(電子商務研究中心訊)跨境通(002640)
今日公司公告，二股東環(huán)球易購董事長擬以 28 元/股高溢價收購大股東及其一致行動人持有的 7.27%的股權，屆時成為實際控制人。我們認為核心跨境資產董事長取得控股權后，有益于公司戰(zhàn)略思想的貫徹實施，打消市場此前對于雙方長期利益統(tǒng)一化及綁定性不強的顧慮。當前行業(yè)增長紅利猶存，公司作為出口跨境龍頭企業(yè)，在規(guī)模領先的背景下，已在業(yè)務率先步入精細化發(fā)展的新階段，并提出品牌化、平臺化及本土化發(fā)展的前瞻性戰(zhàn)略規(guī)劃。今年公司將從數(shù)據(jù)端與技術端入手，在物流、供應鏈、自有品牌建設、智能客服及營銷體系等層面打造核心競爭力，不斷推動銷售的快速增長。此外，現(xiàn)金流、庫存優(yōu)化持續(xù)推進，成果有望在今年加速落地。 考慮到優(yōu)壹和增持的前海 10%股權并表，預計全年凈利潤有望達到 13 億，同比增長 70%+（可比同比增長 45-50%），目前市值 268 億，對應18PE21X，當前估值正處于底部，考慮到中美貿易戰(zhàn)對公司影響甚微； 短期疊加二股東高溢價獲取控股股權的催化，建議底部現(xiàn)價布局。
二股東跨境核心資產董事長擬用高于市價 58%的溢價收購公司控股權，預計在估值底部將有助于提振市場信心。 二股東環(huán)球易購董事長徐佳東擬出資不低于30.7 億，以不低于 28 元/股的價格， 收購大股東百圓褲業(yè)董事長楊建新及其一致行動人樊之花分別持有的 9463.95 和 1500.00 萬股的股權，合計收購股權比例為 7.27%。 本次交易完成后，徐佳東將持有公司股權 25.13%，成為控股股東，楊建新持股比例降至約為 17.80%，仍為第二大股。我們認為環(huán)球易購董事長獲取控股權后將更有助于公司戰(zhàn)略思想的貫徹及實施，打消市場此前對于雙方長期利益統(tǒng)一化及綁定性不強的顧慮。
行業(yè)紅利猶存，中美貿易戰(zhàn)及海外稅收政策不改跨境電商成本優(yōu)勢。歐美發(fā)達國家，傳統(tǒng)零售巨頭與電商競爭進入白熱化階段，電商龍頭初步成型，但市場集中度較低，自營型跨境電商依托成本優(yōu)勢具有較大發(fā)展空間；而其他新興國家，具備較大人口紅利，網絡基礎完善，同時本土電商起步較晚，電商滲透率極低，為我國跨境電商提供了快速發(fā)展的沃土。此外，歐盟稅收政策影響正逐漸吸收，中美貿易戰(zhàn)對行業(yè)不造成直接影響，跨境電商成本優(yōu)勢將長期存在。在此背景下，我國跨境電商企業(yè)正處于粗放式擴張階段，流量紅利猶存。未來隨著行業(yè)逐漸成熟，提升客戶體驗感等軟實力成為企業(yè)核心，而產品差異化、規(guī)模集中化、平臺化、流量轉換率等指標成為繼續(xù)推動企業(yè)成長的關鍵因素。
跨境龍頭提前進入精細化發(fā)展階段，打造核心競爭壁壘。2017 公司精力了 1 年的精細化整合，目前組織管理體系基本梳理完畢， 年末預計現(xiàn)金流問題將有所優(yōu)化。 2018年公司首要發(fā)展目標依然是規(guī)模的快速增長，從數(shù)據(jù)端與技術端入手，在物流體系、供應鏈體系、自有品牌建設、智能客服及營銷體系等層面打造核心競爭力，不斷推動銷售規(guī)模的快速醫(yī)生。此外，現(xiàn)金流、庫存優(yōu)化持續(xù)推進，成果有望在今年加速落地。同時公司將重點推進電子網站平臺化、本地化，服裝網站自主化、品牌化發(fā)展。? 經品類比對，中美貿易戰(zhàn)影響甚微。 通過對美國提升關稅貿易清單品類的比對， 僅與前海帕拓遜出口至美國的增壓泵和體溫計兩類商品相關， 而環(huán)球易購銷售的品類未列入到關稅提升名單中。預計前海帕拓遜涉及到的兩項商品銷售收入占 2017 年公司銷售收入的 0.0027%，預計 2018 年上述兩項商品在美國產生收入合計 8.26 萬美元，影響甚微。
盈利預測及投資建議：考慮到優(yōu)壹和增持的前海 10%股權并表，預計 18Q1 業(yè)績增長50-80%，全年凈利潤有望達到 13 億，同比增長 70%+（可比同比增長 45-50%） 。預計 2017-2019年 EPS分別為 0.52、0.86和 1.20元，目前市值 268億，對應 18PE21X，當前估值正處于底部， 短期疊加二股東高溢價獲取控股股權的催化， 建議現(xiàn)價底部布局。 維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：行業(yè)政策風險超預期；進口等新業(yè)務培育低于預期。（來源：招商證券 文/孫妤 編選：電子商務研究中心）
