(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司發(fā)布2020 年中報，上半年營業(yè)總收入17.2 億元，同比增速44.5%，歸母凈利潤實現(xiàn)2.54 億元，同比增速98.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.17 億元，同比增速250.9%；其中Q2 單季度營收9.78 億元，增速75.2%，歸母凈利潤1.51 億元，增速110.9%。
投資摘要：
上半年強勢Q2 爆發(fā)，搶占疫情期消費紅利。在上半年小家電整體市場強勢的基礎上，公司定位長尾小家電利基市場，以Q2 營收增速75.2%、歸母凈利潤增速110.9%的爆發(fā)式增長引領整個小家電子版塊，業(yè)績成長大超預期。
眾多主要產(chǎn)品位列市場份額首位。疫情期間側(cè)重線上渠道、沖動消費的市場趨勢推動公司所布局的長尾產(chǎn)品持續(xù)超平均增長，報告期內(nèi)公司電動打蛋器、電熱飯盒、煮蛋器/蒸蛋器、酸奶機、絞肉機、養(yǎng)生壺/煎藥壺、多士爐、電燉盅等產(chǎn)品位列天貓銷售第一。
主營業(yè)務高速健康成長。西式電器、電動類、電熱類業(yè)務上半年增速分別高達139.3%、81.9%、47.3%，值得注意的是，其他小家電主營項更是以524.7%增速爆發(fā)式增長，證明小熊自身新興品類迅速擴張逐步成為主體。
利潤空間進一步釋放。上半年公司小家電業(yè)務整體毛利率44.5%，提升0.5pct，其中西式電器、電熱類、電動類毛利率均大比例提升。同時上半年期間費用率16.8%，同比降低3.6pct，最終凈利率實現(xiàn)14.8%，提升達4pct。這一方面因上半年部分宣傳項疫情原因未支出，另一方面更重要因素則體現(xiàn)了線上渠道優(yōu)勢，即公司線上業(yè)績高增長對應所需的經(jīng)營管理投入增加有限，邊際擴張能力遠高于線下實體渠道。
線上渠道開拓完善，品牌形象持續(xù)增強。公司以線上渠道為核心，在疫情期整體市場向線上轉(zhuǎn)移背景下率先受益。在原有線上經(jīng)銷、電商平臺入倉、線上直銷三大模式基礎上，利用小紅書、抖音、快手、B 站等社交平臺推廣銷售產(chǎn)品，用戶互動日?；?、常態(tài)化，每日直播時長8-12 小時，并由公司自媒體矩陣多元觸達用戶、拓展品牌形象，與核心媒體電視臺等結(jié)合強化知名度。
綜合研發(fā)力度持續(xù)優(yōu)化，新品迭代高速發(fā)展。公司推動研發(fā)人力資金的多元投入，除研究院、事業(yè)部研發(fā)中心外，報告期內(nèi)在深圳建立研發(fā)中心，增強研發(fā)實力。至報告期末研發(fā)技術人員已達278 人，以靈活的積分制推動研發(fā)進度及明確方向，報告期內(nèi)公司申請專利成果眾多，以獨特研發(fā)優(yōu)勢打造核心競爭力。
制造能力持續(xù)升級，擴產(chǎn)項目推進多元生產(chǎn)體系。公司上市以來擴產(chǎn)項目持續(xù)推進，至報告期末，創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設（均安）一期基建、大良五沙一期基建均已基本完成，智能小家電制造基地、研發(fā)中心等也均已開工投入，伴隨項目落地運行，公司核心生產(chǎn)體系持續(xù)優(yōu)化，體現(xiàn)在品質(zhì)改善、工藝突破、效率驅(qū)動等三個維度，打造智能化數(shù)字化工廠構(gòu)建長效競爭優(yōu)勢。
投資建議：公司在長尾小家電市場兼具廣泛品類布局及核心品類份額高的優(yōu)勢，上半年渠道線上轉(zhuǎn)移背景下公司率先獲益，伴隨研發(fā)及生產(chǎn)能力的進一步優(yōu)化，公司中長期成長值得高度期待。上調(diào)公司20-22 年歸母凈利潤實現(xiàn)4.5、5.9、7.5 億元，對應EPS 為3.77、4.9、6.26 元，對應PE 為37.9、29.2、22.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情控制不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅提升。
