(網(wǎng)經(jīng)社訊)9月11日，盛威時代再度向港交所遞交上市申請，這是繼2024年11月首次遞表失效后重啟IPO。盡管公司收入持續(xù)增長，但網(wǎng)約車業(yè)務高度依賴高德平臺，且毛利率長期低迷，此次二次闖關能否成功？（詳情見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/snlk/）
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
撰寫 | 黃玉宙
一審 | 無痕
二審 | 云馬
配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫
一、網(wǎng)約車市場GTV僅排14 “出行365”二次遞表
9月11日，盛威時代科技股份公司再次向港交所遞交招股書。招股書顯示，盛威時代是網(wǎng)約車服務商出行365的母公司及城際道路客運信息服務提供商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年GTV計算，在中國網(wǎng)約車服務市場排名第14。
截至2025年6月30日，盛威時代逐漸于超過30個省、自治區(qū)及 直轄市建立業(yè)務并提供客運服務。于往績記錄期間，盛威時代與12306及航旅縱橫合作并為其提供大巴車票，結合行業(yè)的經(jīng)驗積累和科技實力，幫助客運企業(yè)開展了定制客運業(yè)務。
在聯(lián)網(wǎng)售票領域，盛威時代中標湖北、內蒙古、吉林、新疆、陜西、云南、廣東等省級聯(lián)網(wǎng)售票平臺建設運營相關項目，現(xiàn)有合作區(qū)域已超過30個省、自治區(qū)、直轄市。
此前，盛威時代于2024年11月13日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信建投國際。招股書顯示，盛威時代主要提供城際道路客運服務及城市內網(wǎng)約車服務，旗下平臺有出行365、365約車，主要合作伙伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，365約車母公司為盛威時代科技股份公司，成立于2012年，法定代表人為姜生喜。自稱是一家車票查詢與在線預訂平臺，主要為有出行需求的用戶提供長途汽車票、火車票等在線預訂服務。用戶只需登陸官網(wǎng)輸入始發(fā)地、目的地、出發(fā)日期等相關信息即可查詢并完成預訂。此外，還提供景點門票查詢、周邊游產(chǎn)品推薦等相關服務。
在定制客運領域，盛威時代在甘肅、吉林、山西、陜西、遼寧、河南等省份、自治區(qū)幫助眾多道路客運企業(yè)開展了“定制客運”業(yè)務，培育出符合新《客規(guī)》要求的機場定制客運生態(tài)圈、專線巴士、城際拼車等多種班線客運定制服務模式，并推出聚焦定制客運服務的“365城際出行”小程序，為旅客提供定制專線、機場巴士、高鐵巴士、校園巴士、城際包車等班車客運定制服務。
在網(wǎng)約車領域，盛威時代旗下網(wǎng)約車平臺“365約車”專注于提供道路客運場景下的用車服務，采用差異化的運營方式，立足道路客運行業(yè)，以網(wǎng)約車業(yè)務賦能客運企業(yè)，截至2024年10月，已經(jīng)在全國190個城市獲得《網(wǎng)絡預約出租汽車經(jīng)營許可證》。
在公眾旅游出行領域，打造一站式旅游出行新模式，構建租車游、自駕游、大巴游、公交游、火車游、約車游、包車游等旅游產(chǎn)品服務體系，串聯(lián)“吃住行游購娛”旅游元素，以運促游，以游帶運，提升旅游便捷服務體驗。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，該公司基于“出行365”構建了綜合出行服務平臺，提供包括聯(lián)網(wǎng)售票服務、定制客運解決方案、網(wǎng)約車解決方案等業(yè)務，主要合作伙伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。此外，該公司旗下網(wǎng)約車平臺“365約車”提供道路客運場景下的用車服務，通過與高德等主流聚合平臺合作獲取客流。
二、持續(xù)虧損 毛利率僅4%
公開資料顯示，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，盛威時代的收入分別為8.16億元、12.06億元及15.94億元，2022年至2024年的復合年增長率為39.8%。截至2024年及2025年6月30日止六個月，收入分別為7.26億元及9.03億元。
于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，盛威時代毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%、3.5%及4.1%。
盛威時代近年來持續(xù)虧損，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分別錄得凈虧損4.99億元、4.82億元、4.26億元及8960萬元，三年半累計虧損約14.96億元。
另外，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六個月，我盛威時代網(wǎng)約車服務業(yè)務的收入分別占總收入的86.2%、85.3%、88.9%及90.4%。于2022年及2023年，網(wǎng)約車服務業(yè)務的毛利率分別為2.9%及1.2%，而于2024年網(wǎng)約車服務業(yè)務的毛損率為0.2%，于截至2025年6月30日止六個月的毛利率則為0.5%。
虧損的主要原因包括兩方面：一是贖回權公允價值變動導致的巨額賬面虧損，2021-2024年累計約18.53億元；二是網(wǎng)約車業(yè)務的高成本結構。
2025年上半年，盛威時代支付給司機的服務費達7.13億元，占銷售成本的82.3%，加上聚合平臺服務費（如高德抽成）等成本，導致網(wǎng)約車業(yè)務毛利率僅為0.5%。相比之下，同樣依賴高德流量的曹操出行，其毛利率已提升至8.1%。
值得注意的是，盛威時代在2025年上半年的經(jīng)調整凈虧損已收窄至8960萬元，顯示出規(guī)模效應開始顯現(xiàn)。然而，公司流動負債凈額持續(xù)攀升，從2024年底的24.42億元增至2025年6月底的25.34億元，主要由于隱含估值增加導致向投資者發(fā)行的贖回權增加0.78億元。這一財務狀況為IPO增添了不確定性。
三、競爭加劇疊加高德依賴 盛威時代能否完成蛻變？
當前，國內網(wǎng)約車競爭日趨激烈，據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，截至2025年7月，全國共有392家網(wǎng)約車平臺公司取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可。網(wǎng)約車市場也形成了以滴滴出行為“一超”，T3出行、曹操出行位列第二梯隊，享道出行、首汽約車、如祺出行、及時用車等為中長尾的市場格局，此外，還有高德、美團打車等聚合平臺，市場紅利正逐步收窄。為穩(wěn)定客流，導致盛威時代銷售成本不斷擴大。
此外，一眾網(wǎng)約車相關企業(yè)紛紛上市，文遠知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行于2024年完成上市；曹操出行于6月25日成功登陸港交所，成為港股最大科技出行平臺。陳禮騰認為，多家網(wǎng)約車公司紛紛上市，預示著行業(yè)已經(jīng)迎來拐點。此外，多家沖擊上市給盛威時代也帶來不小的壓力，上市募集資金用以發(fā)展。這些平臺崛起是盛威時代面臨的一大挑戰(zhàn)。
陳禮騰表示，盛威時代與OTA及聚合平臺合作，如果未來無法保證與這些業(yè)務合作伙伴保持穩(wěn)固關系，以及這種高度依賴單一平臺的業(yè)務模式存在一定的風險。盛威時代需要加強以及擴大與合作伙伴的溝通和合作，確保關系的穩(wěn)定性和持久性，以應對潛在的市場風險和競爭挑戰(zhàn)。
另外，盛威時代面臨的挑戰(zhàn)還包括阿里生態(tài)的深度綁定。阿里通過阿里旅行持有盛威時代27.01%股份，為第一大股東。自2016年起，阿里旅行參與了盛威時代的多輪融資，累計投資金額超過1.6億元。這種股權關系使得盛威時代與高德、飛豬等阿里系平臺建立了密切的合作關系，但也導致其議價權薄弱。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰指出，盛威時代需要解決以下核心問題：
首先，降低對阿里生態(tài)的依賴。公司需要證明其技術具有平臺中立性，能夠將網(wǎng)約車調度系統(tǒng)和運營能力無縫遷移至其他聚合平臺或自主場景。同時，也需要在非阿里生態(tài)中獲取規(guī)?；唵?，證明其具有獨立獲客能力。
其次，提升盈利能力。公司需要優(yōu)化成本結構，特別是降低司機服務費占比（目前高達82.3%）和聚合平臺服務費（如高德抽成）。此外，也需要提升非網(wǎng)約車業(yè)務的盈利能力，尤其是數(shù)字化解決方案業(yè)務的毛利率已從37%驟降至17.2%。
最后，應對監(jiān)管合規(guī)挑戰(zhàn)。隨著網(wǎng)約車行業(yè)監(jiān)管趨嚴，盛威時代需要投入更多資源進行合規(guī)整改，確保司機和車輛資質符合要求，避免因違規(guī)操作導致的罰款和聲譽損失。
【小貼士】
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