(網經社訊)19年計提存貨跌價及毛利率降致大幅虧損，20Q1 業(yè)績仍承壓公司2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入178.74 億元、同比減少16.99%，歸母凈利潤-27.08 億元、轉為虧損，扣非凈利潤-26.86 億元轉虧，EPS-1.74 元。
凈利潤虧損幅度較大主要為環(huán)球易購計提大額存貨跌價準備25.89 億元、同時毛利率降幅較大。
公司20Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入44.97 億元，同比減少4.79%；歸母凈利潤1.31 億元、同比降41.08%，主要為毛利率下降同時資產減值損失增加，EPS0.08 元。
收入拆分：1）分子公司來看，19 年環(huán)球易購、帕拓遜、優(yōu)壹電商收入分別為85.06 億元（同比-31.44%）、34.39 億元（+0.62%）、58.71 億元（-4.48%），凈利潤分別為-26.52 億元（轉虧）、1.78 億元（-25.14%）、2.56 億元（-16.82%）。環(huán)球易購營業(yè)收入大幅下降主要為受中美貿易摩擦影響歐美市場銷售規(guī)模下降，另外公司調整經營策略、取消多個海外本地化項目，相應形成存貨積壓、從而計提大額減值。2）分業(yè)務來看，跨境出口、進口電商收入分別為114.17 億元（-26.27%）、62.56 億元（-14.96%）。
毛利率降幅較大，資產減值損失大幅增加、現(xiàn)金流存在壓力毛利率19 年同比降6.95PCT 至33.64%、20Q1 同比降10.20PCT 至33.10%。期間費用率19 年同比略降0.47PCT 至33.87%，20Q1 同比下降8.35PCT 至28.60%，其中銷售費用率下降6.59PCT 降幅較大。
存貨19 年全年減少40.06%，20 年3 月末較年初減少14.36%、同比降44.82%，應收賬款19 年全年減少30.82%、20 年3 月末較年初增加30.98%。19 年計提大額存貨跌價準備25.89 億元、年末存貨計提比例47%。
經營凈現(xiàn)金流2019 年同比大幅減少80.84%至0.35 億元，20Q1 為-6.47億元轉負。
疫情影響業(yè)績承壓、外部風險較大，關注國內外需求恢復進展考慮國內外疫情影響，同時公司出口國家地區(qū)較多、外部風險較大，下調20~21 年、新增22 年EPS 為0.15/0.32/0.54 元，20 年PE37 倍，下調至“中性”評級。
風險提示：國內外疫情影響超預期致需求持續(xù)疲軟；存貨跌價壓力；現(xiàn)金流風險。（編選：網經社）
