(電子商務(wù)研究中心訊)事件。公司公告2018年4月份快遞服務(wù)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo):完成業(yè)務(wù)量5.05億件,同比增長(zhǎng)24.39%;快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入17.76億元,同比增長(zhǎng)22.97%。
業(yè)務(wù)量增速恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯。2017年公司業(yè)務(wù)量增速僅17%左右,可以說(shuō)是“失去的一年”。究其原因,主要是2017年初快遞行業(yè)季節(jié)性原因與部分網(wǎng)點(diǎn)調(diào)整不利因素的共振,再深層次的原因便是公司在高速增長(zhǎng)階段對(duì)內(nèi)部管理重視不夠。從2017年3月開(kāi)始,公司董事長(zhǎng)重新出山執(zhí)掌業(yè)務(wù),在自動(dòng)化設(shè)備、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等方面進(jìn)行大刀闊斧改造。以菜鳥(niǎo)指數(shù)為例,4月圓通速遞第一名。再以業(yè)務(wù)量增速為例,Q1增速31%左右,1-4月增速30%左右。
成本改善效果明顯。以2018Q1為例,剔除掉先達(dá)國(guó)際并表的影響以及投資收益的擾動(dòng),我們測(cè)算快遞主業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速29%左右、凈利潤(rùn)增速32%左右,凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速,這也說(shuō)明公司的成本管控開(kāi)始看到效果。從2018年來(lái)看,公司降低成本仍然包括兩個(gè)方面:一方面是加大自有卡車的投入,預(yù)計(jì)今年底干線自有卡車運(yùn)輸率將從年初的15%提升至45%左右;另一方面則是調(diào)整圓通航空經(jīng)營(yíng)策略,短期通過(guò)對(duì)外承攬部分業(yè)務(wù)分擔(dān)機(jī)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)成本,長(zhǎng)期則通過(guò)國(guó)內(nèi)國(guó)際融合發(fā)展來(lái)服務(wù)于國(guó)際、B網(wǎng)業(yè)務(wù)。從長(zhǎng)期來(lái)看,圓通航空將是公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、進(jìn)而從通達(dá)系快遞公司脫穎而出的關(guān)鍵要素。
優(yōu)化加盟商管控能力正在加快推進(jìn)。在快遞行業(yè)增速進(jìn)入新常態(tài)后,加盟商管控能力將是快遞公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。如公司控股股東從2017年開(kāi)始發(fā)行可交換債券,并已其持有的公司A股作為換股標(biāo)的,發(fā)行的主要對(duì)象是公司重要加盟商,相當(dāng)于逐步實(shí)現(xiàn)重要加盟商與總部交叉持股。再比如2017年為支持加盟商業(yè)務(wù)的發(fā)展,將每件派送費(fèi)支出從1.30元提升至1.37元。再比如從保持全網(wǎng)穩(wěn)定性角度出發(fā)對(duì)能力較弱的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行賦能,通過(guò)幫助成本管控和全面分析來(lái)提高網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力。
投資建議。公司正在全力追趕“失去的一年”,無(wú)論是業(yè)務(wù)量增速還是業(yè)績(jī)?cè)鏊俣嫉玫搅溯^好的體現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看,公司在戰(zhàn)略設(shè)定方面一直擅長(zhǎng)搶先,航空、國(guó)際化、產(chǎn)品升級(jí)均走在通達(dá)系前列。未來(lái)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),必定是從當(dāng)前的戰(zhàn)略布局優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化而來(lái),我們?nèi)匀豢春脠A通速遞未來(lái)能夠脫穎而出?？紤]網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化是2018年第一核心工作,調(diào)整2018-2020年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年EPS為0.70元、0.93元、1.23元(2018-2020年EPS原值為0.74元、0.99元、1.28元),對(duì)應(yīng)PE為22倍、17倍、13倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平；編選：電子商務(wù)研究中心）
