(網(wǎng)經(jīng)社訊)國聯(lián)多多平臺樹立B2B電商標桿，滲透率提升驅(qū)動持續(xù)增長。公司是國內(nèi)領先的B2B電商平臺和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)為支撐，成功發(fā)展了涂多多、衛(wèi)多多、玻多多平臺，以集合采購模式樹立了B2B電商標桿，通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和精耕，建立先發(fā)優(yōu)勢和壁壘，三個平臺自2016年以來收入年復合增速分別達到95%、150%和215%。隨著產(chǎn)業(yè)電商滲透率提升和公司持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來多多平臺業(yè)務仍有數(shù)倍發(fā)展空間。
國聯(lián)模式緊扣產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展脈搏。流量、賽道、資金與增值服務是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展核心要素。我們認為國聯(lián)發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務基礎、業(yè)務模式、賽道選擇占據(jù)優(yōu)勢，其信息資訊業(yè)務是較好的起點，其精選的細分原材料產(chǎn)品是理想的垂直領域，適用集合采購方式，形成交易環(huán)節(jié)的價差利潤空間，并降低資金和價格波動風險，同時通過交易做深產(chǎn)業(yè)鏈，進一步發(fā)展各類數(shù)據(jù)、技術增值業(yè)務。
模式向多個領域復制將不斷抬高發(fā)展天花板。國聯(lián)的成功模式有望橫向復制，從而不斷推高公司發(fā)展天花板。2019 年，公司繼續(xù)孵化和復制上線了紙多多、肥多多、糧油多多三個新的垂直電商平臺，分別專注于工業(yè)用紙、化肥和油脂產(chǎn)業(yè)，均對應千億以上的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
投資建議：我們預測的公司未來三年歸母凈利潤為2.68億元、4.13億元和6.41億元，對應EPS為1.31元、2.02元和3.14元。參考分部相對估值法，我們認為公司合理股價為113.54元（考慮增發(fā)攤薄后為101.46元），首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B電商拓展新平臺進展不及預期；自營產(chǎn)品價格波動風險。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
