(網經社訊)業(yè)績加速增長彰顯平臺效應，經營性現金流凈額創(chuàng)歷史新高。公司已于1月10 日預告2019 年收入、此次正式年報的歸母凈利潤、扣非凈利潤三大業(yè)績指標均在預告中值附近及以上。Q4 單季實現收入30.52 億元，同比增長128.81%，環(huán)比提升40.99 個百分點、較2018Q4 單季同比提升27.58個百分點，單季收入規(guī)模及同比增速均創(chuàng)2018 年以來新高。全年經營性現金流凈增3.8 億元，同比增長391.2%，創(chuàng)下歷史新高。
期間費用/預付-預收/存貨指標均持續(xù)改善，財務品質佳。考慮到公司將自主撮合的GMV 計入收入，可重點考察經營財務數據與毛利的比值。報告期內，“期間費用/毛利”為43.97%，同比下降8.32%；“（預付-預收）/毛利”為66.34%，同比下降8.01%；“存貨/毛利”為2.96%，同比下降5.96%；隨著公司平臺效應愈加顯著，各項財務指標均持續(xù)改善。
B2B 1.0 向2.0 轉化空間巨大，成效顯著。國聯股份依托B2B 1.0 業(yè)務近20 年的產業(yè)資源積累，交易業(yè)務持續(xù)放量，成效顯著。分行業(yè)來看，涂料化工、衛(wèi)生用品和玻璃行業(yè)分別同比增長109.81%，37.9%和100.92%；最新轉化的造紙、化肥、糧油行業(yè)分別實現收入0.24 億、1.26 億、0.79億元，且造紙行業(yè)、化肥行業(yè)轉化首年即實現盈利21 萬、281 萬元，糧油行業(yè)接近盈虧平衡。
盈利預測和投資建議：考慮到公司B2B 2.0 階段轉化效果顯著，管理控費能力提升，上調公司盈利預測。預計2020～2022 年歸母凈利潤分別為2.43/3.62/5.25 億元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：1）競爭加??；2）產品價格大幅波動；3）新業(yè)務開展不及預期。（來源：興業(yè)證券 文/蔣佳霖 吳鳴遠 編選：網經社）
