(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
蘇寧易購(gòu)發(fā)布2020 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1182 億元（同比-12.8%），歸母凈利潤(rùn)-1.6 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-7.4 億元；Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收604 億元（同比-17.6%），歸母凈利潤(rùn)3.90 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.42 億元，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告。
線上GMV 增速恢復(fù)，零售云亮眼，對(duì)沖線下大店壓力。GMV 情況符合業(yè)績(jī)預(yù)告，Q2 單季同比增長(zhǎng)8.4%：①線上增長(zhǎng)27.1%（自營(yíng)+7.2%，開放平臺(tái)+78.4%），增速環(huán)比Q1 有明顯恢復(fù)；②Q2 零售云GMV 同比增長(zhǎng)128%，上半年新開店面1563 家（凈增963 家），至6 月30日門店數(shù)量達(dá)5926 家；③線下專業(yè)型門店仍受疫情影響，但Q2 可比店的到店銷售環(huán)比Q1 有所提升；Q2 新開電器店9 家、關(guān)閉50 家，閉店速度回歸正常水平。
全量商品入駐抖音小店，流量+供應(yīng)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。7 月30 日蘇寧宣布與抖音電商深度合作，全量商品入駐抖音小店并開放給主播，用戶無需跳轉(zhuǎn)即可完成購(gòu)買。蘇寧×抖音的合作模式與京東×快手相類似，均為強(qiáng)供應(yīng)鏈零售商對(duì)接流量平臺(tái)，輸出優(yōu)質(zhì)商品及服務(wù)，合作模式更開放、不苛求流量閉環(huán)。蘇寧作為“零售服務(wù)商”的定位已更加明確，更專注于強(qiáng)化自身的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：建議密切關(guān)注公司業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人調(diào)整、合伙人激勵(lì)機(jī)制推廣帶來的管理效率提升、業(yè)務(wù)邊際改善，靜待基本面拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)蘇寧2020-2022 年收入2998/3434/3879 億元，同比增長(zhǎng)11.3%/14.6%/13.0%，歸母凈利潤(rùn)22.7/35.4/39.3 億元。維持合理價(jià)值14.61 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：家電消費(fèi)回暖低于預(yù)期；疫情沖擊后線下門店恢復(fù)速度不達(dá)預(yù)期；營(yíng)銷、拉新獲客策略落地效果不達(dá)預(yù)期。
