(網經社訊)10月18日，中國證監(jiān)會公布境外發(fā)行上市備案補充材料要求(2025年10月12日至2025年10月17日)，其中提到，要求微脈補充說明員工持股平臺設立情況及外匯登記程序履行情況等事項。
證監(jiān)會請微脈補充說明以下事項，并請律師核查并出具明確的法律意見：
一、請說明：（1）求是科技設立德清科技、求是優(yōu)脈、嘉興優(yōu)脈科技、張家港優(yōu)脈所涉外商投資、外匯管理程序履行情況。（2）收購杭州微爾、容海保險、岑石保險股權的對價、定價依據及轉讓方所得稅納稅情況，收購杭州微爾具體原因及杭州微爾具體業(yè)務經營情況，以及法律意見書中關于岑石保險股權收購對價與招股說明書披露對價不一致的原因。（3）德清科技收購杭州利和、喜脈健康股權的支付手段、支付期限，評估值與發(fā)行人整體估值差異較大的原因及定價公允性，相關轉讓方納稅申報義務履行情況，是否符合《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》。
二、請說明：（1）發(fā)行人回購Freechoice Holding股權對價及所得稅納稅情況。（2）2018年10月股權轉讓對價及轉讓方所得稅納稅情況。（3）D+輪股東ODI外匯登記、國資管理程序履行情況，減資程序及所涉所得稅納稅情況。（4）請按照《監(jiān)管規(guī)則適用指引—境外發(fā)行上市類第2號》穿透說明Cenova China中境內主體情況，境內主體境外投資程序履行情況及Source Code實際控制人離岸信托情況。（5）VIE協議簽署的微脈技術股東與發(fā)行人股東關聯關系情況。
三、請說明：（1）你公司員工激勵存在大量外部顧問的原因，列表說明相關顧問姓名、國籍、背景及任職經歷、具體職責、顧問期限、參與公司經營管理方式、入股價格及定價依據。（2）員工持股平臺設立情況及外匯登記程序履行情況。
四、請說明：（1）你公司及下屬公司開發(fā)、運營網站、小程序、APP、公眾號等情況。（2）開發(fā)AI模型及所涉監(jiān)管程序履行情況。（3）通過前述渠道收集及儲存用戶信息（如個人醫(yī)療健康信息等）規(guī)模、類型，數據收集使用情況，是否涉及向第三方提供個人用戶信息，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。
五、請說明：（1）你公司控制的醫(yī)療機構是否符合外資準入政策規(guī)定及依據，是否存在非營利性醫(yī)療機構。（2）你公司境內直接或間接投資企業(yè)（含多層次投資）的經營范圍及實際業(yè)務經營是否涉及外商投資準入負面清單，是否持有相關證照。
網經社數字健康臺（HLTH.100EC.CN）了解到，6月27日，微脈正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，招商證券國際和德意志銀行擔任聯席保薦人。招股書顯示，2022年至2024年，微脈的營收分別為5.12億元、6.27億元、6.53億元；2022年至2024年，微脈的毛利及毛利率分別為0.88億元（17.2%）、1.18億元（18.9%）、1.297億元（19.9%）。
利潤方面，2022年至2024年，微脈的年內虧損分別為4.14億元、1.495億元、1.93億元；經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別為2.33億元、0.99億元和0.30億元，2023年和2024年分別同比大幅收窄57.5%和69.5%。同時，微脈的經調整凈虧損率已從2022年的45.6%大幅收窄至2024年的4.6%，經調整EBITDA率亦從2022年的-42.5%大幅收窄至2024年的-2.5%。
網經社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，微脈誕生于2013年3月20日，公司注冊地址是浙江省杭州市，法定代表人是裘加林?；贏I、大數據、5G、機器人等前沿科技和數字療法、全病程管理、?？品談?chuàng)新等最新醫(yī)學研究成果，賦能醫(yī)院、科室和醫(yī)護人員，向老百姓提供全人群、全方位、全周期的一站式醫(yī)療健康服務。
資料顯示，微脈通過“技術+運營+管理”，聯合醫(yī)院打造沒有院墻的智慧醫(yī)院，向全人群提供全方位、全周期的醫(yī)療健康服務，滿足大眾多層次、多樣化、個性化的醫(yī)療健康服務需求。
網經社數字健康臺（HLTH.100EC.CN）了解到，截至2024年，微脈服務已覆蓋全國30個省、直轄市及自治區(qū)，上線280余座城市，合作醫(yī)院超2500家，累計服務人次超10億，20萬名醫(yī)生在微脈上提供20000余種醫(yī)療健康服務SKU。其中，微脈與500多家醫(yī)院深度合作，全病程管理業(yè)務覆蓋30多個?？啤?000多個管理路徑，服務了300多萬人次。
知名天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤曾指出，微脈尚未整體盈利，金融負債公允價值計量或加劇業(yè)績波動；醫(yī)療數據隱私、AI監(jiān)管等政策變化可能增加成本，CareAI需通過算法備案與倫理審查；AI醫(yī)療技術迭代快，若CareAI（如皮膚檢測、心理療愈功能）領先性不足易被替代；此外，微脈過度依賴公立醫(yī)院合作，政策或合作變動易影響收入。
從外部競爭來看，目前上市的數字健康公司已有1藥網、平安好醫(yī)生、新氧、阿里健康、京東健康、合縱藥易購、智云健康、叮當健康、梅斯健康、藥師幫等。此外，還有春雨醫(yī)生、七樂康、健海科技、健培科技、卓健科技、丁香醫(yī)生等一眾未上市的公司，都在布局數字健康賽道。
從財務、業(yè)務和市場競爭等多方面來看，微脈具備獨特的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Α１M管目前仍面臨一些虧損和市場競爭的挑戰(zhàn)，但隨著公司業(yè)務的不斷拓展、運營效率的提升以及對AI技術的持續(xù)投入，其未來發(fā)展前景值得期待。此次上市將為微脈提供更多的資金支持，有助于其進一步鞏固業(yè)務布局、擴大業(yè)務規(guī)模并實現盈利目標。但需警惕的是，港股投資者對“高增長未盈利”企業(yè)的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業(yè)化路徑證明其終局盈利能力。
在醫(yī)療數字化轉型的黃金窗口期，微脈的“破局點”或許在于能否將公立醫(yī)院合作網絡轉化為數據資產，進而推動AI醫(yī)療從“輔助工具”向“核心價值創(chuàng)造者”的轉變。
【小貼士】
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