(網(wǎng)經(jīng)社訊)K12在線教育高速發(fā)展加速滲透，短期關(guān)注具備獲客優(yōu)勢企業(yè)突圍，長期看好AI賦能。2018年在線教育市場規(guī)模為2517億元（YOY26%），付費用戶規(guī)模超1.3億人（YOY23%），其中K12教育市場占整體份額從2012年的9%提升至2019H1的20%，受升學(xué)剛需+技術(shù)進步+消費升級的影響，用戶有望逐漸培育成熟驅(qū)動K12在線教育滲透率以及市場規(guī)模進一步提升。從行業(yè)競爭來看，目前主流K12在線教育機構(gòu)銷售費用率均在50%左右，行業(yè)獲得成本高企壓制利潤的釋放，具備獲客優(yōu)勢+教學(xué)品質(zhì)口碑的企業(yè)有望率先突圍。從行業(yè)技術(shù)變革來看，AI賦能教培機構(gòu)提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，提升用戶體驗，滿足多元需求，2018年智能教育市場規(guī)模達為1034億元，且預(yù)計未來5年復(fù)合增長率保持47%。此外，日韓、印度、東南亞國家地區(qū)在線學(xué)習市場規(guī)模均為數(shù)百億，關(guān)注海外在線教育發(fā)展機會。
國內(nèi)用戶量最大的互聯(lián)網(wǎng)教育機構(gòu)，戰(zhàn)略布局K12賽道迎高速成長。公司旗下?lián)碛杏械涝~典、有道云筆記、有道精品課等多款產(chǎn)品，全平臺用戶量超過8億，是國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)教育機構(gòu)。公司目前產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋用戶全生命周期，形成“知識工具+在線課程+智能硬件+AI互動學(xué)習”軟件+硬件組合的產(chǎn)品生態(tài)。公司戰(zhàn)略布局K12課培領(lǐng)域，以在線精品大班課為主，目前已完成K12階段所有學(xué)科課程覆蓋，2019年Q3K12課程付費學(xué)生人次9.27萬人（YOY179.2%）迎高速增長。
如何突圍？品牌流量轉(zhuǎn)化+大力布局內(nèi)容&AI保證教學(xué)品質(zhì)。①獲客：公司APP注冊學(xué)生人數(shù)超2億人，產(chǎn)品組合MAU達1.05億，百度搜索熱度行業(yè)領(lǐng)先，多年的產(chǎn)品運營沉淀了品牌口碑，公司有望利用免費工具帶來用戶粘性，將流量導(dǎo)入付費產(chǎn)品盤活流量降低獲客成本，19年前三季度銷售費用率為46%，低于行業(yè)平均；②課程運營：公司大力投資課程產(chǎn)品研發(fā)體系，2019H1研發(fā)費用占比為20%，研發(fā)人員數(shù)量占比為33%，同時公司推行“同道計劃”打造明星教師團隊，通過分成運營、工作室模式、人格化包裝等模式，保證教學(xué)品質(zhì)與品牌推廣，形成正循環(huán)發(fā)展。③技術(shù)：公司借助AI進行用戶體驗的優(yōu)化，提升用戶的學(xué)習效率，目前已進行形成文字識別、語言識別、閱卷批改、學(xué)習場景優(yōu)化等多維度的AI+教育功能體系。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、活躍用戶數(shù)大量下滑、行業(yè)政策風險、流量變現(xiàn)不及預(yù)期、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、運營成本大幅提升。（來源：恒生證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
