(電子商務研究中心訊)上周市場表現:商貿零售(中信)指數上漲1.92%,跑贏滬深300指數4.13個百分點。年初至今,商貿零售板塊下跌1.79%,跑贏滬深300指數3.53個百分點。子板塊方面,超市指數上漲3.17%,連鎖指數上漲4.77%,百貨指數上漲0.73%,貿易指數下跌0.30%。相對于本周滬深300跌幅2.22%,中小板指跌幅2.01%而言,商貿零售板塊整體表現較好。個股上漲前五名為新華都、國際醫(yī)學、蘭生股份、蘇寧易購、新華錦,個股分別上漲14.81%、11.80%、9.91%、9.51%、7.46%;跌幅排名前五名為南紡股份、中成股份、廣博股份、茂業(yè)通信、深賽格,分別下跌6.96%、6.22%、5.75%、4.31%、4.30%。
本周重點推薦公司:蘇寧易購:零售扭虧為盈,盈利或環(huán)比提升,背靠阿里,金融業(yè)務迎放量增長,維持“買入”評級。蘇寧云商將通過線下蘇寧云店/易購服務站等提高收入基數,利用差異化的產品/高品質的服務提升毛利率水平,線上加強運營,強化與競爭對手相似品類的價格優(yōu)勢。蘇寧與天天快遞優(yōu)質物流資源,與阿里對接之后,全面開放,將貢獻顯著收入,同時,集團在金融全面布局,交易額將加速成長。我們預計2018-2020年公司實現營業(yè)收入2411.25/3007.71/3642.75億元,同比增長28.31%/24.74%/21.11%;歸屬母公司凈利潤為16.41/21.77/34.95億元。對標京東電商模塊0.3倍P/GMV,預計蘇寧2017年線上GMV為1801億元,蘇寧線上估值為540.3億元;線下給予15倍PE,預計2018年凈利潤約為45億元,線下估值為675億元;物流資產重估價值+天天快遞估值約為287.5億,金融一級市場融資后歸屬于上市公司的估值約為161.5億,加總估值為1664.3億元。
南極電商:品牌和服務構筑護城河,長期增長無虞。完成時間互聯(lián)收購之后,我們預計南極電商2017-2019年實現營業(yè)收入分別為8.03、22.10和28.90億元,同比增長54.14%、175.15%和30.80%,實現歸母凈利潤分別為5.11億,9.09億和12.82億,同比增長69.78%,77.86和41.02%。考慮收購及增發(fā)的股本后目前市值為255.68億(截止10月26日收盤價),當前市值對應17/18/19年估值分別為51.34/30.58/21.69XPE?？紤]未來三至五年凈利潤內生復合增速達到50%以上,參考可比公司估值,給予2018年PEX35倍,目標市值318.28億,“買入”評級。
周度核心觀點:無懼中美貿易摩擦,加配優(yōu)質商貿標的。2017年是新零售開啟的一年,巨頭搶占線下門店加速,主要集中超市板塊,格局已經穩(wěn)定;展望2018年我們認為超市板塊龍頭的基本面將逐步落地,開店速度將加快,同時制度改革將改善零售效率,重點配置超市板塊,,同時1季度是消費旺季,建議重點配置超市零售股。電商板塊的格局已定,未來龍頭將強者恒強,從這個角度,建議重點配置蘇寧云商;同時可關注百貨的新零售投資行情,重點關注低估值的百貨公司。
數據更新:永輝超市門店更新,截止2018年5月26日,永輝超市官網數據顯示,已開業(yè)門店611家,已簽約門店205家,年初至今永輝新開門店數量為28家。本周維生素E市場報價在38-45元/千克,價格下滑,維生素E市場偏弱運行。本周投資組合:南極電商、蘇寧易購。建議重點關注人人樂、華聯(lián)綜超、中百集團、家家悅、冠福股份等;產品型零售企業(yè)關注開潤股份、飛科電器、新寶股份;百貨重點關注王府井、重慶百貨、天虹股份、銀座股份等。
風險提示：1)板塊高彈性下市場系統(tǒng)性風險；2)全渠道融合不及預期；3)管理層對轉型未達成統(tǒng)一。（來源：中泰證券 文/彭毅 編選：電子商務研究中心）
