(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:跨境通公布2018 年中報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.75 億元,同比增長(zhǎng)77.23%;扣非歸母凈利潤(rùn)4.74 億元,同比增長(zhǎng)54.8%;每股收益0.34 元,同比增長(zhǎng)54.55%。
點(diǎn)評(píng): 業(yè)績(jī)端:公司整體收入及利潤(rùn)增速符合預(yù)期。目前,跨境通的經(jīng)營(yíng)主體可劃分為三大控股公司--環(huán)球易購(gòu)、前海帕托遜以及優(yōu)壹電商, 三者18H1 貢獻(xiàn)收入分別為58.1 億元(同比+39%)、14.6 億元(同比+66%)、26.4 億元(同比+126%),整體收入增速77%;三者18H1 貢獻(xiàn)利潤(rùn)分別為3.56 億元(同比+28%)、1.27 億元(同比+56%)、1.42 億元(同比+84%)(三個(gè)子公司合計(jì)利潤(rùn)大于公司整體凈利潤(rùn),原因在于母公司口徑還有成本費(fèi)用支出),公司整體歸母凈利潤(rùn)增速61%。其中,環(huán)球易購(gòu)收入的較高速增長(zhǎng)得益于自營(yíng)電子平臺(tái)、自營(yíng)服裝平臺(tái)以及第三方平臺(tái)三大渠道收入分別實(shí)現(xiàn)55%/29%/33%的增長(zhǎng)。此外,優(yōu)壹電商2 月并表及其業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)導(dǎo)致公司單季毛利率和期間費(fèi)用率同時(shí)出現(xiàn)下滑,單季凈利率相對(duì)穩(wěn)定。剔除優(yōu)壹電商影響,公司收入增速+30%, 利潤(rùn)增速估計(jì)近30%(剔除母公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用、匯兌損益等影響)。
運(yùn)營(yíng)端:公司繼續(xù)修煉經(jīng)營(yíng)內(nèi)功,跨境出口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。環(huán)球易購(gòu)和前海帕拓遜18H1 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正,分別為1737 萬(wàn)元/545 萬(wàn)元,公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流(剔除優(yōu)壹電商影響)為-0.23 億元,缺口同比/環(huán)比均收窄;存貨周轉(zhuǎn)管理有待進(jìn)一步改善, 18H1 跨境出口業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)率為0.93(剔除優(yōu)壹電商影響),同比小幅下降0.22;公司繼續(xù)深化打造平臺(tái)品牌和產(chǎn)品品牌,代表平臺(tái)Gearbest 全球排名穩(wěn)定在300+名,公司自有品牌收入占比自17 年底的30.66%提升至18H1 的35.31%。 投資建議:公司現(xiàn)在處于經(jīng)營(yíng)邊際改善的階段,期待樹(shù)立品牌及競(jìng)爭(zhēng)壁壘。預(yù)計(jì)公司18~20 年EPS 分別為0.76 元/1.03 元/1.27 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為19/14/12,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外政策風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：東北證券 文/陳照林 瞿永忠 編選：電子商務(wù)研究中心）
