(網(wǎng)經(jīng)社訊)首次覆蓋,“增持”評級。預計2018-2020年公司EPS分別為1.18、1.46、1.77元,考慮到母嬰行業(yè)成長趨勢且公司為A股唯一母嬰連鎖龍頭企業(yè),給予2018年35XPE,目標價51元。
門店拓展、品類優(yōu)化,華東母嬰龍頭發(fā)展動力強勁。公司為華東區(qū)的線下龍頭母嬰品牌,定位中高端的品牌梯隊,與雅培、美贊臣等200多家世界知名品牌覆蓋六大品類合作,并獲得了部分新品的優(yōu)先上市權(quán)或獨家銷售權(quán)。公司以直營門店為主、電商引流為輔,連鎖專營門店順應消費者對品牌背書與質(zhì)量的需求,帶娃到店消費同時附加嬰童撫觸服務,線上線下融合提升消費者體驗與滿意度。進入2018年公司業(yè)績加速增長,通過提升自營商品比例,加大自主品牌、定制化產(chǎn)品供應鏈建設,門店服務、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等,毛利率改善明顯。
母嬰市場持續(xù)發(fā)展,連鎖專營強勢崛起。母嬰行業(yè)自2014年起增幅高于15%,2017年母嬰市場規(guī)模為2.59萬億元,預計2018年的市場規(guī)模將達到3萬億元,國內(nèi)母嬰市場的消費結(jié)構(gòu)逐漸成熟,將進一步釋放母嬰商品的消費需求。基于消費者對安全與品牌的消費偏好,母嬰連鎖專營提供一站式體驗消費,未來將成為線下渠道的主流。目前區(qū)域性分散市場為線下門店的品牌發(fā)展奠定基礎,未來愛嬰室將穩(wěn)固華東區(qū)母嬰零售龍頭地位,同時實現(xiàn)強勢區(qū)域門店持續(xù)拓展。
催化劑:母嬰行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展,區(qū)域性、分散化特征待整合市場。
風險因素:經(jīng)濟下滑影響消費、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品質(zhì)量要求提高等。（來源：國泰君安證劵 文/訾猛 編選：電子商務研究中心）
