(網(wǎng)經(jīng)社訊)收入/業(yè)績(jī)整體維持高增速,符合市場(chǎng)預(yù)期
18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元,同增240.1%,取得業(yè)績(jī)8.86億元,同增65.9%,扣非業(yè)績(jī)同增67.80%,與此前業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致。同時(shí)公司19Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元,同增63.4%,業(yè)績(jī)1.22億元,同增36.7%,繼續(xù)保持靚麗增長(zhǎng)。
核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)高速穩(wěn)健,貨幣化率明顯企穩(wěn)
18年剔除收購(gòu)并表影響后,公司營(yíng)收/業(yè)績(jī)同增38.9/49.1%,其中核心業(yè)務(wù)品牌授權(quán)相關(guān)收入9.3億,同增46.1%,整體GMV達(dá)205.2億順利完成目標(biāo),同增65.5%;時(shí)間互聯(lián)18年貢獻(xiàn)收入/業(yè)績(jī)分別23.2/1.3億元,超額完成業(yè)績(jī)承諾。19Q1公司實(shí)現(xiàn)收入/業(yè)績(jī)8.241.2億元,同增63.4/36.7%,除去時(shí)間互聯(lián)估算營(yíng)收/業(yè)績(jī)分別同增38.2/50.8%,業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出,GMV繼續(xù)高增53.0%,且貨幣化率明顯企穩(wěn),線上龍頭優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。而在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)公司應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定,帶動(dòng)Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)到9117萬(wàn)。
多平臺(tái)多品類發(fā)力,強(qiáng)勢(shì)品類優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大
分平臺(tái)來(lái)看,公司18年/19Q1阿里系平臺(tái)GMV分別為146.0/36.0億元,同比增長(zhǎng)62.8/49.6%,其余三大平臺(tái)皆保持高速增長(zhǎng),其中拼多多18年/19Q1分別增長(zhǎng)150%/95%快速崛起。分品類來(lái)看,公司前八個(gè)一級(jí)類目均進(jìn)入阿里平臺(tái)前十名,核心市場(chǎng)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)壁壘進(jìn)一步鞏固。此外,公司繼續(xù)大力推進(jìn)新品類擴(kuò)張,品牌授權(quán)同盟體系快速壯大,18年經(jīng)銷商數(shù)量增加759個(gè)至4186個(gè),相應(yīng)線上店鋪數(shù)量亦大幅增加1093個(gè)至5535個(gè),但供應(yīng)商小幅增加20個(gè)至866個(gè),體系內(nèi)效率提升明顯。此外,時(shí)間互聯(lián)上游綁定優(yōu)質(zhì)流量供應(yīng)商VIVO、小米等,收入在19Q1同增約70%,業(yè)績(jī)較去年持平。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨幣化率不及預(yù)期,第三方平臺(tái)政策發(fā)生變化等。
高增長(zhǎng)動(dòng)力持久,擴(kuò)張中深化競(jìng)爭(zhēng)壁壘,維持“增持”評(píng)級(jí)
公司整合供應(yīng)體系打造極致性價(jià)比產(chǎn)品,模式獨(dú)特且符合當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì),且貨幣化率企穩(wěn)驗(yàn)證公司中長(zhǎng)期變現(xiàn)能力,未來(lái)公司在核心品類市占率進(jìn)一步提升,新興品類實(shí)現(xiàn)迭代成長(zhǎng)下,有望獲持續(xù)高增長(zhǎng)動(dòng)能,預(yù)計(jì)公司19-21年EPS0.50/0.64/0.79元,對(duì)應(yīng)PE24/19/15倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：國(guó)信證券 文/張峻豪 曾光；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
