(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司擬以2.7 億現(xiàn)金收購有花果傳媒60%股權(quán)，承諾20-22 年歸母凈利潤分別不低于3000 萬元、3900 萬元、5070 萬元。
收購內(nèi)容整合營銷型MCN，深入布局網(wǎng)紅營銷及內(nèi)容電商。截至2020 年9 月30 日，公告顯示，有花果傳媒簽約及孵化達人102 人（以簽約為主，其中年創(chuàng)收百萬元以上的達人14 人），全網(wǎng)賬號258 個（廣告刊例價在5 萬元以上的賬號有34 個），全網(wǎng)覆蓋粉絲1.52 億。有花果目前團隊規(guī)模約100 人，90%成員來自國際外資企業(yè)市場部及奧美廣告，已組建完整的內(nèi)容團隊、視頻團隊、銷售團隊等。
根據(jù)有花果官網(wǎng)，有花果主營業(yè)務(wù)包括MCN 矩陣廣告業(yè)務(wù)（網(wǎng)紅營銷）、內(nèi)容電商業(yè)務(wù)及品牌社交平臺運營業(yè)務(wù)，其中網(wǎng)紅營銷營收占比較高，2019年及2020 年前三季度分別實現(xiàn)營收3783.62 萬元、6932.29 萬元，收入占比分別為89.04%、87.40%。內(nèi)容電商業(yè)務(wù)于2019 年初步展開業(yè)務(wù)，2019 年及2020 年前三季度分別實現(xiàn)營收465.81 萬元、621.44 萬元，其中直播帶貨收入（2020 年前三季度）為303.53 萬元目前已有六位博主（“原來是西門大嫂”、“郭姐噠”、“商侃kiwi” 、“Fit4life” 、“少女食人花” 、“野象小姐”）在淘寶開通直播，共計直播30 場。
我們認為若本次收購順利完成，有望與公司形成顯著協(xié)同效益。
（1）新媒體營銷/網(wǎng)紅營銷：廣告收入為收購標的主要收入來源，前十大客戶均為廣告代理公司，上市公司及謙瑪網(wǎng)絡(luò)將為有花果帶來豐富的直客資源。有花果在抖音、快手、B 站、小紅書等內(nèi)容平臺上的優(yōu)質(zhì)自媒體資源有望推動謙瑪網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)發(fā)展。
（2）內(nèi)容電商：上市公司具備具備稀缺的供應(yīng)鏈能力，能夠為有花果提供選品、質(zhì)控、物流等供應(yīng)鏈管理能力，加速推動有花果內(nèi)容電商變現(xiàn)能力。上市公司及謙瑪網(wǎng)絡(luò)已積極布局內(nèi)容電商，此前謙瑪網(wǎng)絡(luò)與天馬食品鰻鱺堂簽約，負責其天馬旗艦店全產(chǎn)品線銷售及品牌推廣，同時正圍繞快手、抖音、B 站等新渠道代運營加深合作。雙方在內(nèi)容電商領(lǐng)域具備深厚的合作基礎(chǔ)。
投資建議：若此次收購順利實施，將有效提升公司盈利能力及估值水平，假設(shè)有花果傳媒于2021 年1 月并表，我們預計公司2020-2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.89 億元、2.9 億元、3.53 億元，對應(yīng)EPS0.85元、1.31 元、1.59 元，6 個月目標價34.24 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：收購推進不及預期、主業(yè)回暖不及預期、廣告主業(yè)不及預期的風險。
