(網(wǎng)經(jīng)社訊)8月12日，藥易購(gòu)發(fā)布了2025年半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入為21.571億元，其中線上TOC業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其控股的重慶藥大麥2025年上半年收入1.5億元，已達(dá)到2024年全年的77.73%;其參股的玉鑫中醫(yī)世家及代運(yùn)營(yíng)的連鎖藥房線上銷售額接近1億元，2025年上半年收入0.55億元，中成藥占比超80%，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)多元化發(fā)展已頗見成效。
公開資料顯示，2025年上半年，藥易購(gòu)繼續(xù)在數(shù)智化信息技術(shù)、醫(yī)藥電商、新零售、C端新興流量、新工業(yè)、醫(yī)療資源、批文持有及IP打造等領(lǐng)域加大投入力度，依托全渠道供應(yīng)鏈與數(shù)智技術(shù)驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)、零售、C端全渠道的SBbC生態(tài)體系，成為了科技大健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)企業(yè)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性分化明顯
盡管整體業(yè)績(jī)承壓，但業(yè)務(wù)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注。傳統(tǒng)醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)（如醫(yī)藥分銷、經(jīng)銷）出現(xiàn)下滑，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭和高盈利能力。醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.84億元，同比大幅增長(zhǎng)104.74%，且該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)53.11%，同比提升20.25個(gè)百分點(diǎn)。這表明藥易購(gòu)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、強(qiáng)化產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的策略開始見效。
其品牌運(yùn)營(yíng)矩陣，包括“偉哥”、“有時(shí)力”、“中醫(yī)世家”、“后悔”、“玄醫(yī)扁鵲”、“金沛方”以及中華老字號(hào)“全泰堂”和“保泰和”等，正逐步構(gòu)建起高價(jià)值鏈的大健康品牌體系。其中，“偉哥”系列產(chǎn)品在電商平臺(tái)處方藥類目GMV排名第一，“有時(shí)力”排名第二。
線上ToC業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展
藥易購(gòu)培育的線上ToC業(yè)務(wù)成為財(cái)報(bào)一大亮點(diǎn)。其控股公司重慶藥大麥2025年上半年收入達(dá)1.5億元，已達(dá)到2024年全年的77.73%。參股的玉鑫中醫(yī)世家及代運(yùn)營(yíng)的連鎖藥房線上銷售額接近1億元，中成藥占比超80%。線上業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)為其帶來了可觀的復(fù)購(gòu)率（如玉鑫中醫(yī)世家復(fù)購(gòu)率達(dá)68%）和全域粉絲超百萬(wàn)的流量基礎(chǔ)。
產(chǎn)業(yè)鏈全域布局深化
藥易購(gòu)正通過“上游控產(chǎn)品、中游強(qiáng)賦能、下游抓終端”的三維戰(zhàn)略重構(gòu)行業(yè)價(jià)值鏈條。
在上游，公司通過MAH（藥品上市許可持有人）模式、股權(quán)合作+獨(dú)家經(jīng)營(yíng)、投資民族藥、中成藥等方式鎖定核心品種定價(jià)權(quán)。例如，與玉森新藥合作的全國(guó)獨(dú)家中藥芩苓子陰道灌注液，在拼多多平臺(tái)實(shí)現(xiàn)日均3萬(wàn)以上訂單，單月銷售額突破800萬(wàn)元。
在中游，公司依托數(shù)智化技術(shù)賦能行業(yè)效率提升。其參股公司四川神鳥世紀(jì)運(yùn)營(yíng)的“藥聚力”互聯(lián)網(wǎng)第三方私域供應(yīng)鏈平臺(tái)，為中小醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)+金融賦能”的服務(wù)。首期5000萬(wàn)元融資額度中，已有2072.48萬(wàn)元用于支持5100戶小微客戶采購(gòu)，將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從68天縮短至52天。
在下游，公司通過“全域觸達(dá)激活C端價(jià)值”。線上，重慶藥大麥和玉鑫中醫(yī)世家等表現(xiàn)突出；線下，則通過控股/參股451家連鎖藥店（含1474家加盟店），結(jié)合O2O無(wú)人智能藥倉(cāng)，在成都實(shí)現(xiàn)了“9分鐘達(dá)”即時(shí)配送，O2O訂單量增長(zhǎng)了67%。
一些財(cái)務(wù)指標(biāo)需引起關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款較期初增長(zhǎng)89.58%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入同比-3.06%的增速。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-727.5萬(wàn)元，同比下降315.44%。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，從2023年上半年的44.02%升至本報(bào)告期的53.17%，流動(dòng)比率從1.83下降至1.58，短期償債能力有所減弱。三費(fèi)占營(yíng)收比高達(dá)9.09%，同比增加56.22%，尤其是銷售費(fèi)用同比大增46.25%，與營(yíng)收下滑形成鮮明對(duì)比。
藥易購(gòu)?fù)ㄟ^產(chǎn)業(yè)基金與數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為生態(tài)布局注入新活力。見素易購(gòu)基金已完成5個(gè)醫(yī)藥品種投資及3個(gè)股權(quán)項(xiàng)目布局，新設(shè)立的廣易興基金將聚焦MAH批文產(chǎn)業(yè)化及創(chuàng)新藥研發(fā)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成為潛在增長(zhǎng)極，公司累計(jì)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)資源達(dá)134.1TB，有20余款數(shù)據(jù)產(chǎn)品在上海數(shù)據(jù)交易所上架。
總結(jié)與展望
綜合來看，藥易購(gòu)2025年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是其在轉(zhuǎn)型為科技大健康生態(tài)平臺(tái)過程中的階段性反映。短期利潤(rùn)虧損主要源于對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前瞻性投入以及戰(zhàn)略布局的成本。公司在上游品牌建設(shè)、中臺(tái)數(shù)智化賦能、下游渠道觸達(dá)方面的投入已初見成效，尤其是高毛利的品牌運(yùn)營(yíng)和線上ToC業(yè)務(wù)增速顯著。
其構(gòu)建的覆蓋“研發(fā)-生產(chǎn)-商業(yè)-零售-C端”的全鏈條大健康生態(tài)圖景正逐漸清晰。雖然短期面臨業(yè)績(jī)壓力，但若其戰(zhàn)略投入能如期進(jìn)入收獲期，形成生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，將為公司在未來的科技大健康市場(chǎng)中占據(jù)先機(jī)奠定基礎(chǔ)。投資者當(dāng)前需要關(guān)注的，不僅是短期利潤(rùn)波動(dòng)，更是其整體生態(tài)價(jià)值創(chuàng)造能力的提升。
