(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
統(tǒng)計(jì)局：2019 年11 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額38094 億元，同比名義增長(zhǎng)8.0%，其中限額以上單位消費(fèi)品零售額13965 億元，同比增長(zhǎng)4.4%。
11 月“雙十一”電商大促驅(qū)動(dòng)社零增速環(huán)比提升11 月社零增速8.0%，增速同比放緩0.1
pct，環(huán)比提升0.8pct，高于市場(chǎng)一致預(yù)期（Wind 一致預(yù)期7.8%）。11
月社零數(shù)據(jù)回升主要驅(qū)動(dòng)在于電商“雙十一”促銷力度加大，以及前期10月份受電商促銷預(yù)熱提前壓制的消費(fèi)需求釋放。
食品類CPI 持續(xù)上行，必選消費(fèi)韌性強(qiáng)
11 月糧油食品/ 飲料/ 煙酒/ 日用品類增速分別為8.9%/13%/8.3%/17.5%，增速分別同比-1.7/+5.1/+5.2/+1.5pct,必選消費(fèi)保持較強(qiáng)韌性，其中食品類CPI 持續(xù)上行形成一定驅(qū)動(dòng)：
11 月CPI 同比增長(zhǎng)4.5%，食品類CPI 同比增長(zhǎng)19.1%，主因系豬肉價(jià)格快速上漲并帶動(dòng)其他肉類替代品價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)。
可選消費(fèi)受益“雙十一”電商大促反彈，其中線上滲透率較高品類增速提升明顯
受益于“雙十一”促銷，且前期受電商虹吸效應(yīng)壓制的10月消費(fèi)量釋放驅(qū)動(dòng)，多數(shù)可選消費(fèi)品類增速環(huán)比提升，其中線上滲透率、標(biāo)準(zhǔn)化程度較高品類增速提升最為明顯：11 月化妝品/家電/服裝類增速分別為16.8%/9.7%/5.0%，增速分別環(huán)比10 月提升10.6/9.0/5.4 pct。此外11 月體育娛樂(lè)用品/書報(bào)雜志/文化辦公用品/家具同比增速分別為20.1%/7.4%/4.6%/6.5%，增速環(huán)比均有所提升。11 月汽車增速-1.8%，降幅環(huán)比有所縮窄，撇除汽車消費(fèi)后11 月社零同比增長(zhǎng)9.1%。
線上增速有所提升
受益于電商促銷，1-11 月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計(jì)同比增速16.6%，增速較1-10 月提升0.2pct。1-11 月線上實(shí)物商品滲透率20.4%，較1-10 月提升0.9pct。
投資建議：2019 年以來(lái)社零增速總體呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)，11
月社零受益電商促銷增速反彈。展望全年，必選消費(fèi)持續(xù)高增，超市板塊確定性高，關(guān)注永輝超市、家家悅等；化妝品持續(xù)高景氣，龍頭與線上渠道共成長(zhǎng)，關(guān)注珀萊雅、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等；可選消費(fèi)邊際改善，關(guān)注安踏、波司登、森馬等；電商持續(xù)高增速，關(guān)注蘇寧易購(gòu)、南極電商等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；貿(mào)易戰(zhàn)加劇；汽車消費(fèi)持續(xù)低迷。（來(lái)源：中信建投證券 文/史琨 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
