(網(wǎng)經(jīng)社訊)據(jù)港交所8月14日披露，閃回科技有限公司(下稱：閃回科技)向港交所主板提交上市申請(qǐng)，清科資本為其獨(dú)家保薦人。據(jù)悉，該公司曾于2024年2月26日、2024年9月17日分別遞表港交所。（詳情見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.99poke.cn/zt/skcsrm/）
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一、三度沖擊港交所！閃回科技能否叩開(kāi)港交所大門？
閃回科技已三次向港交所提交上市申請(qǐng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年回收的二手手機(jī)交易總額及售出的二手手機(jī)交易總額計(jì)，閃回科技是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額分別約為1.3%及1.3%。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)（COP.100EC.CN）顯示，“閃回科技”屬于深圳閃回科技有限公司，成立于2016年，法定代表人為劉劍逸。深圳閃回科技有限公司是國(guó)內(nèi)提供泛智能終端循環(huán)再利用的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，自稱為生產(chǎn)廠商、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、零售渠道以及終端用戶重塑價(jià)值鏈，專注于以舊換新的消費(fèi)場(chǎng)景，提供從銷售、回收到再次銷售的完整解決方案，并致力于攜手產(chǎn)業(yè)各方打造循環(huán)生態(tài)，建設(shè)更低碳更環(huán)保的人類生活。
閃回科技主要通過(guò)在使用其回收系統(tǒng)閃回收的上游采購(gòu)合作伙伴的線下零售店或網(wǎng)上商城進(jìn)行的以舊換新交易獲得二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的供應(yīng)。閃回收的個(gè)人消費(fèi)者(即公司的最終供貨商)通過(guò)將其二手消費(fèi)電子產(chǎn)品進(jìn)行以舊換新作為付款的一部分，以折價(jià)購(gòu)買新消費(fèi)電子產(chǎn)品。閃回科技其后于檢測(cè)及運(yùn)營(yíng)中心利用其專有檢測(cè)、分級(jí)及定價(jià)技術(shù)加工該等采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品以進(jìn)行轉(zhuǎn)售。
憑借在中國(guó)手機(jī)回收服務(wù)市場(chǎng)的穩(wěn)固地位以及閃回科技對(duì)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)買家的需求及偏好的了解，公司亦一直參與企業(yè)回收及線下銷售，以批量處理消費(fèi)電子產(chǎn)品，以滿足上游業(yè)務(wù)合作伙伴及客戶的業(yè)務(wù)需求。除此之外，閃回科技亦為上下游價(jià)值鏈的參與者提供增值及售后服務(wù)。
閃回科技已建立并開(kāi)發(fā)了兩個(gè)核心企業(yè)品牌，即閃回收及閃回有品。閃回收是公司開(kāi)展線下回收業(yè)務(wù)并通過(guò)上游采購(gòu)合作伙伴從個(gè)人消費(fèi)者收集二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。閃回有品是公司在自有在線平臺(tái)及╱或于公司在第三方電子商務(wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。
財(cái)務(wù)方面，于2021年、2022年、2023年、2024年、2025年截至6月30日止六個(gè)月，閃回科技實(shí)現(xiàn)收入分別約為7.50億元、9.19億元、11.58億元、12.97億元、8.09億元人民幣，同期年內(nèi)虧損分別為4870.8萬(wàn)元、9908.4萬(wàn)元、9826.8萬(wàn)元、6644.3萬(wàn)元、2463.3萬(wàn)元人民幣。
網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)（DATA.100EC.CN）顯示，“閃回收”共進(jìn)行了3次投融資事件，融資總額超數(shù)千萬(wàn)人民幣。
二、閃回科技上市困局：上游依賴與對(duì)賭壓力
中國(guó)二手電商行業(yè)正迎來(lái)快速發(fā)展期。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)二手電商交易規(guī)模達(dá)到6450.2億元，同比增長(zhǎng)17.56%；二手手機(jī)交易占據(jù)75%的市場(chǎng)份額，閑置回收交易額從2019年的188億元增至2023年的487億元，預(yù)計(jì)到2028年將進(jìn)一步增至1329億元。從滲透率來(lái)看，2024年中國(guó)二手電商滲透率已達(dá)38.9%，同比增長(zhǎng)9.02%；用戶規(guī)模從2020年的2.52億人增長(zhǎng)至2024年的6.6億人，顯示出市場(chǎng)潛力巨大。
近年來(lái)，中國(guó)持續(xù)出臺(tái)循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，如《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》《"十四五"循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》等，明確要求完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)，支持二手商品流通交易。2025年，國(guó)家對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)（單件銷售價(jià)格不超過(guò)6000元）按產(chǎn)品銷售價(jià)格的15%給予補(bǔ)貼，每位消費(fèi)者每類產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)500元，進(jìn)一步刺激了以舊換新需求。
據(jù)閃回科技在招股書中風(fēng)險(xiǎn)因素部分提到，公司倚賴上游采購(gòu)合作伙伴獲得二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)，倘公司與該等上游采購(gòu)合作伙伴的關(guān)系惡化，可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
這種依賴關(guān)系主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，收入集中度高，2024年上半年小米相關(guān)收入占比達(dá)24.5%；其次，議價(jià)能力弱，需支付高額采購(gòu)成本、促銷服務(wù)費(fèi)及傭金（2023年促銷折扣達(dá)3.3億元）；第三，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)大，上游合作伙伴關(guān)系惡化可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷。
閃回科技與小米系公司的關(guān)聯(lián)尤為密切，雷軍旗下順為資本及小米系公司合計(jì)持有閃回科技10.73%股權(quán)，為第二大股東。這種"股東+客戶"的雙重關(guān)系既帶來(lái)資源支持，也增加了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
閃回科技還背負(fù)著巨額對(duì)賭協(xié)議壓力，這是其上市之路的另一大障礙。據(jù)招股書披露，閃回科技在A輪、A-1輪、C輪、D輪融資中均簽署了附帶贖回權(quán)的特殊權(quán)利條款。例如，A輪要求閃回科技在48個(gè)月內(nèi)完成IPO，否則投資者可以將股份贖回；D輪則要求公司在2024年12月31日前完成合格IPO，否則需支付贖回負(fù)債。
二手手機(jī)回收市場(chǎng)參與者眾多，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（如閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛(ài)回收）、傳統(tǒng)線下回收門店、第三方回收公司和電信運(yùn)營(yíng)商等。2023年，愛(ài)回收的市場(chǎng)份額為9.1%，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為8.4%，而閃回科技僅為1.4%，差距明顯。行業(yè)前五大供應(yīng)商的市場(chǎng)份額僅為22.8%，其余市場(chǎng)份額被眾多小型回收商家所占領(lǐng)。
2025年至今，“電訴寶”受理投訴中涉及的二手電商領(lǐng)域用戶有效投訴顯示(依據(jù)投訴量排行)，被投訴的主要平臺(tái)有：閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、紅布林、愛(ài)回收、孔夫子舊書網(wǎng)、拍機(jī)堂、愛(ài)回收、找靚機(jī)、95分、95分球鞋交易平臺(tái)等。
三、閃回科技豪賭AI+東南亞：萬(wàn)億市場(chǎng)能容下“追趕者”嗎？
閃回科技在招股書中提出了未來(lái)發(fā)展的四大戰(zhàn)略方向：進(jìn)一步加強(qiáng)與上游采購(gòu)合作伙伴的戰(zhàn)略合作，持續(xù)鞏固公司在中國(guó)線下以舊換新手機(jī)回收服務(wù)市場(chǎng)的地位；提升品牌形象，探索新的銷售渠道以增加銷量并提高利潤(rùn)率；進(jìn)一步加強(qiáng)人工智能相關(guān)技術(shù)的研發(fā)力度及升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力及運(yùn)營(yíng)效率；以及通過(guò)投資擴(kuò)大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
當(dāng)前，公司已開(kāi)始將業(yè)務(wù)延伸至中國(guó)香港，并計(jì)劃繼續(xù)鞏固在香港的線下以舊換新手機(jī)回收服務(wù)能力，同時(shí)將交易服務(wù)拓展至東南亞各國(guó)。東南亞智能手機(jī)市場(chǎng)雖然在2025年第一季度出現(xiàn)3%的同比下滑，但二手手機(jī)及配件市場(chǎng)仍具潛力，特別是在印尼、泰國(guó)等國(guó)家，價(jià)格敏感度高的消費(fèi)者對(duì)二手產(chǎn)品的需求旺盛。
在技術(shù)研發(fā)方面，閃回科技表示將依托先進(jìn)的AI技術(shù)，推進(jìn)質(zhì)檢的自動(dòng)化、分級(jí)的精細(xì)化以及定價(jià)的智能化。公司已擁有53項(xiàng)專利，包括"一種設(shè)備回收處理方法及系統(tǒng)"和"一種用于手機(jī)外觀標(biāo)記的圖片識(shí)別系統(tǒng)及方法"等，試圖通過(guò)技術(shù)手段提升運(yùn)營(yíng)效率和毛利率。然而，與愛(ài)回收等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，閃回科技的AI技術(shù)應(yīng)用仍處于追趕階段，需大量資金支持研發(fā)以縮小差距。
盡管港交所對(duì)虧損企業(yè)的上市政策相對(duì)靈活，允許特定高科技行業(yè)的虧損企業(yè)申請(qǐng)上市（需滿足市值、研發(fā)費(fèi)用占比等條件），但閃回科技屬于消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，需滿足市值/收益/現(xiàn)金流測(cè)試或市值/收益測(cè)試的條件。根據(jù)2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，閃回科技的收入為12.97億元人民幣，符合收益測(cè)試的最低要求（5億港元），但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1844.9萬(wàn)元人民幣，仍為負(fù)值。若公司無(wú)法在2025年底前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流持續(xù)為正，其上市之路可能再次受阻。
從市場(chǎng)環(huán)境看，二手電商市場(chǎng)正迎來(lái)快速發(fā)展期。中國(guó)二手市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到萬(wàn)億元人民幣規(guī)模，政策支持與消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)。然而，閃回科技作為行業(yè)第三名，市場(chǎng)份額僅為1.4%，遠(yuǎn)低于愛(ài)回收（9.1%）和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（8.4%），在品牌影響力和市場(chǎng)份額方面存在明顯劣勢(shì)。公司若想在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，需在技術(shù)研發(fā)、品牌建設(shè)和渠道拓展方面取得突破性進(jìn)展。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東表示，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，其實(shí)很大程度上是和消費(fèi)者的消費(fèi)觀念有關(guān)的，而消費(fèi)觀念的不同。如果將二手市場(chǎng)看作是一個(gè)閑置市場(chǎng)，那么這個(gè)市場(chǎng)目前還是一個(gè)比較朝陽(yáng)的行業(yè)。第一，消費(fèi)者體量足夠大，都有可能轉(zhuǎn)化成為閑置品市場(chǎng)的消費(fèi)者；第二，包含的產(chǎn)品是經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)的。這個(gè)檢驗(yàn)是別人通過(guò)使用后，能夠帶來(lái)直接的信任；第三，物品短缺時(shí)代過(guò)渡到物品過(guò)剩時(shí)代的背景下，閑置品市場(chǎng)肯定是政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的一種結(jié)果。
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長(zhǎng)期關(guān)注數(shù)字零售，旗下數(shù)字零售臺(tái)（DR.100EC.CN）重點(diǎn)報(bào)道和研究的公司有（1）綜合電商：京東、淘寶、天貓、拼多多、蘇寧易購(gòu)、唯品會(huì)、得物等；（2）直播電商：抖音、快手、視頻號(hào)、淘寶直播、京東直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品會(huì)直播、小紅書直播等；（3）生鮮電商：本來(lái)生活、京東到家、美團(tuán)閃購(gòu)、淘寶買菜、多點(diǎn)、叮咚買菜、樸樸超市、美團(tuán)買菜、盒馬鮮生、多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選等；（4）社交電商：識(shí)貨、芬香、花生日記、粉象生活、夢(mèng)餉集團(tuán)等；（5）二手電商：閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、找靚機(jī)、愛(ài)回收、紅布林等；（6）美妝電商：聚美優(yōu)品、逸仙電商、親親網(wǎng)等；（7）酒水電商：i茅臺(tái)、酒仙網(wǎng)、1919酒類直供、酒便利、也買酒、中酒網(wǎng)、酒廷1990等；（8）寵物電商：波奇網(wǎng)、E寵商城、寵物家、瘋狂的小狗等；（9）電商服務(wù)商：微盟、有贊、微店、光云科技、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、寶尊電商、店寶寶、若羽臣等；（11）母嬰電商：寶貝格子、寶寶樹(shù)、媽媽幫、親寶寶等；（12）汽車電商：京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車、途虎養(yǎng)車、瓜子二手車、人人車、好車無(wú)憂、優(yōu)信、賣好車等；（13）奢侈品電商：寺庫(kù)、包大師、唯禮網(wǎng)、識(shí)季、爆爆奢、妃魚(yú)等；（14）鮮花電商：花加、花禮網(wǎng)、買花網(wǎng)、花點(diǎn)時(shí)間等；（15）私域電商：快團(tuán)團(tuán)、鯨靈集團(tuán)、好衣庫(kù)、群接龍、團(tuán)團(tuán)團(tuán)等。
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字零售臺(tái)（DR.100EC.CN）是一站式數(shù)字零售門戶，旗下運(yùn)營(yíng)：直播、社交、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、農(nóng)村、生鮮、汽車、二手、母嬰等系列頻道，提供包括：媒體、報(bào)告榜單、融資、會(huì)議、營(yíng)銷、培訓(xùn)、供應(yīng)鏈融資等服務(wù)，是數(shù)字零售從業(yè)者、媒體、投資者的首選平臺(tái)。
