(網(wǎng)經(jīng)社訊)【投資要點(diǎn)】
值得買發(fā)布2019 年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05 億元，同比增長 35.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤62
億元，同比增長62.05%。單三季度公司營收1.31 億，同比增長30.58%，歸母凈利潤0.15 億，同比大增676.27%。
營收維持穩(wěn)健增長，Q3 毛利率同比提升。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品、技術(shù)和內(nèi)容建設(shè)等各方面的工作，Q3
營收同比維持較快增速。營收環(huán)比有所下降，主要可能是由于電商大促活動(dòng)Q3
相對較少。毛利率方面，前三季度毛利率71.56%，同比下降3.27pct，主要系 IT
資源使用費(fèi)、活動(dòng)成本、職工薪酬增長所致，單三季度毛利率70.45%，同比提升4.89pct，精細(xì)化運(yùn)營效果逐漸體現(xiàn)。
期間費(fèi)用率下降較為明顯，凈利潤率有效提升。前三季度銷售費(fèi)用率同比下降5.58pct，達(dá)到23.06%，可能是由于在廣告宣傳費(fèi)上的投入更為克制，管理費(fèi)用率上升1.83pct，系職工薪酬及自購辦公樓折舊費(fèi)增長所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1.05pct，主要系新增銀行借款利息支出所致?？傮w來看，前三季度三費(fèi)+研發(fā)費(fèi)率54.21%，同比下降4.33pct，費(fèi)控較為良好。公司前三季度凈利潤率15.25%，同比提升2.5pct，除了受益于費(fèi)用的有效控制，還得益于Q3
收到膠州撥付的政府扶持資金，使得其他收益增加較快。
【投資建議】
公司是內(nèi)容類電商導(dǎo)購的龍頭，具有較強(qiáng)的用戶粘性和競爭壁壘，隨著未來電商行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，以及平臺(tái)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的不斷豐富，預(yù)計(jì)公司在GMV、傭金率等方面繼續(xù)穩(wěn)步提升，且隨著進(jìn)一步的精細(xì)化管理，費(fèi)用率有望下降。預(yù)計(jì)公司19/20/21
年?duì)I收為6.78/8.08/9.72億元， 歸母凈利潤分別為1.21/1.48/1.79 億元， EPS 分別為2.26/2.78/3.36
元，對應(yīng)PE 分別為59/48/40 倍，給予“增持”評級。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
行業(yè)競爭加??；
對幾大客戶的依賴加重
（來源：西藏東方財(cái)富證券 文/何瑋 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
