(網(wǎng)經(jīng)社訊)
昨晚京東-SW(09618.HK)的Q3財報一出，我估計又有人失眠到天亮了。
前兩天，我們還在文章里說過高盛的預測，說京東三季度搞外賣得虧個130億。當時我還琢磨，這數(shù)字聽著都肉疼，實際情況不至于這么慘吧？
結果好家伙，人家京東新業(yè)務（主要為外賣業(yè)務，兼有京喜和國際業(yè)務）直接怒虧157億！高盛這波預測不是太悲觀，而是太樂觀了啊。
這份魔幻現(xiàn)實主義的財報，有幾個關鍵數(shù)據(jù)：
總收入2991億，漲了14.9%，表面看還行；
但凈利潤直接從去年同期的117億腰斬到53億；
最絕的是：零售+物流的經(jīng)營利潤在160億左右，全被新業(yè)務一把敗完了。而且據(jù)大摩說，在阿里、美團巨資投入下，京東市場份額已從二季度的11%滑落至三季度的8%。
合著全公司上下忙活三個月，純給以外賣為主的新業(yè)務打工了？這哪是搞業(yè)務，分明是開了家“鈔票碎紙機有限公司”！
當然了，管理層是不承認的，在電話會上還是努力給外賣“找補”了一波，列了四大功績：GMV漲了、虧得少了、訂單結構更健康了、帶動電商用戶了……
但投資人壓根不買賬，靈魂發(fā)問：新業(yè)務營收156億，虧損157億，真的意義嗎？還有人直接開嘲諷“這分明是走錯了路還不回頭，硬著頭皮死扛，企業(yè)文化真是絕了！”
哎，只能說是創(chuàng)始人的意志，和二級市場的想法，有時候不一定是一致的。
得。今天咱們就來嘮一嘮，京東外賣到底有沒有未來？
整體上，京東2025年第三季度收入2991億元（420億美元），同比增長14.9%，凈利為63.8億元（約9億美元），上年同期的凈利為128.37億元。
其中，包含外賣的新業(yè)務收入為155.92億元（約21.91億美元），較上年同期的49.7億元增長213.7%。但新業(yè)務的運營虧損為157.36億元（約22.1億美元），上年同期的運營虧損為6.15億元。
財報一出，京東在資本市場簡直被投資人按在地上摩擦。隨手一翻雪球評論區(qū)，全都在噴它頭鐵搞外賣：
“京東不搞外賣就好了。這是個爛生意?！?/p>
“外賣顯然是個錯誤，既難受了美團，又喚醒了阿里，拋開外賣，京東的數(shù)據(jù)不錯，是一個好標的?！?/p>
“在以商家店海+騎手人海戰(zhàn)術的競爭層面發(fā)力，又加上對手強勢進擊的戰(zhàn)場里，中短期內(nèi)實現(xiàn)盈利是不可能的?！?/p>
投資人罵得這么狠，也不怪人家——京東新業(yè)務這成績單，屬實是難看了些：
第一，虧錢速度比滾雪球還快。
自從京東宣布搞外賣，那虧損額就跟坐了火箭似的：
官宣殺入外賣行業(yè)的一季度（3月1號），新業(yè)務還只虧13.27億；
外賣大戰(zhàn)打得最激烈的二季度，直接虧飛到147億；
三季度都說補貼退坡了，結果又虧了157億……
算下來，今年前9個月，新業(yè)務怒虧318億！
第二，做一單虧一單，倒貼錢上班。
三季度京東新業(yè)務營收156億元，經(jīng)營性虧損達到157億元。翻譯一下：每掙1塊錢，就得倒貼1塊多。這哪是做生意，這是在做慈善??！
第三，全靠“外快”撐場面。
零售和物流辛苦賺的那點錢，全被新業(yè)務敗光了，成功讓集團整體經(jīng)營利潤變成了-10.51億。
要不是投資、政府補貼等貢獻了70多億的利潤，京東三季度的凈利潤簡直沒眼看，最終凈利潤報63.81億。相當于主業(yè)考不及格，全靠附加題湊分。
第四，把“印鈔機”干到“欠費”。
最嚇人的是現(xiàn)金流：京東經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流直接從去年前三季度的332億干到了今年的-18.88億！本來是個躺著收錢的“現(xiàn)金流印鈔機”，硬是被外賣等新業(yè)務搞成了“碎鈔機”。
利潤上的黑洞暫且不說，京東外賣也常被吐槽體驗不佳。前幾天大摩寫了個京東的報告，大意就說到京東即時零售沒戲，商家、騎手、用戶的體驗都比較差。如配送慢、系統(tǒng)難用、騎手收入回落，等等。
當然，對待新業(yè)務的虧損，京東是不承認失敗的。業(yè)績電話會議上，管理層還給外賣業(yè)務列了幾個亮點。
第一，GMV漲了！ 說是環(huán)比雙位數(shù)增長，訂單結構更健康，高價值訂單占總訂單的絕大部分。
第二，虧得沒那么狠了！ 三季度投入環(huán)比收窄，客單價也上來了，平均每單少虧了幾毛錢。
第三，也是京東最看重的，與電商零售業(yè)務的協(xié)同效應。并且給了一個數(shù)據(jù)——上個季度的交叉銷售是40%（外賣用戶在電商有下過單），這個季度是50%。
京東CEO許冉，更是親自下場喂定心丸：說外賣要考慮長期投入產(chǎn)出，要打造可持續(xù)模式，要釋放規(guī)模效應……最后目標是讓外賣“獨立生存”。
更絕的是那句“會深植于京東的整體業(yè)務生態(tài)，包括用戶端”，“長期來看，集團獲取用戶的成本會持續(xù)下降，整體也會在保持盈利和現(xiàn)金流方面追求可持續(xù)增長?！?/p>
那么問題來了，新業(yè)務燒了318億，到底反哺零售業(yè)務了嗎？
答案可能真不好說。
1、二季度靠著外賣等新業(yè)務猛砸147億，商品收入確實支棱起來了，漲了20.7%；結果三季度繼續(xù)砸157億，增速直接腰斬到10.5%。說好的協(xié)同效應呢？越協(xié)同增速越慢？
2、單量數(shù)據(jù)更魔幻：6月份就說日單量突破2500萬，雙十一官宣還是“日單量超2500萬”。合著折騰大半年，數(shù)字原地踏步，虧的錢還越來越多了？（當然，
具體日單量現(xiàn)在到底是多少，咱也不知道）
這賬我反正是算不明白了，估計大多數(shù)投資人也滿頭問號。市場反應最真實——財報發(fā)布第二天，京東股價11月14日收盤跌6.03%，報116.9港元/股，市值又蒸發(fā)了一波。
有投資人認為，“外賣反哺可能性很低?！鄙踔劣腥私ㄗh，京東不要搞外賣了，“外賣一日不收縮，京東的季度利潤就沒法看?！?/p>
不過，現(xiàn)在直接退出也很難，一則已經(jīng)投入的重資產(chǎn)騎手配送網(wǎng)絡怎么辦？二則退了，前面的投入不就打水漂了？這沉沒成本，誰背鍋？
管理層在電話會上倒是很淡定，說外賣是一個長期戰(zhàn)略，面對三季度的激烈競爭，仍舊保持了相對理性，并且Q4還要繼續(xù)追求單量增長、UE改善，目前還處在戰(zhàn)略布局的第一個階段……
看這意思，外賣還要做，補貼還要搞，頭鐵之路繼續(xù)走。
