(網(wǎng)經(jīng)社訊)包裹量增速符合預(yù)期
公司包裹業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)38.69億件,增速達(dá)到26.8%vs(2017in18.3%)?？紤]到2018年快遞全行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)26.6%,順豐作為商務(wù)件代表,其時(shí)效件占主導(dǎo)地位,基本與全行業(yè)增速保持一致,符合我們預(yù)期。
各業(yè)務(wù)板塊百花齊放
2018年公司時(shí)效件業(yè)務(wù)在貢獻(xiàn)533.6億的營(yíng)收,實(shí)現(xiàn)14.3%的穩(wěn)定增長(zhǎng),占比由2017年的65.5%下降至58.7%,主要是由于經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)的
持續(xù)放量以及快運(yùn)、冷運(yùn)、國(guó)際以及同城配等業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn),其中經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)37.6%的增長(zhǎng),占比提升至22.4%;快運(yùn)、冷運(yùn)以及同城配業(yè)
務(wù)均實(shí)現(xiàn)80+%的快速增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)板塊(快運(yùn)+冷運(yùn)+國(guó)際+同城配)的占比也從13.7%(2017年)提升至18.9%(2018年),成為新的增長(zhǎng)
極。
高投入、高成本增長(zhǎng)
公司凈利潤(rùn)同比減少的原因在于運(yùn)輸成本、人工成本以及場(chǎng)地租賃成本的上升,整體來(lái)看營(yíng)業(yè)成本746.4億元,同比增長(zhǎng)31.2%,其中外包成本395.6
億,大幅增長(zhǎng)41.7%,從而拖累毛利率下滑至17.9%。非經(jīng)常性損益10.7億,包括8.1億的處理ABS中物流產(chǎn)業(yè)園子公司投資收益。
投資建議
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商,考慮到新業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)商務(wù)件增速回升,預(yù)計(jì)19-20年EPS為1.15元、1.30、
1.55元,對(duì)應(yīng)PE為31X、28X、23X,參考公司歷史估值水平(30-70X),當(dāng)前估值處于較低水平,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行;業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期;鄂州機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。（來(lái)源：民生證券 文/鐘奇；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
