(網經社訊)投資要點
三大業(yè)務相互支撐，2020 年業(yè)績超預期：目前公司的主營業(yè)務包括①商業(yè)信息服務，②網上交易業(yè)務和③互聯(lián)網技術服務。其中商業(yè)信息服務是公司的基石，網上交易業(yè)務是目前的核心業(yè)務和主要增長驅動，互聯(lián)網技術服務是未來的主要開拓方向。公司旗下工業(yè)品拼購平臺業(yè)績持續(xù)高速增長，帶動公司2020 年收入、利潤均超預期。公司業(yè)績預告預計2020 年度將實現收入170 億元至172 億元，同比增長136%至139%；歸母凈利潤3.00 億元至3.05 億元，同比增長89%至92%。
核心優(yōu)勢①：旗下“國聯(lián)資源網”聚集大量產業(yè)資源。我們認為To B與To C 的一大區(qū)別在于，To B 的客戶具有更精準、更確定的需求。例如，企業(yè)會很清楚自己需要采購什么物料。因此，客戶資源是To B 領域的一大核心資產。國聯(lián)資源網作為一個擁有15 年歷史的產業(yè)資訊平臺，擁有廣大的客戶及供應商群體，為公司工業(yè)品拼購平臺的孵化和啟動提供客戶和供應商資源；此外也提供富有產業(yè)經驗的團隊資源。
核心優(yōu)勢②：“多多”平臺的拼購模式易于復制和拓展。公司的網上交易服務主要通過旗下“多多”工業(yè)品拼購平臺進行。該模式通過集合下游零散需求，拼成大訂單增加議價權，向上游折價采購，公司賺取買賣差價。此類拼購模式適用于多種行業(yè)，我們認為只要滿足：上游廠商相對集中但充分競爭；下游采購相對分散；產業(yè)鏈流通環(huán)節(jié)多；貨源不穩(wěn)定屬地服務不足；采銷成本較高等要素的行業(yè)，都能通過拼購模式拓展。
近年來公司通過“成熟一個，開拓一個”的戰(zhàn)略不斷拓展新行業(yè)、新產品，拼購平臺的交易規(guī)模持續(xù)增長。目前公司已注冊2 個新的“多多”
平臺子公司，近期或將有新的拼購平臺上線。
定增順利完成，利好產業(yè)互聯(lián)網戰(zhàn)略持續(xù)推進。公司提出“平臺、科技、數據”為關鍵詞的產業(yè)互聯(lián)網戰(zhàn)略，計劃從滿足企業(yè)交易需求開始，逐步切入到企業(yè)的物流、資金、生產需求，最終將這些環(huán)節(jié)進行整合后滿足工業(yè)互聯(lián)網的連接需求，使公司成為產業(yè)互聯(lián)網核心樞紐。該戰(zhàn)略以科技為核心，未來或需較大研發(fā)投入。12 月公司定向增發(fā)順利完成，利好公司未來戰(zhàn)略順利推進。
盈利預測與投資評級：公司是工業(yè)品電商的領軍者，計劃通過交易環(huán)節(jié)切入產業(yè)，最終成為產業(yè)互聯(lián)中樞。近期公司通過對外投資不斷深挖已有行業(yè)加強生態(tài)圈建設，并積極探索其他賽道的布局機會。未來隨著新行業(yè)的開拓以及現有行業(yè)話語權的提升，公司業(yè)績有望保持高速增長。
我們預測2020-22 年公司歸母凈利潤分為3.01/ 5.21/ 8.89 億元，同比增速分別為89.3%/ 73.3%/ 70.6%，1 月15 日收盤價對應PE 分別為106x/61x/ 36x，給予175 元目標價，維持“買入”評級。
風險提示：集采違約，拼購模式占用過多營運資金，新平臺擴展不及預期，產業(yè)互聯(lián)網戰(zhàn)略推進不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
