(網(wǎng)經(jīng)社訊)9月19日，廣州若羽臣科技股份有限公司正式向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交了發(fā)行H股并在香港主板掛牌上市的申請材料，標(biāo)志著這家深主板電商代運營第一股正式開啟“A+H”雙資本平臺征程。(詳情見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/dsdcf/）
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
撰寫 | 南燭
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一、從代運營到自有品牌 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型驅(qū)動港股上市
若羽臣以電商代運營業(yè)務(wù)起家，于2020年在深交所成功上市。同年，公司孵化自有品牌“綻家”，開啟從代運營向自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略升級轉(zhuǎn)型。
隨著港交所IPO新規(guī)在2025年8月4日正式生效，放寬了“A+H”股公司的上市條件，包括降低公眾持股比例、加快備案審核等，為若羽臣的跨境資本布局創(chuàng)造了有利條件。
9月19日，廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡稱"若羽臣"）正式向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交了發(fā)行境外上市股份（H股）并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請。據(jù)悉，若羽臣已與中信建投國際、廣發(fā)證券達(dá)成合作，由兩家頭部券商擔(dān)任本次H股發(fā)行的聯(lián)席保薦人。公司于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行的申請材料。
選擇此時赴港上市，是公司依據(jù)總體發(fā)展戰(zhàn)略及運營需要所做出的決策，旨在進(jìn)一步提高資本實力和綜合競爭力，提升國際化品牌形象，增強境外融資能力。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，“若羽臣”屬于廣州若羽臣科技股份有限公司，成立于2011年，法定代表人為王玉。若羽臣自稱是全球優(yōu)質(zhì)快消品品牌的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，秉承“為世界優(yōu)質(zhì)品牌鏈接每個中國家庭”的經(jīng)營理念，為優(yōu)質(zhì)品牌商提供品牌定位、店鋪運營、渠道分銷、整合營銷、數(shù)據(jù)挖掘、倉儲物流等全方位的電子商務(wù)綜合服務(wù)。
二、營收凈利高速增長 自有品牌占比迅速提升
近年來若羽臣業(yè)績表現(xiàn)亮眼。8月19日晚，若羽臣（003010.SZ）發(fā)布2025年半年報，營收凈利保持高速增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，同比增長67.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.72億元，同比增長85.60%，盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步增強。?
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字零售臺（DR.100EC.CN）了解到，上半年，公司自有品牌業(yè)務(wù)增長動能強勁，實現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元，同比大幅增長242.42%，占公司整體營收的45.75%，逐步成長為公司發(fā)展的重要增長引擎。其中，綻家實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，同比增長157.11%，斐萃實現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元，遠(yuǎn)超公司預(yù)期。
公開資料顯示，截至2022年、2023年、2024年及2025年6月30日止年度，若羽臣的收入分別為12.17億元、13.66億元、17.66億元，2022年至2024年的復(fù)合年增長率為20.4%。截至2024年及2025年6月30日止六個月，收入分別為7.87億元、13.19億元。
若羽臣聚焦自有品牌發(fā)展，持續(xù)拓展品牌管理業(yè)務(wù)，并保持代運營業(yè)務(wù)的健康增長，通過全鏈路、全渠道的數(shù)字化能力，持續(xù)強化增長韌性。在積極拓展業(yè)務(wù)邊界，推進(jìn)品牌管理戰(zhàn)略的同時，公司不僅實現(xiàn)了營收和利潤的再次雙增，更深度激活了組織內(nèi)生動力與業(yè)務(wù)全鏈路效能。
三、全球化布局與可持續(xù)增長面臨考驗
中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會全球跨境電商研究院專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，盡管業(yè)績增長迅速，若羽臣也面臨著諸多挑戰(zhàn)。
首先，估值與流動性風(fēng)險是首要問題。若羽臣當(dāng)前A股動態(tài)市盈率約80倍，顯著高于行業(yè)平均水平。港股中小市值股票流動性普遍不佳，可能影響其估值表現(xiàn)。
其次，國際化戰(zhàn)略的執(zhí)行效果有待檢驗。公司計劃將自有品牌出海的目光率先聚焦于東南亞等地區(qū)。
再次，東南亞電商代運營市場已被Lazada、Shopee等巨頭占據(jù)70%以上份額，若羽臣缺乏本地化運營經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，突破難度不小。
最后，業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定性也面臨考驗。品牌管理業(yè)務(wù)雖然快速增長，但本質(zhì)仍是為他人做嫁衣，難以形成護(hù)城河。越來越多品牌正在收回運營權(quán)，若羽臣需在“代運營”與“自主品牌”之間找到平衡點。
中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會全球跨境電商研究院專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，若羽臣與多家國際快消品牌及電商平臺建立了深度合作，其業(yè)務(wù)發(fā)展與這些合作伙伴關(guān)系緊密相關(guān)。若未來無法維持與這些核心品牌及平臺的穩(wěn)固合作，或主要合作方戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，可能對公司的持續(xù)運營和增長帶來不確定性。若羽臣需要進(jìn)一步拓展并深化與合作伙伴的多維度協(xié)同，增強合作關(guān)系的抗風(fēng)險能力，以應(yīng)對潛在的市場波動和行業(yè)競爭。
另外，若羽臣也面臨業(yè)務(wù)集中度較高的挑戰(zhàn)。公司此前在招股書中披露，其與部分頭部國際品牌合作歷史悠久，合作關(guān)系良好，但也在一定程度上存在對少數(shù)品牌和渠道依賴的情況。盡管公司近年來積極培育自有品牌并已初見成效，降低了對單一品牌和渠道的依賴，但仍需持續(xù)優(yōu)化客戶與渠道結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升經(jīng)營的多樣性和韌性。
為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會全球跨境電商研究院專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，若羽臣需要解決以下核心問題：
第一，公司面臨高估值與流動性壓力的平衡問題。其A股動態(tài)市盈率約80倍，顯著高于行業(yè)平均水平，而港股中小市值股票流動性普遍不佳，可能影響其估值表現(xiàn)。如何在國際資本市場獲得合理估值并維持流動性，是此次H股上市的一大挑戰(zhàn)。
第二，業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性與抗風(fēng)險能力亟待加強。公司存在對少數(shù)核心品牌及渠道的依賴，盡管自有品牌業(yè)務(wù)增長迅猛（2025年上半年營收占比達(dá)45.75%），但代運營業(yè)務(wù)持續(xù)下滑（2024年同比下降18.95%）。若羽臣需在“代運營”與“自主品牌”之間找到平衡，優(yōu)化客戶與渠道結(jié)構(gòu)，降低集中度風(fēng)險，并構(gòu)建更穩(wěn)固的護(hù)城河。
第三，國際化戰(zhàn)略的有效實施與本地化能力構(gòu)建是另一大挑戰(zhàn)。公司計劃將自有品牌出海聚焦于東南亞市場，但該市場已被Lazada、Shopee等巨頭占據(jù)超70%份額，若羽臣缺乏本地化運營經(jīng)驗和顯著技術(shù)優(yōu)勢，突破難度較大。
第四，高昂的費用投入正侵蝕利潤空間。2025年上半年銷售費用同比激增124.23%，三費占營收的比例高達(dá)49.71%，導(dǎo)致凈利潤率僅維持在5.48%。公司需提升資金使用效率和營銷轉(zhuǎn)化效果，確保收入增長能有效轉(zhuǎn)化為利潤。
第五，債務(wù)與現(xiàn)金流壓力凸顯。截至2025年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至50.56%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降40.52%。自有品牌的重資產(chǎn)運營模式帶來了資金鏈壓力，如何優(yōu)化現(xiàn)金流管理、控制債務(wù)規(guī)模并保障研發(fā)與渠道投入的連續(xù)性，是確保其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，電商代運營公司包括悠可、碧橙電商、上佰電商、火蝠電商、索象電商等。此外，電商服務(wù)商主要玩家還包括：電商SaaS服務(wù)商類：微盟、有贊、光云科技、聚水潭、企邁科技；全鏈路服務(wù)商：樂其電商、千匠網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)營科技、魔筷科技；DP類服務(wù)商：融趣傳媒、構(gòu)美等。
【小貼士】
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