(電子商務研究中心訊)事件
近日,快遞行業(yè)和上市快遞企業(yè)順豐控股、韻達股份、申通快遞、圓通速遞公告5月份經(jīng)營數(shù)據(jù)。 評論 n
行業(yè)整體業(yè)務量、收入穩(wěn)步提高,單票收入有所下降:5月,全國快遞服務企業(yè)的業(yè)務量完成41.8億件,同增25.1%;業(yè)務收入完成497.8億元,同增22.2%;終端單票收入11.91元,同減2.4%。從業(yè)務量上看,總體保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢,同比增長25.1%,環(huán)比略降0.6pct。從單價上看,5月行業(yè)單票收入同比下滑2.4%,環(huán)比下滑4.4%;分類型看,同城、異地、國際單票收入同比分別+8.3%、-2.8%、-15.1%,由于異地件占總體業(yè)務量的70%以上,行業(yè)單價的下滑主要受異地件價格的拖累。2017年以來,主打“低價、爆款、包郵”的電商黑馬拼多多崛起,豐厚的訂單數(shù)使得拼多多的議價能力有所增強,影響了單票收入的提高。而從各城市業(yè)務量占該省的比例變動情況看,快遞向三四線城市的下沉趨勢明顯。廣州、深圳、杭州等一二線城市與泉州、溫州等三四城市的占比變化相反,這點也與電商的發(fā)展趨勢相符。長期看,隨著行業(yè)集中度的提高,以及人工、租金等要素價格的上漲,價格下行的空間有限。
行業(yè)集中度有所提升,龍頭企業(yè)持續(xù)領跑:5月,快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.4,同比提升3.7pct,環(huán)比提升0.3pct。對于以電商件為主的“三通一達”,服務質量的重要性凸顯,提供更好服務質量和精益經(jīng)營的快遞公司市占率有望持續(xù)提升。在服務質量不斷提升的過程中,中轉效率是龍頭企業(yè)未來發(fā)力重點,將有效降低申訴率,降低成本,推動業(yè)務量提升。5月,全國快遞服務有效申訴率五年來首次降到百萬分之二以下,服務質量改善明顯。其中,4月有效申訴率最低的三家快遞企業(yè)為蘇寧易購、京東、百世,分別為0.06、0.26和0.35件/百萬件快件。
韻達業(yè)務量增速領先帶動收入,順豐增速保持領先地位:5月,韻達業(yè)務量增速為51.75%,增速持續(xù)領先于行業(yè),并帶動收入同比增長30.0%。一方面,公司不斷提高轉運中心效率、提升服務品質,使其終端的優(yōu)勢更加明顯。數(shù)據(jù)上看,公司市場份額從年初的11.8%提升至目前的14.7%,說明其策略更加適合當下的市場環(huán)境;另一方面,韻達單票收入同降14.3%,不過環(huán)比同降6分,降幅縮窄。我們認為,這是韻達單票成本下降過程中,讓利加盟商,使得上市公司單票收入降幅較大,并且電子面單的使用、單票重量的減輕以及鼓勵加盟商自跑,均對于單票收入有所影響。5月順豐收入達71.95億元,同增28.46%,整體保持穩(wěn)健。一方面,公司目前冷鏈、國際、同城等新業(yè)務正在逐漸發(fā)力,時效件增速亦有提升,致使其5月份業(yè)務量增速為30.29%;另一方面,單票收入為22.91元,同比下滑1.42%,或由于電商經(jīng)濟件增速較快,一定程度上對其單價有所拖累。申通前期大力發(fā)展加盟制,資產(chǎn)在“三通一達”中最輕,但業(yè)務擴張未能很好與需求匹配。但從數(shù)據(jù)看,其邊際改善的效果明顯,隨服務調整和紙質面單派費的提升,使其單價下降的幅度低于行業(yè)均值,但隨電子面單的比例提升和紙質面單的派費提升的基數(shù)效應減弱,長期看這一因素邊際上會趨于減弱。
投資建議
快遞行業(yè)增速依舊較快,第一梯隊業(yè)務量增速出現(xiàn)分化,將更多精力投入提升中轉中心效率和服務質量的公司,產(chǎn)生良性循環(huán),推動業(yè)務量增速領跑行業(yè)。單票價格降幅收窄帶動凈利率企穩(wěn),估值回到合理水平。推薦近期業(yè)務量增速更快,策略更適合市場環(huán)境的韻達股份、中通快遞,新業(yè)務發(fā)展順利,具備高客戶忠誠度的順豐控股,大件快遞領軍者德邦股份。
風險提示
電商增速不及預期。作為目前快遞行業(yè)增長重要推動因素的電商,如果發(fā)展進入瓶頸,將導致快遞行業(yè)無法保持較高增速;出現(xiàn)大規(guī)模價格戰(zhàn)。快遞單票收入仍處于較低水平,快遞公司所提供服務存在同質性,不排除快遞公司間進行價格戰(zhàn)搶占份額,降低行業(yè)盈利水平;加盟商網(wǎng)點不穩(wěn)定。若快遞公司對于加盟商管理不善,再次出現(xiàn)加盟商網(wǎng)店停止營業(yè)、爆倉等情況,將對快遞公司業(yè)務運行造成極大傷害;新業(yè)務開展低于預期?？爝f公司正積極開展新業(yè)務,構建新產(chǎn)品體系。但仍處于起步階段,存在失敗風險。（來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務研究中心）
