(網(wǎng)經(jīng)社訊)拓客戶/跨品類/醞品牌 美妝電商服務龍頭增長有望提速
公司主要為化妝品牌提供全渠道電商運營服務，起步之初主要服務百雀羚，后拓展至寶潔、露得清、佰草集等近30
個品牌。伴隨線上滲透率提升、品牌方電商服務需求升級，電商服務行業(yè)仍處增長紅利期。美妝為標品品類，高毛利率/高復購率/高客單價，為主要賽道之一。公司通過全鏈路設計、差異化營銷、精細化運營幫助腰部企業(yè)實現(xiàn)快速增長，后續(xù)有望通過拓展客戶、擴張品類、孵化品牌，持續(xù)較快增長。預計19-21
年EPS2.63/3.64/4.70元，目標價182-185.64 元，首次覆蓋給予增持評級。
電商服務行業(yè)處增長紅利期 龍頭市占率逐漸提升
伴隨品牌方加大電商滲透與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，專業(yè)電商服務需求增加，電商服務行業(yè)逐漸進入全渠道管理/精細化運營/生態(tài)角色多元階段。18
年天貓報備服務商貢獻GMV1500 億，占核心電商GMV
的比重為3%，線上滲透率提升、電商服務需求升級有望驅(qū)動滲透率持續(xù)提升。行業(yè)頭部效應凸顯，品牌建設、流量運營、數(shù)據(jù)處理等綜合能力領先的龍頭有望長期制勝。美妝為標品品類，高毛利率/高復購率/高客單價，是電商服務業(yè)中占比最大的品類之一，國際大牌/傳統(tǒng)國貨/新銳小眾對電商服務商要求分化，后續(xù)腰部傳統(tǒng)國貨、國際新銳小眾有望成需求新增主力。
拓客戶、跨品類、醞品牌 上市后增速有望提檔
公司核心能力在于已形成前臺運營、中臺創(chuàng)研、后臺服務支持的全產(chǎn)業(yè)運作架構(gòu)，并通過全鏈路設計、差異化營銷、精細化運營幫助腰部企業(yè)實現(xiàn)快速增長。目前百雀羚為最大客戶，新客戶拓展有望接力增長。國貨腰部品牌數(shù)量較多，品牌運作能力匱乏，國際小眾品牌缺乏對國內(nèi)市場了解，有望成增量客戶主力來源；同時，后續(xù)在線上行業(yè)空間較大、毛利空間充足的行業(yè)有望進一步擴張品類；公司曾與百雀羚共創(chuàng)三生花品牌，彰顯品牌運作實力，向上游延伸、品牌孵化有助打開長期盈利空間。
拓客戶/跨品類/醞品牌，增長有望提速 首次覆蓋給予增持評級
公司憑借百雀羚起步，目前合作寶潔、佰草集、雅頓等近30 個國內(nèi)外品牌。
電商服務行業(yè)處增長紅利期，美妝為標品品類，高毛利率/高復購率/高客單價，為主要賽道之一。公司已形成前中后臺的全產(chǎn)業(yè)運作架構(gòu)，并通過全鏈路設計、差異化營銷、精細化運營的核心優(yōu)勢幫助腰部企業(yè)快速增長，后續(xù)老客增長、新客拓展、品類擴張、品牌孵化有望打開新空間。預計19-21年EPS2.63/3.64/4.70
元，可比公司20 年平均PE37 倍，考慮電商服務市場仍有較大空間，公司品牌運作能力突出，上市后增長有望提速，給予20年50-51
倍PE，目標價182-185.64 元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：大客戶流失、新客戶拓展不順、平臺抽成比例提高。（來源：華泰證券 文/林寰宇 梅昕 孫丹陽 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
