(網(wǎng)經(jīng)社訊)10月28日，享道出行（上海）科技股份有限公司（“享道出行”）向港交所遞交招股書（詳見 # 網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/xdcxgjs/）。
【觀點(diǎn)一：背靠上汽全產(chǎn)業(yè)鏈 “雙輪驅(qū)動(dòng)”模式成差異化優(yōu)勢(shì)】
對(duì)于為何選擇此時(shí)IPO，知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認(rèn)為，行業(yè)層面，智能駕駛賽道熱度高漲，同業(yè)競(jìng)相奔赴資本市場(chǎng)募資擴(kuò)容；于企業(yè)自身而言，享道出行正值業(yè)務(wù)拓展關(guān)鍵期，資金渴求強(qiáng)烈，上市既能充實(shí)資金池用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開拓，又能提升品牌知名度與公信力，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。且港股市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)態(tài)包容度高，契合其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，故而選擇此時(shí)沖擊上市。
郭濤指出，享道出行的優(yōu)勢(shì)在于背靠上汽集團(tuán)，獲強(qiáng)大資源支持，車輛品質(zhì)可靠、供應(yīng)鏈穩(wěn)定；積累龐大用戶與司機(jī)數(shù)據(jù)，算法賦能精準(zhǔn)供需匹配。挑戰(zhàn)源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，滴滴等巨頭擠壓生存空間；監(jiān)管趨嚴(yán)增加合規(guī)成本；自動(dòng)駕駛技術(shù)革新需持續(xù)高額研發(fā)投入，對(duì)企業(yè)資金實(shí)力與創(chuàng)新能力構(gòu)成考驗(yàn)。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰則表示，2024年以來(lái)，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行、曹操出行完成上市；享道出行成為第六家準(zhǔn)備上市的網(wǎng)約車公司。享道出行在中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)已建立相對(duì)穩(wěn)固地位，2024年按交易總額(GTV)計(jì)排名全國(guó)第五，上海市按完單量計(jì)排名第二，企業(yè)出行服務(wù)全國(guó)排名第二、長(zhǎng)三角第一。這種"網(wǎng)約車+企業(yè)服務(wù)"雙輪驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)定位，并依托上汽集團(tuán)的全產(chǎn)業(yè)鏈資源，使其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的網(wǎng)約車市場(chǎng)中形成了差異化優(yōu)勢(shì)。
【觀點(diǎn)二：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)"一主多輔" 財(cái)務(wù)呈現(xiàn)"虧損收窄 經(jīng)營(yíng)改善"趨勢(shì)】
郭濤認(rèn)為，享道出行采用 “多元場(chǎng)景覆蓋 + 精細(xì)化運(yùn)營(yíng)” 模式，聚焦網(wǎng)約車主業(yè)，延伸至企業(yè)用車、租車等領(lǐng)域，通過(guò)差異化服務(wù)滿足多層需求。財(cái)務(wù)上，營(yíng)收隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率因規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)優(yōu)化持續(xù)改善，雖前期營(yíng)銷投入大致凈虧損，但虧損率收窄，現(xiàn)金流管理良好，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)且具盈利潛力。
陳禮騰表示，享道出行的公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)"一主多輔"特點(diǎn)，網(wǎng)約車服務(wù)占比高達(dá)78%，是核心收入來(lái)源。2024年網(wǎng)約車服務(wù)收入49.91億元，日均訂單超60萬(wàn)單，GTV超55億元。其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括滴滴出行、曹操出行、T3出行等。車輛租賃服務(wù)作為享道出行第二增長(zhǎng)極，2024年收入10.84億元，占比17%；其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括神州租車、一嗨租車、凹凸租車等。
陳禮騰進(jìn)而表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)出明顯的"虧損收窄、經(jīng)營(yíng)改善"趨勢(shì)。2022-2024年凈虧損從7.815億元持續(xù)收窄至4.072億元，2025年上半年虧損進(jìn)一步降至1.147億元，較2024年同期收窄46%。毛利率從2022年的1.0%穩(wěn)步提升至2025年上半年的11.3%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也從2022年的-7.41億元轉(zhuǎn)為2025年上半年的0.83億元。這表明公司正逐步走出"燒錢擴(kuò)張"階段，進(jìn)入"精細(xì)化運(yùn)營(yíng)"。但其收入規(guī)模與虧損收窄速度仍不匹配，公司仍需在規(guī)模效應(yīng)與成本控制間尋找平衡點(diǎn)。
【觀點(diǎn)三：Robotaxi駛?cè)肷虡I(yè)化拐點(diǎn) 成享道出行未來(lái)戰(zhàn)略支點(diǎn)】
郭濤認(rèn)為，Robotaxi市場(chǎng)前景廣闊，目前正處于從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。在技術(shù)端，激光雷達(dá)成本降至4000元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國(guó)已開放3.2萬(wàn)公里測(cè)試道路，北京、上海等地允許全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。在商業(yè)模式方面，B2B2C生態(tài)合作、訂閱制及動(dòng)態(tài)定價(jià)逐步落地，加速用戶習(xí)慣培養(yǎng)。
陳禮騰認(rèn)為，萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)前景的Robotaxi作為自動(dòng)駕駛技術(shù)的重點(diǎn)落地場(chǎng)景，吸引了眾多企業(yè)的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等。隨著L4技術(shù)成熟、政策持續(xù)支持及商業(yè)化提速，行業(yè)正進(jìn)入規(guī)?；l(fā)階段。享道出行將Robotaxi作為未來(lái)戰(zhàn)略支點(diǎn)，已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭和增長(zhǎng)潛力。截至2025年5月，享道Robotaxi已完成33萬(wàn)余次訂單，開放點(diǎn)位數(shù)超48000個(gè)，累計(jì)行駛超250萬(wàn)公里，用戶滿意度接近100%。這種商業(yè)化運(yùn)營(yíng)成果，驗(yàn)證了享道Robotaxi的技術(shù)成熟度和市場(chǎng)接受度。
