(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019年年報及2020年一季報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入77.15億元,同比+20.97%,歸母凈利潤3.4億元,同比+42.68%。同時Q1實現(xiàn)收入19.08億元,同比+4.16%,歸母凈利潤0.88億元,同比下降19.43%,業(yè)績超預期。
年報業(yè)績超預期,利潤指標穩(wěn)步上行。2019年實現(xiàn)收入為77.15億,同比+20.97%,線上線下分別實現(xiàn)同比+28.3/+13.4%;毛利率為31.87%,同比+0.66pct,線上線下測算分別為29.1/35.0%,同比+0.67/+1.32pct;銷售/研發(fā)/管理/財務費用率分別為20.50/0.35/5.33/-0.13%,分別+1.05/+0.02/-0.69/-0.17pct;歸母利潤率為4.41%,同比+0.67pct。
疫情期間公司積極布局線上線下,收入增長超預期。由于年貨節(jié)在疫情前,零食整體板塊受疫情影響相對較小,并且根據(jù)燃數(shù)科技數(shù)據(jù)顯示,三只松鼠/良品鋪子/百草味2020年Q1增速分別為53/18/60%(京東+天貓,滿減前口徑),預計公司線上收入+25%,線下收入-10x%,整體實現(xiàn)4.16%的同比增速。Q1毛利率受滿減等影響略有降低,費用控制良好、利潤率下行1.35pct。由于疫情期間加大產(chǎn)品滿減力度等,公司毛利率為29.61%,同比-3.6pct,銷售/研發(fā)/管理/財務費用率分別為20.25/0.22/3.48/-0.13%,分別-1.36/-0.02/-1.21/-0.04pct,歸母凈利率為4.61%,同比-1.35pct。
直播電商帶來增量,品牌強勢下收入利潤雙增。直播電商在2020年繼續(xù)發(fā)力,助力品牌線上高增長,良品鋪子是休閑零食品類中對直播玩法運營掌握比較良好的品牌方,品牌強勢下,有望帶來收入、利潤雙增。
良品鋪子是零食全渠道領先品牌商。線上全平臺發(fā)展,渠道結(jié)構(gòu)趨于京東等高端電商,阿里賦能新零售并不斷加強創(chuàng)新;線下開店空間大,中期可看至5000家,跑馬圈階段成長有望加速。經(jīng)銷商roe高、加盟意愿強,良品掌控經(jīng)營核心,可復制性強。雖短期受疫情影響,但長期空間、路徑、競爭優(yōu)勢明確,預計2020/2021年利潤實現(xiàn)4.03/5.54億元,目前市值對應PE分別為65.0/47.3倍,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:受疫情影響終端需求下行,線上競爭激烈,線下同店承壓等。
