(網(wǎng)經(jīng)社訊)國(guó)內(nèi)休閑零食電商龍頭，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司是國(guó)內(nèi)休閑零食的電商龍頭，借助休閑零食在電商渠道快速滲透的紅利打造出了全國(guó)化、多品類(lèi)的品牌影響力。目前公司正在借助全國(guó)化的品牌影響力和供應(yīng)鏈能力由線(xiàn)上渠道向核心的線(xiàn)下渠道拓展，同時(shí)通過(guò)“聯(lián)盟工廠(chǎng)”模式向上游延伸，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司線(xiàn)下渠道的拓展將打開(kāi)渠道擴(kuò)張的空間，同時(shí)也將打破公司品類(lèi)拓展的限制，推動(dòng)公司進(jìn)入渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品拓展雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展快車(chē)道。未來(lái)隨著公司線(xiàn)下渠道的成功拓展，公司將成為唯一一家實(shí)現(xiàn)全國(guó)化、全品類(lèi)、全渠道的休閑零食綜合平臺(tái)，有望成長(zhǎng)為行業(yè)真正的龍頭。我們預(yù)計(jì)2019-2021
年的收入為97.3/126.5/166.0 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021 年P(guān)S 為2.64/2.03/1.55
倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
休閑零食萬(wàn)億市場(chǎng)，行業(yè)品牌化集中在路上，龍頭成長(zhǎng)空間巨大
國(guó)內(nèi)休閑零食市場(chǎng)超萬(wàn)億，但由于品種眾多、進(jìn)入門(mén)檻低，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散。消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)走在品牌化集中的路上，近年來(lái)涌現(xiàn)出了一批國(guó)產(chǎn)品牌廠(chǎng)商并相繼實(shí)現(xiàn)上市。隨著品牌商上市后品牌知名度以及資本實(shí)力的進(jìn)一步提升，未來(lái)我國(guó)休閑零食的品牌化集中進(jìn)程將進(jìn)一步加速。對(duì)比海外休閑零食巨頭動(dòng)輒大幾百億上千億的收入，國(guó)內(nèi)休閑零食龍頭還有非常大的成長(zhǎng)空間。
發(fā)力線(xiàn)下市場(chǎng)，向著全國(guó)化、全品類(lèi)、全渠道休閑零食綜合平臺(tái)進(jìn)發(fā)
公司通過(guò)烘焙、肉脯、果干等新品類(lèi)的拓展實(shí)現(xiàn)了品牌影響力向多品類(lèi)的轉(zhuǎn)嫁，全品類(lèi)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。同時(shí)公司通過(guò)“聯(lián)盟工廠(chǎng)”模式向上游延伸實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，進(jìn)一步提升產(chǎn)品研發(fā)能力和產(chǎn)品品質(zhì)保障能力。此外，公司借助全國(guó)化的品牌影響力和供應(yīng)鏈保障能力，開(kāi)始發(fā)力休閑零食行業(yè)核心的線(xiàn)下渠道，進(jìn)一步打開(kāi)渠道拓展的空間和產(chǎn)品品類(lèi)拓展的瓶頸。未來(lái)隨著公司線(xiàn)下渠道的成功拓展，公司將成為唯一一家實(shí)現(xiàn)全國(guó)化、全品類(lèi)、全渠道的休閑零食綜合平臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線(xiàn)下門(mén)店拓展低于預(yù)期、品類(lèi)拓展低于預(yù)期、價(jià)格體系混亂等。（來(lái)源：開(kāi)源證券 文/任浪 孫金鉅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
