(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要
公司提供高品質(zhì)零食，全品類滿足消費(fèi)者多樣化需求，全渠道觸達(dá)各種潛在客戶。公司在線上紅利減弱背景下制定高端零食的發(fā)展戰(zhàn)略，形成差異化競爭并提升消費(fèi)體驗(yàn)，引入大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)提升門店運(yùn)營效率。
高端零食領(lǐng)軍者，線上線下全面發(fā)展
公司2006 年在武漢成立第一家門店，逐步向湖北、湖南、江西等市場滲透。2011 年開始公司抓住線上電商紅利，進(jìn)入到快速發(fā)展階段，形成連鎖門店+O2O 外賣+大客戶團(tuán)購+電商平臺+社區(qū)團(tuán)購+自營APP 的全渠道體系。2019 年公司提出定位高端零食，前12 年深耕產(chǎn)品品控及信息化建設(shè)，為公司進(jìn)入高端零食品牌戰(zhàn)略及全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持，形成與其他品牌的差異化競爭。
零食行業(yè)初興擴(kuò)容快，格局優(yōu)良空間大
2020 年中國休閑食品市場規(guī)模約1.2 萬億元，人均收入增長推動休閑零食市場需求持續(xù)擴(kuò)張。中國休閑食品的消費(fèi)量和消費(fèi)額相較于發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，并且隨著居民消費(fèi)水平不斷升高，未來市場規(guī)模提升潛力巨大。各細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)全局的公司，尤其內(nèi)資休閑零食類別集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)存在集中度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、渠道分化與占領(lǐng)的機(jī)會。
產(chǎn)品：嚴(yán)控原料品質(zhì)，高端化差異競爭
為了跳出休閑零食行業(yè)目前同質(zhì)化分散化的困境，也為了解決零食行業(yè)部分食品質(zhì)量上的不足，順應(yīng)行業(yè)高端化發(fā)展趨勢，公司于2019 年初正式提出將高端零食作為品牌及企業(yè)戰(zhàn)略，公司對原材料進(jìn)行嚴(yán)格篩選，制定遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的原料及生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，限制原材料產(chǎn)地、規(guī)格等內(nèi)容，升級供應(yīng)鏈，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈可追溯，從而把控每一環(huán)節(jié)，保證產(chǎn)品的高品質(zhì)。我們認(rèn)為品質(zhì)是休閑食品口感的基礎(chǔ)，也是消費(fèi)者信任的來源，建立在產(chǎn)品上的良好口碑和重復(fù)購買是公司高端化品牌塑造的階梯。
渠道：線上線下全渠道布局，深耕華中輻射全國，異地?cái)U(kuò)張空間巨大線上線下全渠道布局， 2019 年公司線上收入占比48%，線下收入占比52%，使得公司可以觸達(dá)不同渠道習(xí)慣的消費(fèi)者，并最大程度挖掘潛在消費(fèi)者。公司由線下開店起家，已經(jīng)積累了約15 年開店經(jīng)驗(yàn)，加盟為主、直營為輔，線下門店穩(wěn)步擴(kuò)張，提價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和提高門店體驗(yàn)服務(wù)助推單店收入逐年上升，公司有望復(fù)制絕味路徑，進(jìn)軍華東和華南等發(fā)達(dá)地區(qū)，異地?cái)U(kuò)張空間巨大，跑馬圈地后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)。線上電商紛爭仍未停歇，由流量分化、社交電商崛起給新興網(wǎng)紅品牌帶來的新紅利或持續(xù)3-5 年，公司雙線布局均衡發(fā)展，線下穩(wěn)扎穩(wěn)打或能為線上調(diào)整贏得時(shí)間和客戶基礎(chǔ)。
供應(yīng)鏈：倉儲物流和數(shù)字化建設(shè)護(hù)航未來發(fā)展
公司在原材料采購、倉儲物流、商品交付等階段建立了全流程控制管理的供應(yīng)鏈體系。供應(yīng)計(jì)劃作為調(diào)控樞紐，物流管理作為供應(yīng)保障，質(zhì)量管理作為安全保障，并入數(shù)字化建設(shè)，提高運(yùn)營效率。
投資建議
公司提供高品質(zhì)零食，全品類滿足消費(fèi)者多樣化需求，全渠道觸達(dá)各種潛在客戶。公司在線上紅利減弱背景下制定高端零食的發(fā)展戰(zhàn)略，形成差異化競爭并提升消費(fèi)體驗(yàn)，引入大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)提升門店運(yùn)營效率。預(yù)計(jì)2020-2022 年，公司營收分別為80/97/117 億元，同比增長4%/21%/21%，凈利潤分別為3.60/4.42/5.52 億元，同比增長6%/23%/25%，EPS 分別為0.90/1.10/1.38，對應(yīng)PE 分別為74/61/49。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，食品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，休閑食品市場需求變化的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響門店銷售風(fēng)險(xiǎn)。
