(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司一方面借助電商新興時期的紅利快速擴張，另一方面在最近幾年依靠站外流量獲取和下沉市場新增網(wǎng)購用戶實現(xiàn)高速發(fā)展。同時2020 年因疫情原因，線上消費擴容再入快車道，“5.5”、“6.18”、“雙十一”等多個購物節(jié)有望驅(qū)動全年業(yè)績較快增長。我們看好公司作為代運營行業(yè)龍頭，乘行業(yè)快速發(fā)展東風，在深耕美妝代運營的同時，進一步拓展服務品類，布局新興電商平臺。
考慮到上佰電商已完成交割事宜，我們預計2020-2022 年公司歸母凈利潤分別為3.39、4.91、6.51億元；對應當前股本的EPS 分別為2.35、3.40、4.51 元，對應當前股價PE 分別為83、57、43 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
新流量＋新產(chǎn)品＋新平臺，代運營發(fā)展的黃金時代已經(jīng)到來代運營行業(yè)發(fā)展的核心在于抓住“新增量”，包括新流量、新產(chǎn)品、新平臺。1）新流量：短視頻引流＋下沉市場新增流量，其中短視頻核心在“開源節(jié)流”，增量新用戶加速轉(zhuǎn)化為網(wǎng)購新戶，用戶使用時長增加，提高“種草”幾率，同時高留存率低卸載率，引流至網(wǎng)購平臺進而使電商成交額進一步上漲；下沉市場“0”到“1”的邏輯已經(jīng)被驗證，突破50%的電商用戶占比彰顯巨大消費潛力。2）新產(chǎn)品：橫向拓品類，縱向拓品牌，母嬰和食飲高毛利率的特點為拓品類提供潛力，國內(nèi)外新晉品牌為拓品牌增加可能。3）新平臺：專業(yè)領域電商平臺崛起，代運營能夠開拓更多新戰(zhàn)場。
輕裝踏浪弄巨潮 小龍頭亦有大未來
公司是我國電商代運營龍頭，回款及償債能力業(yè)內(nèi)領先，越來越輕資產(chǎn)的運營模式更易奪得新增量優(yōu)勢。公司深耕代運營行業(yè)多年，數(shù)據(jù)優(yōu)勢助力挖掘用戶需求，精準營銷最終達成精準引流；主要服務美妝行業(yè)，品牌商成長性優(yōu)秀，平臺優(yōu)勢更易多樣化拓展品類；新開辟京東平臺，帶來新的增長點，未來布局值得期待。
公司作為電商浪潮中的弄潮兒，有望享受行業(yè)多重紅利，鞏固龍頭價值。
風險提示：代運營行業(yè)競爭加劇風險；推廣費用大幅上漲風險；主要人員流失風險。
