(網(wǎng)經(jīng)社訊)千億市場，群雄逐鹿。休閑食品滿足的是精神需求，“有錢+有閑”推動行業(yè)發(fā)展進入新階段。當下終端零售規(guī)模（歐?？趶剑┙咏?000 億元，風味零食（Savoury Snacks）規(guī)模近1430 億元，集聚國內(nèi)主要品牌商，是最具本土特色、增速最快、競爭最為激烈的食品領域細分賽道。
零食為“表”、零售為“本”。（1）產(chǎn)地零散、加工簡單決定行業(yè)存在輕資產(chǎn)模式運作的前提條件；考慮產(chǎn)品單價偏低、品類較多、生產(chǎn)壁壘較低，企業(yè)傾向以品牌商或者渠道商的形式切入市場。（2）看過往，渠道變遷造就時代品類龍頭；看未來，渠道加速融合，產(chǎn)業(yè)商家邁入品牌競爭的階段。
以高端化凸顯品牌價值的差異化。（1）從主觀方面看，良品鋪子起家于線下連鎖實體渠道，成功于對產(chǎn)品質(zhì)量的高標準和嚴要求，“高端化”符合公司一以貫之的價值取向。（2）從客觀方面看，良品提出高端零食戰(zhàn)略，與大眾化戰(zhàn)略遙相呼應，其更大的戰(zhàn)略意義在于實現(xiàn)品牌價值的差異化。
以信息化體系推動全渠道數(shù)據(jù)互通，以數(shù)字化經(jīng)營提升運營效率。（1）公司存貨周轉(zhuǎn)率優(yōu)于其他快消連鎖業(yè)態(tài)，同時也優(yōu)于采取相同模式的競爭對手。（2）全渠道運營模式兼顧公司收入規(guī)模與盈利能力，以GMROI 維度進行跨品類橫向比較以進一步體現(xiàn)出公司高效的運營能力。
門店穩(wěn)健運營支撐高質(zhì)量的全國化擴張。（1）“開大店，關小店”的門店轉(zhuǎn)型策略是服務于良品鋪子階段性戰(zhàn)略導向下的具體戰(zhàn)術執(zhí)行，門店面積的擴大為未來品類的拓展、單店總收入規(guī)模的提升打開了物理空間。公司將圍繞多端觸達的全渠道無線連接、高效的庫存管理、優(yōu)質(zhì)的交互體驗來提升經(jīng)營效率。（2）綜合考慮良品鋪子在湖北/武漢地區(qū)的門店密度、單店坪效以及在全國其他省市尚存大量的空白區(qū)域，隨著公司“商圈店轉(zhuǎn)型”
布局策略逐步被加盟商接受，門店拓展即將提速，公司全國化進程提速。
盈利預測、估值與評級：綜合考慮公司線上/線下業(yè)務布局規(guī)劃，預測公司2020/21/22 年營收為88.36/112.32/135.49 億元；2020/21/22 年凈利潤為4.06/4.92/5.92 億元；對應EPS 為1.01/1.23/1.48 元，當前股價對應2020/21/22 年PE 為76/63/52 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：疫情延緩需求恢復，食品安全風險，門店擴張不及預期。
