(電子商務研究中心訊)事件:
7月17日,中國最大的在線課外輔導及備考服務的提供商新東方在線在港股正式遞交了聆訊資料。
點評:
背靠新東方,牽手騰訊,在線教育龍頭正式?jīng)_刺港股
根據(jù)弗若斯特沙利文報告,按照2017年的營收計算,新東方網(wǎng)為中國最大的在線課外輔導及備考服務的提供商。公司通過旗下四大平臺:新東方在線、東方優(yōu)播、酷學英語、多納,提供涵蓋學前教育、K12教育、大學教育等核心課程。截至2018年2月28日止9個月,公司付費人次總數(shù)為140萬,其中大學教育、K12教育、學前教育部分占比分別為59.1%、9.0%、31.9%,總計平均客單價約為351元;截至2018年5月31日,公司共有62名全職教師、957名兼職教師、52名全職導師及1525名兼職導師;FY2016-FY2017年,公司營收分別為3.34億元、4.46億元,凈利潤分別為0.60億元、0.92億元。
千億級在線教育市場拐點已至,看好內(nèi)容驅(qū)動型機構(gòu)突圍
根據(jù)弗若斯特沙利文報告,2017年中國在線課外輔導市場空間約人民幣964億元,對應2017-2022年年均復合增長率為26.3%。海量市場空間下競爭格局極其分散,2017年CR5僅1.67%。經(jīng)過最近幾年各類商業(yè)模式大量的試錯,當前部分領(lǐng)跑的在線教育企業(yè)商業(yè)模式逐漸清晰,在2017-2018年陸續(xù)迎來規(guī)?；瘮U張的拐點。另一方面,大部分頭部在線教育企業(yè)持續(xù)燒錢,企業(yè)盈利拐點的到來仍需時日,新東方在線是少有的已經(jīng)實現(xiàn)盈利的在線教育龍頭。我們最看好內(nèi)容驅(qū)動型的在線培訓模式率先突圍,內(nèi)容驅(qū)動型的在線培訓模式更可能解決在線教育兩大核心要點:第一是高性價比流量獲取;第二是教學質(zhì)量的控制,進而提升客戶滿意度和續(xù)費率,構(gòu)建強大的品牌影響力,持續(xù)降低獲客成本。
2018-2019年仍將是教育資產(chǎn)海外上市大年,港股教育培訓板塊集群將加速形成
我國教育資產(chǎn)在不同的資本市場具有明顯的集群效應:培訓類教企扎堆美股市場,而民辦學校紛紛赴港上市。但隨著華圖教育、滬江網(wǎng)、卓越教育、新東方在線等企業(yè)陸續(xù)登陸港股,更多的教培企業(yè)將陸續(xù)提交材料,我們判斷港股培訓板塊將于2018年底至2019年加速形成。同時,2017年學校類資產(chǎn)大幅集群之后加深了全球投資者對中國優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)的認知,目前港股教育板塊平均估值高達35倍。而目前尚無任何一家純在線教企在港股上市,從資產(chǎn)配置的角度出發(fā),率先上市的標的有望獲得市場估值溢價。我們認為新東方在線作為少數(shù)能實現(xiàn)盈利的純在線教育企業(yè),具備較強的稀缺性,建議持續(xù)關(guān)注。
風險提示:IPO政策變化風險;市場競爭加劇。
1倍于證券化道路2海外上市民辦學校總市值超-3策略:尋求確定性,推薦“教育皇冠上的明珠”4登陸港股培訓板塊加速形成。（來源：恒生證券 文/黃莞 編選：電子商務研究中心）
