(網經社訊)事件
順豐控股披露2019年一季報:公司實現營業(yè)收入240.3億,同比增16.7%;實現歸母凈利潤12.6億,同比增27.9%;實現扣非凈利潤8.4億,同比減6.8%。公司業(yè)績基本符合預期。
一季度業(yè)務量增速放緩,需求與結構因素兼有
根據公司月度高頻公告,一季度公司累計實現業(yè)務量9.82億件,同比增長7%。一季度的增速落后于行業(yè),我們認為一方面來自于商務活動活躍程度的影響;另外,隨著順豐2B新業(yè)務占收入比重的逐步增加(如18年收入占比達到8.9%的重貨業(yè)務),公司的收入結構將呈現出更強的季節(jié)性,一季度屬于2B物流的淡季,也可能會對公司票件量與收入同比造成影響。
毛利率大幅修復,財務費用增加影響
公司一季度毛利率獲得大幅修復,達到18.0%,環(huán)比去年四季度大幅改善1.31個百分點,同比來看,毛利率也改善0.36個百分點,而毛利額方面增幅達到19.2%,增幅高于收入,體現出今年一季度公司成本控制的效果。但公司扣非凈利潤負增長,其中一項重要原因為債務融資增加,公司一季度財務費用較去年同期的1245.5萬增加至1.8億,對公司業(yè)績增長造成較大拖累。
非經常性損益助業(yè)績提升
從非經常性損益角度,公司19Q1共計4.3億,遠超18Q1的9804.5萬。其中為今年一季度做出主要貢獻的為其他非流動金融資產的公允價值變動損益。
可轉債募資65億,繼續(xù)投入建設干線能力
公司公告擬公開發(fā)行可轉債,擬募集資金總額不超過人民幣65億元。其中飛機購置項目為支出額最大的一塊,2018年公司航空快遞件量占比達到21.5%;其次為智慧物流信息系統(tǒng)建設項目,我們認為隨著公司資產繼續(xù)夯實和未來鄂州機場投用,雙方將能夠產生較強的協同效應;另外速運設備自動化項目投資10億,截止2018年底,公司所擁有不同規(guī)模中轉場531個,倉庫170個,并已有8個自動化/半自動化標桿倉。
投資建議
公司一季度成本控制較好,毛利率環(huán)比上季度獲得較大的修復。長期看,公司在快遞行業(yè)內具備較強的競爭優(yōu)勢,時效件壁壘深厚,向綜合物流服務商的開拓路徑清晰,我們維持公司2019-2020年業(yè)績預測不變,維持買入評級。
風險提示:宏觀經濟超預期波動;公司新業(yè)務發(fā)展不及預期（來源：天風證券 文/黃盈 姜明；編選：網經社）
