(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公告三季報業(yè)績:報告期內(nèi),實現(xiàn)營業(yè)收入111.03億元,同比增長29.64%;歸母凈利潤16.11億元,同比增長42.86%;扣非凈利12.62億元,同比增長17.81%。其中,Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入44.61億元,同比增長48.55%(增速快于Q1的33.5%及Q2的10.4%);歸屬凈利潤7.43億元,同比增長95.10%;扣非歸屬凈利4.32億元,同比增長17.90%(快于Q1的16%,略低于Q2的18%)。
非經(jīng)常性損益:主要因三季度轉(zhuǎn)讓豐巢科技9.09%股權(quán)產(chǎn)生了4.17億元投資收益,稅后凈收益2.98億元。
公司全年業(yè)績指引:歸屬凈利區(qū)間20.1-22.3億元,同比增長35%-50%,經(jīng)營利潤17.1-18.6億元,同比增長15%-25%。
經(jīng)營數(shù)據(jù):業(yè)務量:Q3快遞業(yè)務量達13.33億件,同比增長為41.2%,比行業(yè)增速(25.6%)高出15.6pct,較Q1(19%)、Q2(18.4%)顯著提升,市場份額從9.6%環(huán)比提升至10.5%。
注:收購轉(zhuǎn)運中心,提升直營比例,導致轉(zhuǎn)運環(huán)節(jié)比例口徑變化,影響毛利表現(xiàn):2018年6月以來,公司已陸續(xù)完成了3批轉(zhuǎn)運中心中轉(zhuǎn)業(yè)務資產(chǎn)組的交割(北京、武漢、深圳、南昌、鄭州等地),累計收購金額為12.99億元。公司財務口徑中,非直營轉(zhuǎn)運中心的轉(zhuǎn)運收入不進入公司口徑,因此由于轉(zhuǎn)運中心直營比例提升,導致轉(zhuǎn)運環(huán)節(jié)財務口徑也相應擴大,影響收入及成本,同時對單票毛利率帶來影響:因轉(zhuǎn)運環(huán)節(jié)毛利率遠低于面單環(huán)節(jié)毛利率,口徑增加會影響整體毛利率。單票收入:Q3單票收入為3.22元,同比降幅為0.86%,因單票收入會受單票重量、收費標準、轉(zhuǎn)運環(huán)節(jié)口徑3個因素影響,公司轉(zhuǎn)運環(huán)節(jié)的直營比例提升導致單票中轉(zhuǎn)收入提升。單票成本:Q3單票營業(yè)成本為2.82元,同比上升9.5%。我們認為剔除口徑變化后,公司的單票成本增幅低于9.5%.毛利率:Q3毛利率為15.9%,同比下降3.3pct,較Q2環(huán)比下降4.4pct。
公司公告擬以0.72億元收購貴陽及昆明轉(zhuǎn)運中心中轉(zhuǎn)業(yè)務資產(chǎn)組,直營化持續(xù)推進。上半年公司在干線運輸以及中轉(zhuǎn)方面,加強直營化、自營化、大車化。截至2018年6月,全網(wǎng)共有轉(zhuǎn)運中心68個,自營轉(zhuǎn)運中心50個,自營率約為74%。公司公告擬分別以3867萬元及3540萬元收購貴陽龍里新及昆明申通快遞中轉(zhuǎn)業(yè)務資產(chǎn)組,標志著公司持續(xù)推進重點城市轉(zhuǎn)運中心直營化,有利于公司公司進一步加強轉(zhuǎn)運中心的標準化建設、運營及精細化管理,不斷提升中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡的效率以及提升客戶體驗。
投資建議:公司網(wǎng)絡從干線至網(wǎng)點層面均進入改善通道,件量增速提升明顯。維持公司2018-20年盈利預測,即實現(xiàn)歸屬凈利21、22及26億元,對應PE14、13及11倍,預計2018年扣非凈利18.1億元,對應PE16倍,估值仍具修復空間,維持“推薦”評級。
風險提示:行業(yè)競爭加劇導致票均收入下降;經(jīng)濟下滑導致業(yè)務量增速放緩。（來源：華創(chuàng)證劵 文/吳一凡 編選：電子商務研究中心）
