(電子商務研究中心訊)經營分析
一季度業(yè)務量同增40%:公司一季度實現業(yè)務量9.15億件,同比增長40%;單件收入為22.33元/件,同比下降4.5%。從經營數據上來看,一季度業(yè)務量大幅增長,單件下降,公司產品結構中快遞業(yè)務相對來講單價較低,所以業(yè)務量增長大概率是快遞業(yè)務(尤其是電商件)增長加速帶來的,另外重貨業(yè)務重量及距離的變化也或影響單價水平;消費者對于快遞產品服務質量的關注度在逐步提升,順豐具備快遞公司中最低的申訴率水平,或逐步提升市場份額;新業(yè)務的拓展或也貢獻部分業(yè)務量上漲。
毛利率短期下降或由于資本開支加速及新業(yè)務占比提升:公司一季度毛利率為17.6%,較去年同期的20.1%下降2.5個百分點;我們認為主要是由于(1)公司快遞業(yè)務中電商件占比或提升;(2)公司資本開支加速,2017年4季度公司購置固定資產、無形資產支付現金約21億,占全年的37.5%,2016年同期該數據為15億元,并且本期一季度資本開支也在持續(xù)加快;一季度為年內業(yè)務量淡季,部分新增資產及新業(yè)務依舊處于培育階段,致使毛利率有所下降。另外新業(yè)務不斷增多或也會侵蝕短期毛利率水平。
發(fā)布2018限制性股票激勵計劃,保障公司長期發(fā)展:公司公告2018年限制性股票激勵計劃,本計劃擬向激勵對象授予731.25萬股限制性股票,占公司總股本0.17%;首次授予價格為24.33元/股;兩個解除限售期考核目標分別為以2017年扣非歸母凈利潤為基數,2018/2019年同比增速分別不低于10%及24%,即2018-2019年公司歸母凈利潤最低達到40.7及45.9億元。另外公司同時擬向29名海外核心人才授予13.865萬份股票增值權,建立長效激勵機制,保障公司長期發(fā)展。
盈利調整
順豐精準定位中高端市場,轉型綜合物流服務,現金流充裕,大力進行基礎設施建設,研發(fā)能力突出,將有效提高企業(yè)客戶物流效率。預測公司2018-2020年EPS分別為1.24元、1.51元、1.83元,維持“買入”評級。
風險提示
業(yè)務量增速低于預期,,過慢業(yè)務培養(yǎng)進程或過低業(yè)務量增速將直接降低產能利用率,侵蝕利潤;人工及油價成本上漲過快等。（來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務研究中心）
