(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資建議
工業(yè)富聯(lián)是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡設(shè)備和云服務設(shè)備制造商，受益于5G 對1）智能手機消費電子終端；2）基站、交換機等通信網(wǎng)絡設(shè)備和3）服務器、存儲器等云服務設(shè)備的利好，我們認為公司有望獲得中長期的增長動力。
在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，公司推出工業(yè)大腦“Fii Micro Cloud”+“霧小腦”的解決方案，依托多年制造業(yè)積累，對內(nèi)提質(zhì)增效降本減存，并積極與產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展合作，我們認為未來公司將逐漸對外輸出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務，真正從代工企業(yè)，走向“帶工”企業(yè)，帶領(lǐng)中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。
理由
受益于5G 帶動，公司基本面逐級向好：
通信網(wǎng)絡設(shè)備方面，2018 年公司在網(wǎng)絡設(shè)備、電信設(shè)備的全球市場份額分別超過30%和20%。2020 年將是5G 商用元年，我們預計對于通信網(wǎng)絡設(shè)備的需求將逐級向上。根據(jù)IDC，全球通信設(shè)備、電信設(shè)備2018-2021 年CAGR 增長率約為3.7%和3.6%，我們認為公司有望跟隨行業(yè)獲得穩(wěn)健成長。
云服務設(shè)備方面，2018 年公司在全球服務器+存儲器市場份額超過40%，云計算的需求將帶動IDC 行業(yè)獲得穩(wěn)定增長，我們看好公司中長期受益于云服務設(shè)備需求帶動的行業(yè)成長。
消費電子機構(gòu)件方面，受益于5G 換機周期驅(qū)動，我們預計公司重要的北美客戶2020/2021 年手機出貨量將恢復7%和5%YoY的同比增長，有望帶動公司通信網(wǎng)絡設(shè)備機構(gòu)件業(yè)務增長。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是制造業(yè)發(fā)展的重點方向：公司目前已推出基于“FiiMicro cloud”和“霧小腦”為核心的解決方案，目前公司的業(yè)務主要集中在對內(nèi)提質(zhì)增效降本減存，提升內(nèi)部的運營效率和減少停機時間，長期來看，將逐漸與上下游合作，對外提供服務。
盈利預測與估值
我們維持工業(yè)富聯(lián)預測2019/20e EPS 0.89/0.96 元，并引入2021eEPS 1.07 元。當前股價對應2020/21e P/E 20.9/18.8x，維持跑贏行業(yè)評級?？紤]到2020/2021 年成長性及行業(yè)整體估值上移，上調(diào)目標價20%至24.0 元，對應25x 2020e P/E，仍有19%上行空間。
風險
疫情影響公司短期業(yè)績；5G 和工業(yè)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)進程不及預期。（來源：中國國際金融 文/黃樂平 陳旭東 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
