(網(wǎng)經(jīng)社訊)2017 年1H 業(yè)績(jī)略低于預(yù)期
德邦股份公布2018
半年報(bào)業(yè)績(jī)：2Q18 營(yíng)業(yè)收入54.9
億元，同比增長(zhǎng)8.7%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比上升12.6%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比提升0.5ppt，但是由于管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用增速較快，歸母凈利潤(rùn)為2.07
億元，同比下降12.2%，凈利潤(rùn)率同比下降0.9ppt，略低于預(yù)期。
2018 年上半年?duì)I業(yè)收入101.9 億元，同比增長(zhǎng)10.0%，歸母凈利潤(rùn)3.07 億元，同比增長(zhǎng)159.6%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.33
元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)9.07 億元，增速達(dá)57.0%，回款能力增強(qiáng)。主要原因在于大件快遞業(yè)務(wù)收入增速58.7%，單票收入25.68 元，較2017
年的25.38 元略有提升，同時(shí)精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)貨量增速達(dá)8.1%。
發(fā)展趨勢(shì)
預(yù)計(jì)下半年管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用等增速或?qū)⒎啪彛?/strong>2018 年上半年由于推出360 大件快遞，同時(shí)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大件快遞，與咨詢(xún)公司合作的項(xiàng)目較多、研發(fā)費(fèi)用支出較大，隨著大件快遞業(yè)務(wù)逐漸穩(wěn)定，費(fèi)用支出增速將會(huì)放緩，屆時(shí)業(yè)績(jī)將會(huì)相對(duì)二季度改善。
繼續(xù)看好德邦大件快遞業(yè)務(wù)： 大件快遞行業(yè)整體增速約為45~50%，隨著雙十一的到來(lái)，德邦大件快遞有望在下半年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。另一方面，2018
年上半年，德邦鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)90.7%，較2017 年底的81%顯著提高，基本實(shí)現(xiàn)區(qū)級(jí)及以上城市全覆蓋，直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)增加至6016
個(gè)（總網(wǎng)點(diǎn)增加至10641 個(gè)）。
快運(yùn)領(lǐng)域聚焦優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)：精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)占公路快運(yùn)收入的57%（2016 年），貢獻(xiàn)公路快運(yùn)毛利的86%，2018 年上半年貨量增長(zhǎng)8.1%，我們預(yù)計(jì)精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)下半年將維持9~10%的增速。
盈利預(yù)測(cè)
我們維持2018/19e 盈利預(yù)測(cè)8.9/11.8 億元不變，對(duì)應(yīng)0.92/1.23元每股凈利潤(rùn)。
估值與建議
公司當(dāng)前股價(jià)為23.08 元，對(duì)應(yīng)18/19 年25.0/18.7 倍P/E。我們維持推薦的評(píng)級(jí)以及30 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)18/19 年32.6/24.4 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有30.0%上升空間。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)下行，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)，雙十一低增長(zhǎng)，補(bǔ)貼不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融 文/楊鑫；編選：電子商務(wù)研究中心）
