(網(wǎng)經(jīng)社訊)可轉債發(fā)行規(guī)模不超過82億,加速新開門店推進全國性布局。公司可轉債發(fā)行規(guī)模不超過公司最近一期末凈資產(chǎn)額的40%,截止2019Q1歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為205億元,因此本次可轉債規(guī)模不超過82億元。公司聚焦云超后加速新開門店,實現(xiàn)“大店+mini店”協(xié)同發(fā)展,預計2019年將新開大賣場150家,并進行新業(yè)態(tài)“Mini店”的探索。公司回歸云超核心業(yè)務,截止2019Q1公司已經(jīng)新開大賣場21家、Mini店93家,穩(wěn)定有序擴大全國業(yè)務市場版圖。
聚焦云超主業(yè)再出發(fā),一二集群合并提高整體效率。從公司戰(zhàn)略管理角度出發(fā),公司將云超一、二集群進行合并管理,任命李國為永輝超市執(zhí)行副總裁兼云超總裁。云超下設大供應鏈事業(yè)部、大科技事業(yè)部,實現(xiàn)財務中心、人力資源中心、物流中心、工程中心四個中心一體化,預計有20%-30%中后臺費用的減少。同時,公司充分簡政放權設立十大戰(zhàn)區(qū),10大省區(qū)總作為核心合伙人,省區(qū)總擁有采購、人力架構、門店拓展等權利,充分調動各大省區(qū)的積極性。公司推進“大店+mini店”協(xié)同發(fā)展,借力第三方平臺布局到店業(yè)務。
業(yè)績低點于18Q4出現(xiàn),稀釋云創(chuàng)&云商出表減少虧損項。2018年底,公司分別對云創(chuàng)和云商進行稀釋出表,聚焦云超主業(yè)減少多元化。①云創(chuàng):2018年12月,公司以3.94億交易對價向張軒寧轉讓云創(chuàng)20%的股份,本次轉讓后,公司持股由46.6%降至26.6%成為為云創(chuàng)第二大股東,云創(chuàng)不再并表;②云商:2018年11月,永輝超市、高瓴舜盈、紅杉彬盛、游達(自然人股東)擬對永輝投資有限公司進行增資,此次增資后,永輝持有永輝投資有限公司35%股份,云商將不再納入合并報表范圍。隨著公司稀釋云創(chuàng)&云商出表,減少財務拖累,降低運營成本及運營風險,短期財務低點拐點已現(xiàn)。
推進輪值董事長機制比肩華為,組織架構更加現(xiàn)代化。2018年12月,張軒松先生和張軒寧先生解除一致行動關系,解除一致行動關系前,張軒松先生和張軒寧先生分別持有公司14.70%和7.77%的股份,合計持有公司22.47%的股份,為公司第一大股東。本次解除一致行動關系后,怡和國際持有公司19.99%的股份,為公司的第一大股東。怡和控股董事總經(jīng)理哲明﹒凱瑟克成為輪值董事長,對公司發(fā)展采取全面支持態(tài)度,整合全球資源助力公司供應鏈建設。張軒松先生為執(zhí)行董事兼法人代表,兄弟二人雙線發(fā)展并無矛盾市場過慮,李國為永輝超市執(zhí)行副總裁兼云超總裁,公司治理層面穩(wěn)定可控。
維持買入評級。公司是全國性超市龍頭,聚焦云超提升效率,稀釋云創(chuàng)&云商出表減輕業(yè)績壓力,調整完畢整裝待發(fā)。綜合預計2019-21年凈利潤分別為23/28/35億,當前市值對應39/32/26xPE,維持買入評級。
風險提示:云超同店不及預期;mini店發(fā)展不及預期。(來源：天風證券 文/劉章明 馬松 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
