(網經社訊)Q2 業(yè)績超預期，上半年導購金額破90 億
2020 年上半年營收3.63 億（+32.6%），歸母凈利潤0.69 億（+46.4%），扣非歸母凈利潤0.59 億（+30.1%）。其中二季度營收2.36 億（+38.8%），歸母凈利潤0.50 億（+72.9%）。截止6 月30 日，值得買月平均活躍用戶數2978 萬（+16.3%），用戶增長較為平穩(wěn)。上半年，公司確認GMV 達91 億，同比增長37.7%；訂單量6081 萬，同比增長52.4%，618 促銷期間食品生鮮成為電腦數碼、家電銷售額第三大品類。
費用率改善，運營利潤率提升
2020 年上半年公司毛利率同比下降1.9pct 至70.2%，系公司IT 資源使用費、活動成本、職工薪酬增長所致。期間費用率50.0%，整體下降0.2pct，其中銷售費用率上升3.5pct 至24.5%，主要是加大市場投放所致；管理費用率下降2.5pct 至11.8%，主要系收入增長；研發(fā)費用率上升1.2pct 至13.7%，加強研發(fā)投入所致。
20年聚焦內容生態(tài)、用戶增長和商業(yè)化變現內容端，公司持續(xù)推進品類擴充戰(zhàn)略，不斷增加內容覆蓋的品類和用戶群，2020 年上半年，新增ACG、健康服務、藝術和線下生活服務等品類，覆蓋更廣泛的消費場景和消費需求；積極探索視頻化內容形式和運營模式。用戶端，選擇優(yōu)質的外部渠道進行市場投放和用戶引入，2020 年上半年在市場投放和拉新渠道方面都有一定突破。商業(yè)化端，持續(xù)加強對垂直領域品牌客戶的開拓，通過商業(yè)化后臺系統(tǒng)的升級提升商業(yè)化團隊的工作效率。
投資建議：看好社區(qū)價值，維持 “增持”評級。
維持盈利預測，我們預計2020-2022 年歸母凈利潤1.5/1.9/2.2 億元，同比增速29/20/19%；攤薄EPS 為1.90/2.29/2.72 元，當前股價對應PE 61/51/43x。公司是A 股稀缺的內容型UGC 測評社區(qū)，社區(qū)生態(tài)不斷加強、商業(yè)化能力加速，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，拓展新用戶及現有用戶流失風險。
