(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
公司是女鞋龍頭企業(yè)，收購遙望網(wǎng)絡(luò)切入電商。1）公司原主業(yè)為女鞋，2016年起布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù).陸續(xù)收購了新媒體公司時尚鋒迅、北京時欣，2019年并購MCN機構(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)，逐步打造“時尚IP生態(tài)圈"。2）公司收入業(yè)績持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)改善。公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元，同比增長36.6%，歸母凈利潤1.5億元，同比增長1583%。
凈利率達(dá)7.9%，收購遙望后盈利能力得到改善。
邁入MCN黃金賽道，公司增長空間廣闊。1）遙望網(wǎng)絡(luò)主要經(jīng)營傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放、基于微信的社交營銷、以及社交電商業(yè)務(wù)。2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長29.4%。
2）直播電商行業(yè)高速發(fā)展。各大平臺紛紛布局，MCN機構(gòu)強勁生長。我國直播電商行業(yè)2019年GMV達(dá)到3900億元，2017年2019年CAGR高達(dá)255%。但目前滲透率較低.增量空間巨大。淘寶、快手、抖音等平臺紛紛布局直播行業(yè)，推出眾多扶持政策。隨著行業(yè)的急速發(fā)展，MCN機構(gòu)作為業(yè)鏈中重要的一環(huán)，生長強勁，2019年市場規(guī)模達(dá)到168億元，同比增速超過40%。
3）公司深諳“人。貨、場”的電商邏輯，核心競爭力明顯。公司通過外部簽約明星、KOL 以及內(nèi)部孵化培養(yǎng)主播打造達(dá)人矩陣，目前已簽約王祖藍(lán)、張柏芝、瑜大公子等明星 和網(wǎng)紅，同時公司具有標(biāo)準(zhǔn)化且高效的達(dá)人孵化流程和體系。在貨的方面，公司擁有強大的招商、選品能力。供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并不斷完善售后服務(wù)。平臺方面，公司今年重點布局快手和抖音，公司可以將在快手運營的成功經(jīng)驗運用到抖音上。此外，公司在各大平臺陸續(xù)布局，開啟跑馬圈地的時代。
原有業(yè)務(wù)積極調(diào)整，新舊業(yè)務(wù)有望協(xié)同。1）女鞋業(yè)務(wù)，公司多品牌矩陣，逐步降低線下自營店鋪比例，賦能品牌集合店。進(jìn)行線上線下全渠道營銷。2）時尚新媒體業(yè)務(wù)，公司子公司時尚鋒迅和北京時欣，擁有旗下Onlylady女人志和Kimiss閨蜜網(wǎng)兩大時尚垂直平臺，未來公司將進(jìn)-步推進(jìn)其影響力和變現(xiàn)力。3）公司女鞋業(yè)務(wù)、時尚新媒體業(yè)務(wù)與直播電商業(yè)務(wù)有望形成協(xié)同效應(yīng)，打造時尚IP生態(tài)圈。
公司并購遙望網(wǎng)絡(luò)切入直播電商黃金賽道，充分享受直播電商行業(yè)紅利。目前公司擁有完善的明星+達(dá)人矩陣，且己形成-套高效且標(biāo)準(zhǔn)化的達(dá)人孵化體系，后端供應(yīng)鏈能力強，在快手平臺已經(jīng)成功突圍，擁有先發(fā)優(yōu)勢，未來有望將成功經(jīng)驗復(fù)制到抖音等其他平臺。未來公司將利用多渠道優(yōu)勢，構(gòu)建起與海量品牌及供應(yīng)鏈深度合作，鏈接起海量中腰部主播的S2B服務(wù)平臺，形成一體化營銷服務(wù)閉環(huán)，實現(xiàn)真正的品效合一，首次覆蓋給予買入評級。預(yù)計20-22年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0/4.8/7.7億元，對應(yīng)PE為76/32/20倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：直播電商業(yè)務(wù)低于預(yù)期；女鞋業(yè)務(wù)大幅下滑。
