(網(wǎng)經(jīng)社訊)6月27日，數(shù)字醫(yī)療健康服務平臺“ 健康160”遞表港交所，這也是其第三次沖擊港股上市（詳見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/jksdks/ ）。對此，網(wǎng)經(jīng)社組織業(yè)內(nèi)人士、分析師、投資家予以解讀。
以下為網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心數(shù)字健康分析師陳禮騰解讀。
一、“健康160”前兩次遞表港交所失敗原因？
“健康160”前兩次遞表港交所失敗，或與其商業(yè)模式爭議相關。公司雖自稱“中國最大數(shù)字醫(yī)療健康服務平臺”，但收入結構高度依賴低毛利的醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務。2022-2024年，該業(yè)務貢獻營收比例均在70%左右，毛利率從4.1%驟降至1.4%，這種“以價換量”的策略導致公司難以形成健康的正向循環(huán)。
二、 “健康160”的財務表現(xiàn)如何？
“健康160”的財務表現(xiàn)呈現(xiàn)出“增收不增利”的典型特征。財務數(shù)據(jù)顯示，收入從2022年的5.26億元增長至2024年的6.21億元，但收入結構嚴重失衡，70%左右的收入來自低毛利的醫(yī)藥健康用品銷售，導致整體毛利率從2021年的31.4%降至2024年的22.9%。
此外， “健康160”盈利能力羸弱，連年虧損。2022-2024年其凈虧損分別達1.20億元、1.06億元、1.08億元，累計虧損超3億元，資產(chǎn)負債率一度飆升至319.33%，凈負債達3.92億元。用戶層面， “健康160”月活用戶從2021年的390萬降至2024年的300萬，且注冊用戶未能有效轉(zhuǎn)化為付費用戶，進一步削弱了收入轉(zhuǎn)化能力。
三、“健康160”面臨的挑戰(zhàn)
“健康160”面臨的挑戰(zhàn)有以下幾個方面：首先，用戶增長與活躍度的矛盾亟待解決：盡管注冊用戶規(guī)模龐大，但月活用戶未顯著提升，用戶留存率和付費意愿不足，限制了平臺變現(xiàn)能力。 其次，存貨與供應鏈管理成為掣肘因素，藥品批發(fā)模式需大量囤貨，庫存周轉(zhuǎn)效率低下，疊加價格戰(zhàn)壓縮利潤空間，進一步加劇虧損。最后，港股市場對醫(yī)療健康行業(yè)的估值偏保守，疊加公司盈利能力不足，第三次IPO能否通過仍存不確定性。若無法通過業(yè)務轉(zhuǎn)型（如提升數(shù)字醫(yī)療服務收入占比）或外部融資緩解資金壓力， “健康160”可能陷入長期虧損與現(xiàn)金流枯竭的惡性循環(huán)，最終影響其生存與發(fā)展。
此外，從外部競爭來看，數(shù)字健康賽達玩家眾多，競爭激烈。目前，上市的數(shù)字健康公司已有1藥網(wǎng)、平安好醫(yī)生、新氧、阿里健康、京東健康、合縱藥易購、智云健康、叮當健康、梅斯健康、藥師幫等。此外，還有春雨醫(yī)生、七樂康、健?？萍肌⒔∨嗫萍?、卓健科技、丁香醫(yī)生等一眾未上市的公司。
對此，陳禮騰建議，“健康160”需重構業(yè)務邏輯：一是提升醫(yī)藥供應鏈效率，而非單純追求GMV；二是強化數(shù)字醫(yī)療解決方案的技術壁壘，通過AI、大數(shù)據(jù)等提升服務溢價；三是探索與健康管理等業(yè)態(tài)的深度融合，打造第二增長曲線。
【小貼士】
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