(網經社訊)跨境通(002640)
投資要點：
2018年三季度單季凈利潤增長61%，業(yè)績增長超預期。1）公司18年前三季度實現收入157.9億元，同比增長80.7%；歸母凈利潤8.3億元，同比增長67.2%,前三季度凈利潤已超去年全年。2）18年Q3單季度收入同比增長86.7%達59.1億元，歸母凈利潤同比增長78.1%達3.2億元。3）公司預計18年全年業(yè)績同比增長50%至80%。
經營質量大幅改善，規(guī)模優(yōu)勢不斷釋放。1）資產負債表來看，存貨管控效果明顯，三季報存貨較中報小幅增加1.5億元至46.6億元，高增長下存貨規(guī)?？刂屏己?，我們認為公司動銷情況持續(xù)改善。應付賬款大幅增長4.4億元至12.2億元，規(guī)模紅利釋放，對上游供應商議價能力增強。2）現金流量表來看，18年三季報經營性現金流凈額為1.5億元大幅好轉，其中環(huán)球易購前三季度現金流1.5億元，Q3單季1.3億元；帕拓遜前三季度經營性現金流3317萬元，優(yōu)壹電商-5035萬元。我們認為四季度是海外電商旺季，全行業(yè)加速備貨的環(huán)境下，公司應付賬款規(guī)模提升，帶動現金流好轉，龍頭的造血能力優(yōu)勢得到強化。
跨境出口業(yè)務保持爆發(fā)增長，短期看好旺季發(fā)力，長期強者恒強。1）跨境出口業(yè)務淡季不淡。前三季度環(huán)球易購子公司營業(yè)收入增長28.8%達到9.2億元，其中跨境出口業(yè)務收入同比增長39.7%；前海帕拓遜收入同比增長58.9%達到23.3億元，出口業(yè)務持續(xù)發(fā)力。2）出口自營平臺旺季發(fā)力。根據alexa提供的第三方排名數據，目前公司旗下GearBest綜合平臺訪問量在全球排名（周度平均）約為224名，較去年10月下旬300名水平明顯提升；ZAFUL的周度排名為1904名，Rosegal的排名為4170名，我們看好公司旗下平臺今年旺季更進一步！3）看好龍頭強者恒強。我們認為美國擬退出萬國郵聯(lián)、跨境電商稅務逐步規(guī)范化等趨勢將進一步推動行業(yè)洗牌，頭部企業(yè)在物流、供應鏈、規(guī)范化方面的優(yōu)勢不斷強化，前期重點投入的核心競爭力建設將不斷展現效果，行業(yè)由早期的野蠻生長轉為強者恒強。
倡議增持承諾保底收益，彰顯未來發(fā)展強烈信心。10月19日公司發(fā)布公告，公司董事長、副董事長基于對公司良好的基本面、長遠良好發(fā)展的信心，倡議員工使用自有資金增持跨境通股票。如果擬購買員工凈買入跨境通股票在持有期間達到24個月后，第一年收益不足8%、第二年月收益不足12%的部分由倡議人予以補足。我們認為承諾未來收益的增持倡議非常稀缺，強烈展現公司高管對業(yè)績增長的誠意與信心。
跨境通是稀缺的高成長、低估值龍頭企業(yè)，三季報業(yè)績增長與經營改善均超預期，維持“買入”。公司18年進一步完善“本地化、平臺化”建設，業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，不斷改善財務穩(wěn)健性。我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化，旺季迎來更高質量增長，未來行業(yè)集中度不斷提升，有望成為千億銷售額的領軍企業(yè)?？紤]到上半年公司財務費用中有一定規(guī)模利息支出及匯兌損失，我們維持原有盈利預測，預計18-20年EPS為0.77/1.01/1.29元，對應PE為14/10/8倍，維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務研究中心）
