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公司披露2020 年半年報(bào)，2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1184.24 億元，同比減少12.65%。2020Q2 營(yíng)收為605.85 億元，同比減少17.38%。2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.67 億元，同比減少了107.79%。2020Q2 歸母凈利3.84 億元，同比減少80.82%。2020H1 扣非歸母凈利-7.45 億元，同比增長(zhǎng)76.64%。
點(diǎn)評(píng)
營(yíng)業(yè)收入：2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1184.24 億元，同比減少12.65%。但由于加快開(kāi)放賦能，公司1-6 月商品銷(xiāo)售規(guī)模為1,940.98 億元，同比增長(zhǎng)5.37%，其中線(xiàn)上銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)20.19%，線(xiàn)上銷(xiāo)售規(guī)模占比提升至69.45%。
毛利率：公司綜合毛利率15.63%，較同期增加1.33pct。報(bào)告期內(nèi)線(xiàn)上業(yè)務(wù)發(fā)展較線(xiàn)下快，受銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)影響帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比略有下降，報(bào)告期內(nèi)增加家樂(lè)福中國(guó)并表，帶來(lái)店面相關(guān)服務(wù)收入及轉(zhuǎn)租收入增加，其他業(yè)務(wù)毛利率同比增加，公司綜合毛利率水平同比增加 1.33%。
費(fèi)用率：2020H1 公司總費(fèi)用率16.25%，較同期下降0.30pct。①銷(xiāo)售費(fèi)用率：2020H1 銷(xiāo)售費(fèi)用率11.77%，同比下降0.57pct；②管理費(fèi)用率：2020H1管理費(fèi)用率為1.88%，同比下降0.14pct；③研發(fā)費(fèi)用率：2020H1 研發(fā)費(fèi)用率為1.04%，同比下降0.05pct；④財(cái)務(wù)費(fèi)用率：2020H1 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.56%，同比提升0.46pct。
凈利潤(rùn)： 2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.67 億元，同比減少了107.79%。主要是因?yàn)槭芤咔橛绊?，消費(fèi)需求受到抑制，消費(fèi)信心修復(fù)緩慢，零售行業(yè)發(fā)展面臨較大的挑戰(zhàn)。
會(huì)員：截至6 月30 日公司零售注冊(cè)會(huì)員數(shù)量為6.02 億。上半年新增注冊(cè)用戶(hù)數(shù)4,683 萬(wàn)，6 月活躍用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)22.37%，用戶(hù)復(fù)購(gòu)頻次也有所增加，用戶(hù)粘性進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司是全國(guó)綜合性零售龍頭，線(xiàn)下占領(lǐng)低線(xiàn)市場(chǎng)&拓展新渠道，線(xiàn)上持續(xù)高增速，線(xiàn)上線(xiàn)下相融合全渠道發(fā)展。綜合預(yù)計(jì) 2020-22 年凈利潤(rùn)分別為8/22/31 億，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) 109/40/28xPE，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，家電3C 家居生活專(zhuān)業(yè)店、蘇寧紅孩子母嬰專(zhuān)業(yè)店同店不達(dá)預(yù)期，線(xiàn)上平臺(tái)增速不達(dá)預(yù)期，家樂(lè)福與蘇寧平臺(tái)整合不達(dá)預(yù)期
