(網(wǎng)經(jīng)社訊)據(jù)港交所8月14日披露，閃回科技有限公司(下稱：閃回科技)向港交所主板提交上市申請，清科資本為其獨家保薦人。據(jù)悉，該公司曾于2024年2月26日、2024年9月17日分別遞表港交所。（詳情見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.99poke.cn/zt/skcsrm/）
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
編輯 | 黃玉宙
審稿 | 云馬
配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫
一、三度沖擊港交所！閃回科技能否叩開港交所大門？
閃回科技已三次向港交所提交上市申請。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年回收的二手手機交易總額及售出的二手手機交易總額計，閃回科技是中國第三大手機回收服務(wù)提供商，市場份額分別約為1.3%及1.3%。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，“閃回科技”屬于深圳閃回科技有限公司，成立于2016年，法定代表人為劉劍逸。深圳閃回科技有限公司是國內(nèi)提供泛智能終端循環(huán)再利用的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，自稱為生產(chǎn)廠商、移動運營商、零售渠道以及終端用戶重塑價值鏈，專注于以舊換新的消費場景，提供從銷售、回收到再次銷售的完整解決方案，并致力于攜手產(chǎn)業(yè)各方打造循環(huán)生態(tài)，建設(shè)更低碳更環(huán)保的人類生活。
閃回科技主要通過在使用其回收系統(tǒng)閃回收的上游采購合作伙伴的線下零售店或網(wǎng)上商城進行的以舊換新交易獲得二手消費電子產(chǎn)品的供應(yīng)。閃回收的個人消費者(即公司的最終供貨商)通過將其二手消費電子產(chǎn)品進行以舊換新作為付款的一部分，以折價購買新消費電子產(chǎn)品。閃回科技其后于檢測及運營中心利用其專有檢測、分級及定價技術(shù)加工該等采購的二手消費電子產(chǎn)品以進行轉(zhuǎn)售。
憑借在中國手機回收服務(wù)市場的穩(wěn)固地位以及閃回科技對二手消費電子產(chǎn)品市場買家的需求及偏好的了解，公司亦一直參與企業(yè)回收及線下銷售，以批量處理消費電子產(chǎn)品，以滿足上游業(yè)務(wù)合作伙伴及客戶的業(yè)務(wù)需求。除此之外，閃回科技亦為上下游價值鏈的參與者提供增值及售后服務(wù)。
閃回科技已建立并開發(fā)了兩個核心企業(yè)品牌，即閃回收及閃回有品。閃回收是公司開展線下回收業(yè)務(wù)并通過上游采購合作伙伴從個人消費者收集二手消費電子產(chǎn)品的主要品牌。閃回有品是公司在自有在線平臺及╱或于公司在第三方電子商務(wù)平臺上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購的二手消費電子產(chǎn)品的主要品牌。
財務(wù)方面，于2021年、2022年、2023年、2024年、2025年截至6月30日止六個月，閃回科技實現(xiàn)收入分別約為7.50億元、9.19億元、11.58億元、12.97億元、8.09億元人民幣，同期年內(nèi)虧損分別為4870.8萬元、9908.4萬元、9826.8萬元、6644.3萬元、2463.3萬元人民幣。
網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫（DATA.100EC.CN）顯示，“閃回收”共進行了3次投融資事件，融資總額超數(shù)千萬人民幣。
二、閃回科技上市困局：上游依賴與對賭壓力
中國二手電商行業(yè)正迎來快速發(fā)展期。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年中國二手電商交易規(guī)模達到6450.2億元，同比增長17.56%；二手手機交易占據(jù)75%的市場份額，閑置回收交易額從2019年的188億元增至2023年的487億元，預(yù)計到2028年將進一步增至1329億元。從滲透率來看，2024年中國二手電商滲透率已達38.9%，同比增長9.02%；用戶規(guī)模從2020年的2.52億人增長至2024年的6.6億人，顯示出市場潛力巨大。
近年來，中國持續(xù)出臺循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)政策，如《國務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導(dǎo)意見》《2030年前碳達峰行動方案》《"十四五"循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》等，明確要求完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)，支持二手商品流通交易。2025年，國家對個人消費者購買手機（單件銷售價格不超過6000元）按產(chǎn)品銷售價格的15%給予補貼，每位消費者每類產(chǎn)品可補貼1件，每件補貼不超過500元，進一步刺激了以舊換新需求。
據(jù)閃回科技在招股書中風(fēng)險因素部分提到，公司倚賴上游采購合作伙伴獲得二手消費電子產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)，倘公司與該等上游采購合作伙伴的關(guān)系惡化，可能對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。
這種依賴關(guān)系主要體現(xiàn)在三個方面：首先，收入集中度高，2024年上半年小米相關(guān)收入占比達24.5%；其次，議價能力弱，需支付高額采購成本、促銷服務(wù)費及傭金（2023年促銷折扣達3.3億元）；第三，供應(yīng)鏈風(fēng)險大，上游合作伙伴關(guān)系惡化可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷。
閃回科技與小米系公司的關(guān)聯(lián)尤為密切，雷軍旗下順為資本及小米系公司合計持有閃回科技10.73%股權(quán)，為第二大股東。這種"股東+客戶"的雙重關(guān)系既帶來資源支持，也增加了業(yè)務(wù)風(fēng)險。
閃回科技還背負(fù)著巨額對賭協(xié)議壓力，這是其上市之路的另一大障礙。據(jù)招股書披露，閃回科技在A輪、A-1輪、C輪、D輪融資中均簽署了附帶贖回權(quán)的特殊權(quán)利條款。例如，A輪要求閃回科技在48個月內(nèi)完成IPO，否則投資者可以將股份贖回；D輪則要求公司在2024年12月31日前完成合格IPO，否則需支付贖回負(fù)債。
二手手機回收市場參與者眾多，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺（如閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛回收）、傳統(tǒng)線下回收門店、第三方回收公司和電信運營商等。2023年，愛回收的市場份額為9.1%，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為8.4%，而閃回科技僅為1.4%，差距明顯。行業(yè)前五大供應(yīng)商的市場份額僅為22.8%，其余市場份額被眾多小型回收商家所占領(lǐng)。
2025年至今，“電訴寶”受理投訴中涉及的二手電商領(lǐng)域用戶有效投訴顯示(依據(jù)投訴量排行)，被投訴的主要平臺有：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、紅布林、愛回收、孔夫子舊書網(wǎng)、拍機堂、愛回收、找靚機、95分、95分球鞋交易平臺等。
三、閃回科技豪賭AI+東南亞：萬億市場能容下“追趕者”嗎？
閃回科技在招股書中提出了未來發(fā)展的四大戰(zhàn)略方向：進一步加強與上游采購合作伙伴的戰(zhàn)略合作，持續(xù)鞏固公司在中國線下以舊換新手機回收服務(wù)市場的地位；提升品牌形象，探索新的銷售渠道以增加銷量并提高利潤率；進一步加強人工智能相關(guān)技術(shù)的研發(fā)力度及升級基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)增強業(yè)務(wù)能力及運營效率；以及通過投資擴大業(yè)務(wù)運營。
當(dāng)前，公司已開始將業(yè)務(wù)延伸至中國香港，并計劃繼續(xù)鞏固在香港的線下以舊換新手機回收服務(wù)能力，同時將交易服務(wù)拓展至東南亞各國。東南亞智能手機市場雖然在2025年第一季度出現(xiàn)3%的同比下滑，但二手手機及配件市場仍具潛力，特別是在印尼、泰國等國家，價格敏感度高的消費者對二手產(chǎn)品的需求旺盛。
在技術(shù)研發(fā)方面，閃回科技表示將依托先進的AI技術(shù)，推進質(zhì)檢的自動化、分級的精細(xì)化以及定價的智能化。公司已擁有53項專利，包括"一種設(shè)備回收處理方法及系統(tǒng)"和"一種用于手機外觀標(biāo)記的圖片識別系統(tǒng)及方法"等，試圖通過技術(shù)手段提升運營效率和毛利率。然而，與愛回收等競爭對手相比，閃回科技的AI技術(shù)應(yīng)用仍處于追趕階段，需大量資金支持研發(fā)以縮小差距。
盡管港交所對虧損企業(yè)的上市政策相對靈活，允許特定高科技行業(yè)的虧損企業(yè)申請上市（需滿足市值、研發(fā)費用占比等條件），但閃回科技屬于消費服務(wù)領(lǐng)域，需滿足市值/收益/現(xiàn)金流測試或市值/收益測試的條件。根據(jù)2024年的財務(wù)數(shù)據(jù)，閃回科技的收入為12.97億元人民幣，符合收益測試的最低要求（5億港元），但其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1844.9萬元人民幣，仍為負(fù)值。若公司無法在2025年底前實現(xiàn)現(xiàn)金流持續(xù)為正，其上市之路可能再次受阻。
從市場環(huán)境看，二手電商市場正迎來快速發(fā)展期。中國二手市場預(yù)計在2025年達到萬億元人民幣規(guī)模，政策支持與消費升級共同推動市場增長。然而，閃回科技作為行業(yè)第三名，市場份額僅為1.4%，遠(yuǎn)低于愛回收（9.1%）和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（8.4%），在品牌影響力和市場份額方面存在明顯劣勢。公司若想在競爭中脫穎而出，需在技術(shù)研發(fā)、品牌建設(shè)和渠道拓展方面取得突破性進展。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東表示，循環(huán)經(jīng)濟的出現(xiàn)，其實很大程度上是和消費者的消費觀念有關(guān)的，而消費觀念的不同。如果將二手市場看作是一個閑置市場，那么這個市場目前還是一個比較朝陽的行業(yè)。第一，消費者體量足夠大，都有可能轉(zhuǎn)化成為閑置品市場的消費者；第二，包含的產(chǎn)品是經(jīng)過檢驗的。這個檢驗是別人通過使用后，能夠帶來直接的信任；第三，物品短缺時代過渡到物品過剩時代的背景下，閑置品市場肯定是政策鼓勵和市場轉(zhuǎn)型過程中的一種結(jié)果。
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)18年，長期關(guān)注數(shù)字零售，旗下數(shù)字零售臺（DR.100EC.CN）重點報道和研究的公司有（1）綜合電商：京東、淘寶、天貓、拼多多、蘇寧易購、唯品會、得物等；（2）直播電商：抖音、快手、視頻號、淘寶直播、京東直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品會直播、小紅書直播等；（3）生鮮電商：本來生活、京東到家、美團閃購、淘寶買菜、多點、叮咚買菜、樸樸超市、美團買菜、盒馬鮮生、多多買菜、美團優(yōu)選等；（4）社交電商：識貨、芬香、花生日記、粉象生活、夢餉集團等；（5）二手電商：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、找靚機、愛回收、紅布林等；（6）美妝電商：聚美優(yōu)品、逸仙電商、親親網(wǎng)等；（7）酒水電商：i茅臺、酒仙網(wǎng)、1919酒類直供、酒便利、也買酒、中酒網(wǎng)、酒廷1990等；（8）寵物電商：波奇網(wǎng)、E寵商城、寵物家、瘋狂的小狗等；（9）電商服務(wù)商：微盟、有贊、微店、光云科技、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、寶尊電商、店寶寶、若羽臣等；（11）母嬰電商：寶貝格子、寶寶樹、媽媽幫、親寶寶等；（12）汽車電商：京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車、途虎養(yǎng)車、瓜子二手車、人人車、好車無憂、優(yōu)信、賣好車等；（13）奢侈品電商：寺庫、包大師、唯禮網(wǎng)、識季、爆爆奢、妃魚等；（14）鮮花電商：花加、花禮網(wǎng)、買花網(wǎng)、花點時間等；（15）私域電商：快團團、鯨靈集團、好衣庫、群接龍、團團團等。
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字零售臺（DR.100EC.CN）是一站式數(shù)字零售門戶，旗下運營：直播、社交、社區(qū)團購、農(nóng)村、生鮮、汽車、二手、母嬰等系列頻道，提供包括：媒體、報告榜單、融資、會議、營銷、培訓(xùn)、供應(yīng)鏈融資等服務(wù)，是數(shù)字零售從業(yè)者、媒體、投資者的首選平臺。
