(網(wǎng)經(jīng)社訊)萬達百貨曾與商業(yè)地產(chǎn)、文化產(chǎn)業(yè)、高級酒店一起并稱為萬達集團的四大支柱產(chǎn)業(yè)。萬達百貨成立于2007年,由香港萬達百貨集團實際控股。(1)2016年萬達百貨銷售額約為160億,2017年實現(xiàn)大幅盈利,凈利潤同比增長60%左右。2007-2012年是萬達百貨高速發(fā)展期,部分年份開店速度達15-20家,2013年收入首度虧損,2015年大幅關閉56家門店;(2)萬達百貨門店多位于一二線城市的CBD或市中心區(qū)域,會員數(shù)量超400萬人。截止目前,萬達百貨全國門店37家,其中華東14家,華北8家,華中4家,西北、東北、西南各3家,華南2家。
蘇寧易購深入推進智慧零售戰(zhàn)略,延伸消費場景,打造“線下+線下”全場景消費。(1)蘇寧線下布局“兩大兩小多專”產(chǎn)業(yè)族群,打造全渠道消費場景,截止2018年11月9日,蘇寧已在全國布局4000多家蘇寧易購縣鎮(zhèn)店,4000多家蘇寧小店,1600多家蘇寧易購云店,400多家蘇寧易購大潤發(fā)、歐尚等超市店;(2)線上業(yè)務與實體門店協(xié)同、互補發(fā)展,打造商品全品類覆蓋。截止2018年第三季度,蘇寧線上GMV達496.32億,同比增長61.74%,自營GMV同比增長45.79%,平臺GMV同比增長129.94%。
從用戶角度入手,改造傳統(tǒng)百貨,構建線上線下、到店到手全場景百貨零售業(yè)態(tài)。(1)2018年1月萬達商管引入了騰訊、京東、蘇寧等互聯(lián)網(wǎng)巨頭,聯(lián)手探索線上線下深度融合,融資額達340億元;(2)在已有合作的背景下,蘇寧再次入手綁定優(yōu)質線下標的。
我們認為,相較于傳統(tǒng)百貨,蘇寧有更強的流量、數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力,一方面,蘇寧將對萬達百貨進行數(shù)字化改造,改善經(jīng)營效率,提升用戶體驗;另一方面,蘇寧將實現(xiàn)百貨與智慧零售生態(tài)圈的價值共享,以萬達百貨門店為抓手,構建百貨業(yè)態(tài)從線上到線下的完整鏈條,補齊全業(yè)態(tài)消費場景;(3)蘇寧將組建時尚百貨集團,進一步推進時尚百貨領域的精細化運營,形成線上+線下無縫鏈接的消費網(wǎng)絡,全面重塑百貨經(jīng)營能力。
盈利預測與評級:上調盈利預測,維持“增持”評級。蘇寧易購布局全渠道、全場景,重視線下場景價值,相較于傳統(tǒng)百貨,蘇寧有更強的流量、數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力。我們認為蘇寧將以用戶為中心,實現(xiàn)百貨與智慧零售生態(tài)圈的價值共享。考慮2018年出售阿里股權預計實現(xiàn)凈利潤108億,2019年金服“出表”預計增加投資收益161億,我們上調盈利預測,預計2018-2020歸母凈利潤127.34/165.18/39.88億,對應當前股價EPS為1.37(上調101%)/1.77(上調1262%)/0.43(上調105%)元,對應當前股價PE為8/6/26倍。（來源：申萬宏源 文/趙令伊 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務研究中心）
