消費(fèi)領(lǐng)域
(網(wǎng)經(jīng)社訊)傳統(tǒng)電商大盤(pán)將直接受益于消費(fèi)大盤(pán)
“十五五”規(guī)劃建議對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的重視程度進(jìn)一步提升，多次提及“提振消費(fèi)”、“擴(kuò)大內(nèi)需”、“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，且與此前政策相比，本次規(guī)劃短期目標(biāo)明確，更加有的放矢，更傾向于直接發(fā)力。例如“十四五”規(guī)劃建議是以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線(xiàn)，強(qiáng)調(diào)通過(guò)優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)引領(lǐng)需求升級(jí)，而“十五五”規(guī)劃建議則聚焦需求側(cè)直接發(fā)力，明確將“大力提振消費(fèi)”作為擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)通過(guò) “促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期” 增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，通過(guò) “放寬準(zhǔn)入、業(yè)態(tài)融合” 擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)增量，政策目標(biāo)從 “結(jié)構(gòu)優(yōu)化” 轉(zhuǎn)向 “動(dòng)能激活”。例如“十四五”規(guī)劃建議注重一些長(zhǎng)效機(jī)制，而“十五五”規(guī)劃建議則更強(qiáng)調(diào)政策工具的直接性與精準(zhǔn)性，通過(guò)各種政府及企業(yè)補(bǔ)貼刺激消費(fèi)，推動(dòng)政策紅利直達(dá)消費(fèi)者。例如“十四五”規(guī)劃建議覆蓋消費(fèi)全鏈條，但“十五五”規(guī)劃建議則直接強(qiáng)調(diào)了聚焦三大核心領(lǐng)域重點(diǎn)突破。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)是互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)基本盤(pán)，電商、廣告、本地生活、出行、旅游等行業(yè)的持續(xù)發(fā)展均建立在消費(fèi)能力持續(xù)提升的基礎(chǔ)上。
從增長(zhǎng)看，“十五五”規(guī)劃建議中明確提出“居民消費(fèi)率明顯提高，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力作用持續(xù)增強(qiáng)”的目標(biāo)，我們認(rèn)為“社零同比增速快于GDP同比增速、線(xiàn)上實(shí)物社零同比增速快于社零同比增速”的趨勢(shì)仍將繼續(xù)，電商行業(yè)有望維持中高單個(gè)位數(shù)的同比增速中樞。
從政策看，24年以來(lái)國(guó)補(bǔ)政策對(duì)提振消費(fèi)有積極意義，消費(fèi)者、電商平臺(tái)以及相關(guān)商家均有所受益。往后看，除了“加強(qiáng)就業(yè)和收入分配”、“保障和改善民生”、“清除消費(fèi)側(cè)的不合理限制”等舉措外，我們或可期待更加積極的普惠性消費(fèi)政策和更完善的促消費(fèi)制度機(jī)制。
從結(jié)構(gòu)看，“十五五”規(guī)劃建議提出要“擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和服務(wù)供給”，通過(guò)“強(qiáng)化品牌引領(lǐng)、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、新技術(shù)應(yīng)用，推動(dòng)商品消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)”，同時(shí) “綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”。我們認(rèn)為電商平臺(tái)以低價(jià)作為首要目標(biāo)的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)會(huì)更加注重價(jià)格和質(zhì)量的平衡，通過(guò)深耕供應(yīng)鏈、扶持優(yōu)質(zhì)商家的形式為消費(fèi)者持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)供給。
直播、即時(shí)零售等零售新模式繼續(xù)扮演新興增長(zhǎng)方向
“十五五”規(guī)劃建議指出：“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，近年來(lái)以短視頻抖音、快手等平臺(tái)為代表的內(nèi)容平臺(tái)通過(guò)拓展直播電商、本地生活等領(lǐng)域也成為用戶(hù)消費(fèi)的新場(chǎng)景、新平臺(tái)。另一方面，內(nèi)容電商崛起背后也帶動(dòng)繁榮帶貨達(dá)人、品牌的新生態(tài)。我們認(rèn)為，在大力提振消費(fèi)背景下，借力AI、數(shù)字人等新技術(shù)，內(nèi)容平臺(tái)有望憑借流量、內(nèi)容、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展份額。與此同時(shí)，即時(shí)零售憑借 “30分鐘萬(wàn)物到家” 的效率優(yōu)勢(shì)，成功在傳統(tǒng)線(xiàn)下消費(fèi)與快遞電商之間創(chuàng)造了新的消費(fèi)場(chǎng)景，以新供給刺激了用戶(hù)端的消費(fèi)需求。我們認(rèn)為今年以來(lái)美團(tuán)和阿里等平臺(tái)在即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇，加快了平臺(tái)對(duì)更多細(xì)分商品品類(lèi)的覆蓋，提升了即時(shí)零售在用戶(hù)側(cè)的認(rèn)知度并加速了用戶(hù)的習(xí)慣養(yǎng)成，即時(shí)零售這一商業(yè)模式也從此前以滿(mǎn)足消費(fèi)者“剛需急用”的需求為主，逐漸拓展到即時(shí)滿(mǎn)足、家用囤貨等多個(gè)需求場(chǎng)景，帶來(lái)的增量需求也反過(guò)來(lái)驅(qū)動(dòng)更多商家的參與，從而形成供需兩端的正向循環(huán)，為消費(fèi)大盤(pán)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
此外，“十五五”規(guī)劃建議還指出要“擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和服務(wù)供給。以放寬準(zhǔn)入、業(yè)態(tài)融合為重點(diǎn)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，強(qiáng)化品牌引領(lǐng)、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、新技術(shù)應(yīng)用，推動(dòng)商品消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)”，即時(shí)零售平臺(tái)目前也正在探索引入更多品牌商家，如美團(tuán)閃購(gòu)宣布將聯(lián)合上萬(wàn)個(gè)品牌建設(shè)“品牌官旗閃電倉(cāng)”，提供倉(cāng)儲(chǔ)、配送和數(shù)字化等基礎(chǔ)設(shè)施的支持，為品牌方提供輕資產(chǎn)、低成本的經(jīng)營(yíng)新渠道，助力更多品牌商戶(hù)接入即時(shí)零售生態(tài)；天貓此前也面向品牌商家開(kāi)通淘寶閃購(gòu)合作邀約并給予流量?jī)A斜。我們認(rèn)為隨著更多品牌商家的入局，即時(shí)零售的商品品質(zhì)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)有望進(jìn)一步提升，從而為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的即時(shí)消費(fèi)體驗(yàn)，這與“十五五”規(guī)劃建議中 “強(qiáng)化品牌引領(lǐng)、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)” 的要求高度契合。
OTA：賦能?chē)?guó)內(nèi)文旅融合與入境服務(wù)升級(jí)
“十五五”規(guī)劃建議提出推進(jìn)旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)，豐富高品質(zhì)旅游產(chǎn)品供給，提高旅游服務(wù)質(zhì)量。提升入境游便利化國(guó)際化水平。推進(jìn)文旅深度融合，大力發(fā)展文化旅游業(yè)，以文化賦能經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。
國(guó)內(nèi)旅游方面：OTA平臺(tái)用實(shí)際行動(dòng)踐行推進(jìn)文旅深度融合、推動(dòng)旅游與科技融合。一方面依托中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化、紅色資源、歷史文化遺產(chǎn)等，豐富國(guó)內(nèi)游的文化內(nèi)涵（如國(guó)家文化公園、歷史文化名城/街區(qū)/村鎮(zhèn)的旅游開(kāi)發(fā)）；另一方面支持文化建設(shè)數(shù)智化賦能、信息化轉(zhuǎn)型，發(fā)展新型文旅業(yè)態(tài)，契合國(guó)內(nèi)游對(duì)創(chuàng)新體驗(yàn)的需求。例如攜程以文旅融合為核心，打造非遺線(xiàn)路與定制游產(chǎn)品，推動(dòng)景區(qū)外卡支付等基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)；更以鄉(xiāng)村旅游振興戰(zhàn)略為抓手，布局?jǐn)y程度假農(nóng)莊項(xiàng)目，采用公益自營(yíng)與聯(lián)營(yíng)賦能雙模式，已在13個(gè)省區(qū)建成34家農(nóng)莊，創(chuàng)造了2萬(wàn)個(gè)間接就業(yè)崗位，其中超過(guò)80%的員工為當(dāng)?shù)厝?，推?dòng)了當(dāng)?shù)厝司晔杖朐黾映^(guò)4萬(wàn)元，為鄉(xiāng)村振興注入動(dòng)能。
入境旅游方面：“十五五”規(guī)劃建議明確提升入境游便利化國(guó)際化水平，針對(duì)入境旅游的痛點(diǎn)優(yōu)化政策環(huán)境，降低入境旅游門(mén)檻，增強(qiáng)國(guó)際游客的出行體驗(yàn)。我國(guó)自2023年起逐步擴(kuò)大免簽范圍，分多輪將法國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等43國(guó)納入單方面免簽清單，允許持普通護(hù)照人員來(lái)華旅游、經(jīng)商等停留30天，無(wú)需提前申請(qǐng)簽證，且支持海陸空全口岸入境及團(tuán)隊(duì)、個(gè)人游多種形式。同時(shí)取消簽證預(yù)約制度、擴(kuò)大免采指紋范圍、大幅降低入境門(mén)檻。在此背景下，OTA平臺(tái)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召推動(dòng)入境旅游。攜程憑借Trip.com全球站點(diǎn)搭建服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，上線(xiàn)千余條入境線(xiàn)路，在北京首都機(jī)場(chǎng)設(shè)咨詢(xún)中心，通過(guò)多語(yǔ)言AI客服與智能助手破解語(yǔ)言障礙，還鋪設(shè)外卡支付票機(jī)優(yōu)化支付流程，更以免費(fèi)半日游美食劇場(chǎng)及海外達(dá)人直播傳播中國(guó)文化；同程借助多語(yǔ)言智能攻略平臺(tái)定向推送區(qū)域特色線(xiàn)路，利用AI算法布局免簽區(qū)域產(chǎn)品，同時(shí)聯(lián)合地方文旅局制作多語(yǔ)言短視頻，推廣中小目的地；飛豬聯(lián)動(dòng)支付寶推出“入境支付禮包”，對(duì)接使館系統(tǒng)提升簽證辦理效率，且將故宮、敦煌等文化IP轉(zhuǎn)化為入境游產(chǎn)品，吸引文化愛(ài)好者。
我們認(rèn)為國(guó)家鼓勵(lì)旅游的政策為OTA平臺(tái)帶來(lái)整體發(fā)展機(jī)遇。此外，入境游受益存在門(mén)檻，它需要“海外流量獲取+國(guó)內(nèi)供給整合”的雙重能力，多數(shù)平臺(tái)難以兼?zhèn)洹?/p>
科技領(lǐng)域
“十五五”規(guī)劃建議提出加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎(chǔ)理論和核心技術(shù)，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給，規(guī)劃同時(shí)提出要“搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點(diǎn)”，我們認(rèn)為目前板塊AI發(fā)展有四大核心方向：
AI對(duì)存量業(yè)務(wù)提效。我們認(rèn)為AI驅(qū)動(dòng)算法升級(jí)和交互方式升級(jí)有望重構(gòu)搜索，推動(dòng)AI搜索時(shí)代，以Google為例，其AI Overview推出后總搜索量同比提升。從廣告角度，除驅(qū)動(dòng)廣告素材升級(jí)外，生成式AI融入推薦算法我們判斷或?qū)⑹紫壤眯袠I(yè)第二第三平臺(tái)，主要源自大模型對(duì)數(shù)據(jù)更深度理解能力，能夠基于相對(duì)較少數(shù)據(jù)形成對(duì)用戶(hù)興趣理解。海外Meta基于AI算法升級(jí)廣告提效進(jìn)程較快，國(guó)內(nèi)主流廣告平臺(tái)在未來(lái)亦有望受益于推薦算法帶來(lái)提效紅利。
云計(jì)算在AI的旺盛需求推動(dòng)下迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)AI需求呈現(xiàn)全面旺盛態(tài)勢(shì)，DeepSeek今年的快速出圈，徹底點(diǎn)燃了各行各業(yè)探索大模型應(yīng)用的熱情。大模型技術(shù)實(shí)現(xiàn)“質(zhì)變突破”的同時(shí)，性?xún)r(jià)比持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)的“量變積累”，共同推動(dòng)行業(yè)規(guī)?；涞卮竽Ｐ汀Ｔ诖诉^(guò)程中，云廠商成為較早的受益群體：一方面，大模型的訓(xùn)練、推理及應(yīng)用部署高度依賴(lài)GPU云服務(wù)的支撐；另一方面，中國(guó)云廠商本身也是頭部模型研發(fā)力量。從行業(yè)需求來(lái)看，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)、游戲、手機(jī)、汽車(chē)、金融、政企等領(lǐng)域的AI需求尤為強(qiáng)勁，企業(yè)知識(shí)庫(kù)搭建、智能客服升級(jí)、智能代碼生成、數(shù)據(jù)訓(xùn)練優(yōu)化等成為核心應(yīng)用方向，不僅直接拉動(dòng)GPU云服務(wù)增長(zhǎng)，更同步帶動(dòng)了傳統(tǒng)計(jì)算、存儲(chǔ)等公共云服務(wù)的需求提升。與此同時(shí)，中國(guó)云廠商正以基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)容與核心技術(shù)輸出為抓手，積極搶占全球市場(chǎng)。今年以來(lái)，中國(guó)云廠商在AI Capex投入方面的預(yù)期較高，以阿里巴巴為例，年初提出了“三年3800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的計(jì)劃”，并在9月2025年阿里巴巴云棲大會(huì)上宣布持續(xù)追加更大規(guī)模投入，計(jì)劃將2032年阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模提升至2022年的10倍。在AI算力的核心環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)芯片的應(yīng)用已成為行業(yè)大勢(shì)所趨。模型迭代進(jìn)程、AI需求變化、AI投入預(yù)期以及生態(tài)構(gòu)建不僅是2025年中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的明確主題，我們認(rèn)為也將延續(xù)為2026年市場(chǎng)關(guān)注的核心脈絡(luò)，且會(huì)成為驅(qū)動(dòng)頭部科技大廠估值分化的關(guān)鍵變量，成為市場(chǎng)判斷企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的核心依據(jù)。
AI新應(yīng)用機(jī)遇。根據(jù)MIT報(bào)告《The GenAI Divide：STATE OF AI IN BUSINESS 2025》，媒體是AI影響最深的行業(yè)之一，生產(chǎn)力工具對(duì)內(nèi)容生產(chǎn)革命已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行。Google的Veo系列，快手可靈均處于視頻生成第一梯隊(duì)；美圖則聚焦圖像生產(chǎn)力工具賽道。此外，騰訊混元系列也有較快的進(jìn)步。從競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，我們判斷初期行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)并不是你死我活式的。而類(lèi)似Nano Banana為代表大模型驅(qū)動(dòng)模式，和美圖為代表專(zhuān)用應(yīng)用模式競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒊掷m(xù)展開(kāi)，而賽道潛在空間、客戶(hù)依賴(lài)性&可定制化程度等因素將決定應(yīng)用路線(xiàn)潛在發(fā)展高度。
長(zhǎng)期來(lái)看，Agent將是生態(tài)維度競(jìng)爭(zhēng)。Agent是目前公認(rèn)AI應(yīng)用的終極產(chǎn)品形態(tài)，其更像給每位用戶(hù)配置一位“秘書(shū)”，具有較高粘性和潛在空間。我們認(rèn)為模型、數(shù)據(jù)、商業(yè)化生態(tài)等因素將成為Agent競(jìng)爭(zhēng)取勝關(guān)鍵。特別地，從商業(yè)化生態(tài)角度，假設(shè)基于類(lèi)CPS模式的效果廣告將成為T(mén)oC模式Agent主要變現(xiàn)方式，騰訊卡位特別，微信小程序生態(tài)本來(lái)就是海量交易生態(tài)的流量入口。
此外，“十五五”規(guī)劃建議提出要“促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)”，要“完善人力資源供需匹配機(jī)制，著力解決結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾。我們認(rèn)為線(xiàn)上招聘平臺(tái)的重要性有望進(jìn)一步提升，一方面AI等技術(shù)引入有望進(jìn)一步提升招聘環(huán)節(jié)的效率；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺(tái)有望借助其在高精尖人才、藍(lán)領(lǐng)技工等稀缺人才供給領(lǐng)域滲透率優(yōu)勢(shì)，針對(duì)性助力解決結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境及國(guó)際關(guān)系不確定性，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
