(網(wǎng)經(jīng)社訊)疫情常態(tài)化加速消費場景線上轉(zhuǎn)移，激烈的品牌方競爭和多元的消費需求推動代運營行業(yè)步入紅利期。其中母嬰、美妝、保健增速快，國際品牌梯隊需求強。
公司為母嬰保健代運營垂直龍頭，重點服務(wù)TP 需求旺盛的國際品牌，品牌挖掘及策劃能力強，全鏈路/渠道優(yōu)勢明顯，未來有望持續(xù)受益母嬰/美妝/保健線上滲透率提升，分享代運營行業(yè)紅利。
一、公司簡介：母嬰保健領(lǐng)域代運營龍頭
公司為全球領(lǐng)先的電商運營服務(wù)商，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。代運營服務(wù)涵蓋母嬰、美妝個護、保健品等品類，目前為88 家國內(nèi)外知名品牌提供代運營、品牌營銷、分銷等服務(wù)。實控人為董事長王玉、董事王文慧夫婦，二人合計直接及間接持有53.32%公司股份。
主要業(yè)務(wù)包括線上代運營（零售、服務(wù)費模式）、渠道分銷以及品牌策劃。2019年公司收入代運營（零售）、渠道分銷、代運營（服務(wù)費）、品牌策劃收入占比37%、44%、12%、7%，同比-7%、+12%、+26%、-19%。
二、行業(yè)：代運營景氣，母嬰美妝/國際品牌空間廣電商+代運營加速滲透，行業(yè)步入紅利期。疫情常態(tài)化催化購物場景長期向線上轉(zhuǎn)移，直播、試用等新玩法解決電商渠道痛點，打開線上天花板。精細運營及平臺方扶持催生代運營需求，代運營滲透率有望進一步提升。
品類：母嬰健康美妝增速快、空間大。2019 年母嬰、美妝、健康等品類代運營服務(wù)比例較2016 年均實現(xiàn)翻倍增長。購物習(xí)慣及體驗改善，母嬰、美妝、健康遠期線上滲透率有望提升至40%+，對應(yīng)2024 年GMV 6607 億元，CAGR18%。
品牌：跨境品牌代運營需求旺盛。我國進口快消品需求依舊旺盛，成本低、效率高，國際品牌多采取電商渠道打開中國市場。國際品牌缺乏國內(nèi)電商運營經(jīng)驗和團隊對于代運營的需求比例更大、合作更穩(wěn)定。
三、公司：全鏈路/渠道優(yōu)勢明顯，受益細分賽道高成長服務(wù)母嬰美妝保健國際品牌，受益品類線上滲透。公司深耕母嬰、美妝個護、保健品領(lǐng)域，形成錯位競爭；重點服務(wù)代運營需求最為旺盛的國際品牌梯隊，國際品牌收入占比超90%，未來持續(xù)受益品類/品牌線上滲透。
精于品牌挖掘策劃等全鏈路服務(wù)，輕資產(chǎn)模式占比有望提升。公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比偏低，但毛利率高于同業(yè)。組織架構(gòu)、數(shù)據(jù)驅(qū)動、營銷策劃、一站式服務(wù)四大優(yōu)勢加持下，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望快速放量。
渠道多元，打開多平臺拓展空間。公司具備多渠道運營能力，完成多梯隊電商平臺覆蓋使得公司后續(xù)渠道拓展時能夠搶占先機。
四、財務(wù)對比：增長較快，盈利能力屬行業(yè)中上公司人均凈利潤相比網(wǎng)創(chuàng)麗人仍有提升空間；受益線上紅利及體量偏小，增長較快；盈利能力、周轉(zhuǎn)屬行業(yè)中上。
風(fēng)險提示 國內(nèi)經(jīng)濟失速風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、品牌流失風(fēng)險
