(網(wǎng)經(jīng)社訊)7月25日，樂摩物聯(lián)第二次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。此前，有消息稱以“共享智能按摩服務(wù)”為主要業(yè)務(wù)的福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司在港股提交的IPO招股書已失效。在首次申請(qǐng)失效后不久，樂摩物聯(lián)并未放棄上市計(jì)劃，而是迅速采取行動(dòng)，更新相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（詳情見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.99poke.cn/zt/giclws/）
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一、招股書失效火速二次遞表 共享按摩椅巨頭再闖港股
7月25日，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：樂摩物聯(lián)）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中信建投國(guó)際、申萬(wàn)宏源香港為其聯(lián)席保薦人。這是該公司今年第二次遞表。
此前，相關(guān)消息稱樂摩物聯(lián)科技有限公司的首次公開發(fā)行股票（IPO）申請(qǐng)材料狀態(tài)變更為“失效”，這意味著該公司此前向港交所提交的上市申請(qǐng)因未能在規(guī)定期限內(nèi)完成聆訊或獲得批準(zhǔn)而暫時(shí)擱置。
這一情況在港股IPO流程中較為常見，通常是因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、監(jiān)管問詢回復(fù)或市場(chǎng)環(huán)境變化等因素導(dǎo)致進(jìn)程延遲。樂摩物聯(lián)作為國(guó)內(nèi)知名的共享按摩椅品牌“樂摩吧”的運(yùn)營(yíng)主體，其上市動(dòng)向一直受到市場(chǎng)關(guān)注，此次招股書失效也引發(fā)了外界對(duì)其資本化進(jìn)程的討論。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)（COP.100EC.CN）顯示，樂摩物聯(lián)科技有限公司成立于2014年，法定代表人為謝忠惠。樂摩物聯(lián)旗下的“樂摩吧”品牌自成立以來，通過在機(jī)場(chǎng)、高鐵站、商場(chǎng)、影院等公共場(chǎng)所鋪設(shè)共享按摩椅，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)。公司采用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)設(shè)備的遠(yuǎn)程監(jiān)控和管理，并結(jié)合移動(dòng)支付提供便捷服務(wù)，形成了獨(dú)特的商業(yè)模式。
近年來，盡管面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的挑戰(zhàn)，樂摩物聯(lián)仍保持了一定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)和用戶規(guī)模成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。此次二次沖擊港股，公司可能將募集資金用于擴(kuò)大設(shè)備鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)以及探索新的應(yīng)用場(chǎng)景和海外市場(chǎng)。
在首次申請(qǐng)失效后不久，樂摩物聯(lián)并未放棄上市計(jì)劃，而是迅速采取行動(dòng)，更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，并于2025年7月下旬再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)，即所謂的“二次遞表”。此舉表明公司依然堅(jiān)定推進(jìn)港股上市的目標(biāo)，希望通過資本市場(chǎng)獲得資金支持以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)研發(fā)能力和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。二次遞表也意味著公司需要重新經(jīng)歷港交所的審核流程，包括回應(yīng)可能的問詢、更新審計(jì)報(bào)告以及接受投資者的評(píng)估。
二、樂摩物聯(lián)IPO折戟背后：財(cái)務(wù)矛盾、市場(chǎng)停滯的困局
天使投資人、資深人工智能專家郭濤表示，樂摩物聯(lián)依托智能按摩設(shè)備切入碎片化消費(fèi)場(chǎng)景，優(yōu)勢(shì)在于可利用線下網(wǎng)點(diǎn)規(guī)?；瘡?fù)制降低單位運(yùn)營(yíng)成本，但該模式重資產(chǎn)特性明顯，對(duì)資金流要求高，并且盈利模式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限。受監(jiān)管政策及用戶體驗(yàn)的影響，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的有效性存疑。
郭濤認(rèn)為，若后續(xù)上市進(jìn)程未能順利推進(jìn)，短期內(nèi)將導(dǎo)致企業(yè)融資計(jì)劃擱淺，被迫尋求債權(quán)融資或戰(zhàn)略投資，但融資成本上升可能壓縮公司利潤(rùn)，此外二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱也可能影響后續(xù)估值，這將倒逼企業(yè)優(yōu)化盈利模型或調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略以提升吸引力。
樂摩物聯(lián)IPO失敗的直接原因是招股書在六個(gè)月內(nèi)未完成上市流程而自動(dòng)失效，但背后隱藏著多重深層次問題。監(jiān)管審查趨嚴(yán)是首要因素，港交所近年來對(duì)擬上市企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理及信息披露要求顯著提升。樂摩物聯(lián)在設(shè)備數(shù)量、收入結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易方面存在明顯矛盾，例如2022-2024年前三季度向前五大供應(yīng)商采購(gòu)按摩設(shè)備總額1.53億元，按行業(yè)最低成本價(jià)2500元/臺(tái)估算僅對(duì)應(yīng)約6.11萬(wàn)臺(tái)設(shè)備，與報(bào)告期末40.21萬(wàn)臺(tái)的賬面規(guī)模難以匹配。此外，公司創(chuàng)始人通過代持安排退居幕后，其控制的榮耀健康既是樂摩物聯(lián)主要設(shè)備供應(yīng)商，又與其簽訂2025年7000萬(wàn)元采購(gòu)協(xié)議，形成緊密關(guān)聯(lián)交易。
截至2024年9月末，樂摩物聯(lián)現(xiàn)金及等價(jià)物僅余2780.4萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)2.09億元，流動(dòng)比率僅為0.86，短期償債能力極弱。更令人擔(dān)憂的是，盡管資金緊張，公司在上市沖刺前夕仍實(shí)施兩輪巨額分紅：2023年派息2375萬(wàn)元，2024年前三季度再分2000萬(wàn)元，合計(jì)4375萬(wàn)元。這一操作本質(zhì)上是對(duì)擬上市主體的資金抽離，與招股書所述"募集資金用于擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)"形成鮮明反差，不僅削弱了企業(yè)的資本實(shí)力，更向監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳遞了矛盾的財(cái)務(wù)信號(hào)。
行業(yè)天花板與業(yè)務(wù)模式缺陷是根本性問題。中國(guó)智能按摩服務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模從2019年的23.4億元微增至2023年的24.4億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.1%。在近乎零和的市場(chǎng)環(huán)境中，樂摩物聯(lián)的市占率提升更多是擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額的結(jié)果，而非行業(yè)紅利的釋放。
公司收入高度依賴智能按摩服務(wù)，該項(xiàng)收入占比從2022年的95.75%攀升至2024年前三季度的98.22%，單一的收入結(jié)構(gòu)使企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。直營(yíng)模式貢獻(xiàn)84%收入，卻背負(fù)沉重成本壓力（場(chǎng)地租金、設(shè)備折舊、運(yùn)維支出），毛利率僅34.22%；而合伙人模式僅占收入14%，但通過成本轉(zhuǎn)嫁實(shí)現(xiàn)高達(dá)74.44%的毛利率。這一反差暴露了公司規(guī)模增長(zhǎng)并未帶來預(yù)期中的規(guī)模效應(yīng)，反而成為利潤(rùn)的吞噬者。
三、樂摩物聯(lián)轉(zhuǎn)向三大新路徑:模式迭代、場(chǎng)景優(yōu)化、市場(chǎng)突圍
樂摩物聯(lián)應(yīng)徹底改變"重資產(chǎn)"擴(kuò)張策略，將業(yè)務(wù)重心從直營(yíng)模式轉(zhuǎn)向合伙人模式。數(shù)據(jù)顯示，合伙人模式毛利率高達(dá)74.44%，遠(yuǎn)高于直營(yíng)模式的34.22%。
公司可采取以下措施：首先，關(guān)閉低效直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，尤其是影院場(chǎng)景。截至2024年9月末，樂摩物聯(lián)在電影院投放的按摩設(shè)備約占總數(shù)的79.7%，但收入貢獻(xiàn)僅為19.28%，平均每臺(tái)設(shè)備季度收入僅543元（日均不足2元），遠(yuǎn)低于機(jī)場(chǎng)場(chǎng)景的3.15萬(wàn)元。其次，優(yōu)化合伙人政策，降低合伙人準(zhǔn)入門檻和初期投入?？煽紤]將設(shè)備租賃而非銷售給合伙人，降低其資金壓力；同時(shí)調(diào)整分成比例，從目前的30%左右降至25%，提高合伙人收益。
樂摩物聯(lián)需重新評(píng)估設(shè)備投放策略，將資源集中到高回報(bào)場(chǎng)景。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)綜合體渠道單椅收入高達(dá)8808元（占總交易額67%），遠(yuǎn)高于影院場(chǎng)景的543元（占19%）。收縮影院場(chǎng)景設(shè)備投放，將更多資源投入到商業(yè)綜合體、機(jī)場(chǎng)等高單椅收入場(chǎng)景。另外還要提升設(shè)備利用率，數(shù)據(jù)顯示，樂摩物聯(lián)設(shè)備日均交易量從2022年的2.95次降至2024年的2.04次，利用率持續(xù)下滑。可通過動(dòng)態(tài)定價(jià)（如工作日與周末差異化定價(jià)）、會(huì)員套餐（參考頭等艙互聯(lián)70%的用戶會(huì)二次消費(fèi)）等方式刺激用戶消費(fèi)。此外，可以利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低運(yùn)維成本。
樂摩物聯(lián)需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴。
首先，發(fā)展企業(yè)健康服務(wù)。可將共享按摩椅技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)場(chǎng)景，開發(fā)辦公室按摩艙租賃服務(wù)，為白領(lǐng)提供健康放松解決方案。
其次，拓展家用按摩設(shè)備市場(chǎng)。雖然目前這部分業(yè)務(wù)占比不足5%，但隨著健康意識(shí)提升，市場(chǎng)需求潛力巨大。公司可利用現(xiàn)有技術(shù)積累，開發(fā)性價(jià)比高的家用按摩設(shè)備，形成新的收入來源。
最后，積極布局東南亞市場(chǎng)。招股書顯示，樂摩物聯(lián)計(jì)劃擴(kuò)展亞洲海外市場(chǎng)，尤其是泰國(guó)及其他東南亞城市。這些地區(qū)按摩文化深厚，勞動(dòng)力和運(yùn)營(yíng)成本較低，為樂摩物聯(lián)提供了戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。公司可考慮與東南亞本地商場(chǎng)簽訂分成協(xié)議，利用其渠道資源快速擴(kuò)張，同時(shí)規(guī)避國(guó)內(nèi)政策限制和市場(chǎng)飽和風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社旗下電商大數(shù)據(jù)庫(kù)“電數(shù)寶”（DATA.100EC.CN）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月26日，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：樂摩物聯(lián)）完成A輪5000萬(wàn)人民幣融資，投資方為基石資本。
2023年1月至2025年7月中國(guó)共享經(jīng)濟(jì)融資數(shù)據(jù)榜顯示，來思信息、妙唱、人人租、優(yōu)電智能、蟻趣充電、蟻趣充電、麥刻物聯(lián)、厚厚文化、途小寶、人人租、蟻趣充電等企業(yè)進(jìn)行了融資。
【小貼士】
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