(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)
1) 一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2021Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入2.5 億元，同比增長(zhǎng)60.12%，隱含2 年復(fù)合增速6.67%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.37 億元，同比增長(zhǎng)111.16%，隱含兩年復(fù)合增速22.70%。
2021Q1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.18%，同比2019Q1 增加2.10pct，實(shí)現(xiàn)凈利率15.61%，同比2019Q1 增加1.67pct，經(jīng)營(yíng)效率大幅提升。一季度通常為行業(yè)淡季，剔除去年同期低基數(shù)因素，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
2) 與阿里旗下東南亞電商平臺(tái)Lazada 合作，承接?xùn)|南亞電商出口物流。嘉誠(chéng)國(guó)際港（二期）當(dāng)前已按計(jì)劃逐步投產(chǎn)，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模運(yùn)營(yíng)。跨境出口方面，公司在“南沙-香港超級(jí)干線(xiàn)”
基礎(chǔ)上新增與阿里旗下東南亞電商平臺(tái)Lazada 業(yè)務(wù)合作，主要負(fù)責(zé)新加坡及馬來(lái)西亞地區(qū)跨境出口業(yè)務(wù)。根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)披露，受益東南亞市場(chǎng)數(shù)字化進(jìn)程加速，以及當(dāng)?shù)叵M(fèi)者線(xiàn)上購(gòu)物滲透率提升，2020 財(cái)年Lazada 及Lazada Mall 銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)分別為100%、260%。我們長(zhǎng)期看好東南亞電商市場(chǎng)潛力，公司將受惠于東南亞電商市場(chǎng)高速發(fā)展帶來(lái)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。
3) 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2021-2023 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為17/22/28 億元，同比增長(zhǎng)48%/30%/27%，對(duì)應(yīng)EPS 分為1.6/2.2/3.0 元，同比增長(zhǎng)47%/39%/37%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為23.6X、17.0X、12.4X?？紤]到公司自有倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，加入菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)后帶來(lái)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，以及切入海南免稅物流市場(chǎng)后成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
4) 風(fēng)險(xiǎn)提示：工程進(jìn)度不及預(yù)期、與菜鳥(niǎo)合作不及預(yù)期。
