(網(wǎng)經(jīng)社訊)出版體制改革和技術(shù)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心動力。1978
年之前，我國出版業(yè)是單一的國有體制，出版、印刷、發(fā)行均是全民所有制單位，目前傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)行與印刷環(huán)節(jié)基本均對民營資本和外資開放，盡管出版編輯環(huán)節(jié)仍有較高準入門檻，民營資本參與出版環(huán)節(jié)需與國有出版社合作，外資禁止進入出版編輯領域，但出版產(chǎn)業(yè)市場化已經(jīng)形成。而技術(shù)變革主要是通過互聯(lián)網(wǎng)從出版物形態(tài)、發(fā)行渠道、經(jīng)營理念和業(yè)務模式等方面對傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)進行改造。
內(nèi)容服務商是數(shù)字出版核心環(huán)節(jié)。在數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)鏈中，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務商聚合作者或版權(quán)代理機構(gòu)旗下圖書版權(quán)，并整合分發(fā)給讀者。傳統(tǒng)出版機構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大部分出版社由于不具備自建線上內(nèi)容整合分發(fā)平臺的技術(shù)和資本，傾向于選擇投入產(chǎn)出比更高的平臺合作方式。在此趨勢下，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務商的平臺價值將日趨凸顯。
付費和廣告驅(qū)動數(shù)字出版市場增長。目前數(shù)字閱讀用戶付費率偏低，閱文集團與掌閱科技財報顯示，旗下活躍用戶付費率均不足10%，數(shù)字閱讀付費市場空間廣闊。2018
年免費閱讀崛起，但頭部免費閱讀應用與頭部付費閱讀應用用戶重合度較低。未來，免費模式或與付費模式長期共存，用戶充值與廣告變現(xiàn)將成為數(shù)字閱讀主要盈利模式。
有聲書豐富數(shù)字出版業(yè)態(tài)。據(jù)荔枝招股書，2018 年，中國互聯(lián)網(wǎng)音頻市場規(guī)模為16
億美元，滲透率（按收入計）為6%，而美國互聯(lián)網(wǎng)音頻市場規(guī)模為69
億美元，滲透率達到20%。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)音頻市場將持續(xù)增長。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，掌閱、QQ 閱讀2020 年1 月的月活數(shù)量分別為5533
萬和4920 萬，喜馬拉雅、懶人聽書、蜻蜓FM 的月活數(shù)量為8684 萬、3457 萬和2022 萬，掌閱、QQ
閱讀等數(shù)字閱讀平臺進入有聲讀書市場具有用戶規(guī)模優(yōu)勢。
IP 開發(fā)增厚出版產(chǎn)業(yè)價值。以《哈利·波特》暢銷書為例，基于其IP 的出版、電影、DVD
及有線電視播放權(quán)、網(wǎng)絡游戲、主題公園等商業(yè)總價值達70 億美元；國內(nèi)網(wǎng)絡文學作品《鬼吹燈》及授權(quán)的電影、動漫、游戲合計產(chǎn)生的商業(yè)價值超過4
億美元。文學作品作為IP 的重要源頭，其全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)價值在海內(nèi)外均以得到商業(yè)證明。
投資建議：國內(nèi)傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，電子書、有聲書、視頻書等創(chuàng)新內(nèi)容業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，數(shù)字閱讀平臺、音頻平臺迎來內(nèi)容紅利，平臺價值日趨凸顯。
數(shù)字出版相關(guān)標的：掌閱科技、閱文集團。
風險提示：短視頻等新業(yè)態(tài)產(chǎn)品對用戶閱讀時長侵占、數(shù)字閱讀用戶付費率提升不及預期、數(shù)字出版監(jiān)管政策趨嚴等。
