(網(wǎng)經(jīng)社訊)上周市場表現(xiàn):商貿零售(中信)指數(shù)下跌0.50%,跑贏滬深300指數(shù)0.12個百分點。年初至今,商貿零售板塊下跌31.99%,跑輸滬深300指數(shù)6.68個百分點。子板塊方面,超市指數(shù)上漲2.16%,連鎖指數(shù)下跌 1.35%,百貨指數(shù)下跌0.72%,貿易指數(shù)下跌1.01%。相對于本周滬深300下跌0.62%,中小板指跌幅1.40%而言,商貿零售板塊整體表現(xiàn)較優(yōu)。漲幅排名前五名為匯通能源、秋林集團、蘭州民百、翠微股份、深賽格,分別上漲11.20%、9.53%、7.75%、5.55%、5.31%。跌幅排名前五位分別為宏圖高科、廣博股份、ST成城、*ST商城、冠福股份,分別下跌14.99%、12.90%、9.67%、9.40%、7.89%。
本周重點推薦公司:蘇寧易購:公司家電零售已形成寬闊護城河,全渠道多業(yè)態(tài)精耕智慧零售生態(tài)圈,開啟規(guī)模發(fā)展新篇章,維持"買入"評級。蘇寧經(jīng)營基本面向好,市場份額有望進一步提升,當前處于歷史估值底部,存在較大的估值修復空間。蘇寧全渠道多業(yè)態(tài)經(jīng)營模式規(guī)模效應逐步凸顯:(1)線下圍繞"一大、兩小、多專"的產品業(yè)態(tài)推進網(wǎng)絡布局,全方位把握各層級市場的消費機會;線下盈利能力回升,預計同店收入將保持穩(wěn)健增長,為公司提供充足而穩(wěn)定的收入來源。(2)線上將強化傳統(tǒng)帶電產品優(yōu)勢,加大開放平臺商家引進力度,借助阿里資源優(yōu)勢,把握社交流量紅利,預計線上仍將保持中高速增長,未來平臺收入將進一步提升。(3)持續(xù)輸出供應鏈服務能力,豐富倉儲物流資源,推動社會化物流收入放量增長。蘇寧金融持續(xù)聚焦核心業(yè)務,精耕生態(tài)圈金融需求;戰(zhàn)略募集資金已到位,為業(yè)務發(fā)展提供有力支持。預計公司2018-2020年實現(xiàn)營業(yè)收入2460.70/3123.27/3826.38億元,實現(xiàn)歸母凈利潤77.18/19.72/31.91億元。
新寶股份:三季度業(yè)績靚麗,公司盈利能力穩(wěn)健提升,看好公司的業(yè)績增長和長期投資價值,維持"買入"評級。公司發(fā)展思路清晰:外銷業(yè)務基礎深厚,隨著品類的調整穩(wěn)健增長;國內發(fā)展自有品牌,避免與海外客戶產生正面交鋒的同時布局品牌和渠道,逐步實現(xiàn)代工廠轉型升級。公司業(yè)務主要分為外銷和內銷:1)外銷以ODM為主,公司在出口市場占比較高,能夠滿足客戶一站式采購需求。在維持廚房小家電訂單較為穩(wěn)定增長的同時,公司推出家居/個人護理新產品,有望在未來三年有效提升外銷產品結構和溢價空間。2)內銷業(yè)務多半為自有品牌,少部分為貼牌加工,目前東菱銷量已經(jīng)平穩(wěn)較快增長,預計2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飛品牌2017年在網(wǎng)絡曝光度較高,2017年翻番式增長,預計在18年仍將維持中高速增長。今年上半年由于外匯貶值影響,公司的業(yè)績承壓,預計三季度將穩(wěn)步向好。預計2018-20年公司營業(yè)收入分別為90.57/102.64/115.45億元,同比增速為10.15%/13.32%/12.49%。預計公司2018-20年分別實現(xiàn)凈利潤5.09/6.39/8.21億元。
家家悅:供應鏈優(yōu)勢漸顯,拓展西部區(qū)域步入加速擴張期,維持"買入"評級。公司的歷史估值中樞在31倍左右,對標國內超市龍頭企業(yè)永輝、紅旗連鎖等2018年PE(wind一致性預測)約在30-35倍之間。考慮山東省內超市企業(yè)集中度將進一步提高,市場空間較大,且公司作為山東省超市龍頭企業(yè),供應鏈優(yōu)勢逐漸凸顯,且目前步入?yún)^(qū)域廣度、深度布局同步拓展的階段,未來市占率有望進一步提高,業(yè)績增長的確定性較高,故而我們認為家家悅的合理估值區(qū)間在30XPE-35XPE。預計2018-2020年公司實現(xiàn)營收約126.9/147.1/168.8億元,同比增長12%/15.9%/14.8%。實現(xiàn)凈利潤約4.1/5.0/5.8億元,同比增長30.2%/22.8%/16.5%。攤薄每股收益0.86/1.06/1.24元。當前市值對應2018-2020年PE約為25/20/17倍。考慮公司強勁的內生增長動力以及外部市場空間,分別給予2018年31XPE,維持"買入"評級。
永輝超市:生態(tài)體系漸成,云創(chuàng)出表后以更清晰的業(yè)務布局發(fā)力新零售,維持"增持"評級。公司是本土商超中率先具備跨區(qū)域擴張能力的龍頭企業(yè),受益于國內超市行業(yè)整合提速,強者恒強。公司深耕超市行業(yè)多年,供應鏈優(yōu)勢明顯,合伙人+賽馬制打造開放高效的企業(yè)管理,股權激勵計劃進一步釋放經(jīng)營活力。組織架構變革,云創(chuàng)出表獨立運作減少公司利潤端
壓力,全新業(yè)務布局聚力"新零售"。此前負責新業(yè)態(tài)孵化和B2B模塊的云創(chuàng)和云商出表獨立運作,減輕了公司的利潤端的壓力,同時主業(yè)重新聚焦云超:兩大集群合并后下設大供應鏈事業(yè)部和大科技事業(yè)部,整合原本分散的業(yè)務模塊,搭建供應鏈運營和大數(shù)據(jù)科技中心,更有效地發(fā)揮規(guī)模效應。同時新零售也將在云超全面展開:試點mini店深入社區(qū);推動永輝生活APP的開發(fā);"衛(wèi)星倉"、"店倉合一"等模式推動到家業(yè)務發(fā)展。此番組織架構的調整有望給永輝帶來新一輪快速發(fā)展周期。預計2018-2020年公司實現(xiàn)營收695.94/793.98/903.86億元,同比增長 18.78%/14.09%/13.84%。實現(xiàn)凈利潤約18.13/20.68/27.96億元,同比增長-0.21%/14.05%/35.25%。攤薄每股收益0.19/0.22/0.29元。當前市值對應2018-2020年PE約為42/36/27倍。維持"增持"評級。
周度核心觀點:蘇寧、永輝入局社區(qū)團購,爭搶社區(qū)團購的裂變式流量。蘇寧易購年貨節(jié)發(fā)布會上宣布將在2019年1月18日上線社區(qū)拼團服務,全國招募100000個團長,實現(xiàn)2萬社區(qū)的點位覆蓋,6000萬用戶的互動與自傳播,并將在全國超過70座城市全面打造社區(qū)"共享冰箱"和"共享廚房"。無獨有偶,調整了股權架構的永輝超市,目前云超板塊也開始集中發(fā)力新零售,目前也在深圳、廣州等地試水社區(qū)團購業(yè)務。隨著社區(qū)、社群的崛起,社區(qū)團購因為其裂變式流量、較低的獲客成本,獲得資本看好。永輝和蘇寧在供應鏈方面具有優(yōu)勢,發(fā)展社區(qū)拼團業(yè)務可以依托供應鏈資源獲取更多的流量和客源。
但是社區(qū)團購也存在一定的隱憂:社區(qū)團購的模式很類似于早前資本退燒后就走向沉寂的社區(qū)O2O,而社區(qū)O2O失敗的原因主要在于品類定位有誤、供應鏈物流體系不完善以及盲目的規(guī)模擴張。社區(qū)O2O作為便利性的業(yè)態(tài)屬性,論便利不及樓下20元起送到門的夫妻店、性價比不及純電商、品類豐富度不及大賣場,尤其是在消費選擇多樣的一二線城市,兩頭補貼的社區(qū)O2O在資本退燒后注定無法長久。所以對于后020時代的社區(qū)團購來說,如何用性價比覆蓋履約成本的增加、線下消費體驗的缺失,如何將社區(qū)流量有更好的留存和轉化、以及如何將城市間分散的消費群進行標準化的運作,都是需要長期探索的難點。
數(shù)據(jù)更新:永輝超市門店更新,永輝超市2018Q3財報數(shù)據(jù)顯示:截止2018年9月已開業(yè)門店1124家,已簽約門店191家,2018Q3永輝新開綠標店25家、永輝生活店137家、超級物種10家。家家悅門店更新,截止2018年9月,家家悅已開業(yè)門店719家,已簽約門店20家。2018Q3家家悅新開門店26家。 本周投資組合:蘇寧易購、新寶股份、家家悅、南極電商。建議重點關注步步高、中百集團等;產品型零售企業(yè)關注開潤股份、飛科電器;百貨重點關注王府井、重慶百貨、天虹股份、銀座股份等
風險提示:1)板塊高彈性下市場系統(tǒng)性風險;2)全渠道融合不及預期;3)管理層對轉型未達成統(tǒng)一。（來源：中泰證劵 編選：電子商務研究中心）
